中国基金报记者莫琳

　　2006年，上海医科大学临床医学专业“科班出身”的胡旭波放下听诊器，“跨界”踏进创业投资圈。二十年来，作为启明创投主管合伙人，他主导投资了泰格医药、惠泰医疗、三友医疗、艾德生物等超过60家医疗创新企业，其中不少已经成长为数十亿美元市值的公司。

　　经历过中国医疗投资的浮沉变迁，面对AI时代投资及市场的瞬息万变，胡旭波表示，投资机构必须在“坚守能力圈”与“自我革新”之间找到平衡。

医疗投资要保持从本土到全球的想象力

　　6月10日，胡旭波在2026投资界SuperLink大会上透露，今年以来，启明创投所投的公司中已有7家实现上市，包括AI制药公司英矽智能、大模型公司智谱、GPU公司壁仞科技等。

　　在投资端，胡旭波观察到，AI已成为当下最大的投资主题。“AI对未来十年投资而言是很重要的因素”——这不仅是他的判断，也是今年投资界SuperLink大会上多位投资人的判断。

　　对于AI时代的医疗投资，胡旭波认为，要保持从本土到全球的想象力。

　　早在五年前，胡旭波就提出“中国的创新药具备全球价值”，当时中国创新药的全球BD才刚起步。这种前瞻性判断，与“投资需要想象力”的理念一脉相承。如今，他见证中国医药创新企业从“me-too”走向同类最优（Best-in-class）乃至推出全球首个原研新药（First-in-class）。

　　同时，胡旭波认为中国在创新医疗器械的创新力和制造方面有系统性优势，并积极支持企业走向全球，如今成效已然显现：两年前投资的一家医疗器械企业，目前90%的收入来自国际市场，最大市场在美国。这印证了中国医疗创新器械的潜力，也体现了启明创投“帮助投资企业做出全球范围内最好的产品”的理念。

　　在AI+医疗方向，启明投资了英矽智能（AI新药研发）和天鹜科技（AI蛋白设计），早期也布局了脑机接口领域的阶梯医疗。

中国医疗创新全球化才刚刚开始

　　以目前市场估值体系来看，胡旭波认为医疗创新处于底部，但他坚信，中国的医疗创新全球化才刚刚开始，未来10—20年将是持续的投资主题。

　　对于医疗项目的退出，胡旭波有明确预期：在理想状态下估值能达到数百亿元，至少200亿元，同时争取较高持股比例以放大收益。例如，曾有一家创新医疗器械企业上市前启明持股超20%。这种对长期价值的坚守，与VC的商业模式一脉相承——理解时代需求，在高成长领域筛选最合适的团队，支持其成长。

　　面对市场变化，胡旭波深刻体会到投资机构必须在“坚守能力圈”与“自我革新”之间找到平衡。坚守能力圈能避免“跨界”的风险，但长期固守可能思维僵化；自我革新能抓住新机遇，但缺乏专业基础就难以深入。

　　回顾启明创投20年发展历程，科技团队从投互联网、移动到硬科技，医药团队从投仿制、替代到全球创新，每次转型都是对能力圈的突破与重塑。正如胡旭波所言：“如果一家投资机构不能在坚守能力圈和持续自我革新之间找到平衡，就会停滞落后。能够做到这一点，其实非常不容易。”