近日，成都迈科康生物科技股份有限公司（简称“迈科康”）科创板IPO审核状态更新为“已问询”，由中金公司担任保荐机构。公司本次冲刺科创板拟募资29.29亿元，用于疫苗研发、产业化基地及营销网络建设。
从招股书来看，公司手握两款具备国产替代想象空间的创新疫苗管线，但迈科康目前呈现出包括：现阶段无商业化疫苗收入、三年累计亏损超11亿元、IPO前夕有早期股东集中套现离场的现象。
暂未实现规模化疫苗产品销售收入，未来可能存在终止上市的风险
公开信息显示，公司成立于2016年，是一家致力于创新疫苗和新型佐剂研发、生产和商业化的生物医药企业。两款核心产品分别为重组带状疱疹疫苗（MKK100）以及针对老年人的重组呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗（MKK900）。截至目前，公司共有8个在研药品管线。
但从行业特性来看，创新疫苗研发周期长、投入大、不确定性高，多数管线仍处于高度不确定阶段。
迈科康在招股书中强调，公司是一家创新疫苗研发企业，目前暂未实现规模化疫苗产品销售收入。其中公司进度最快的重组带状疱疹疫苗MKK100虽已于2025年10月进入NDA审评阶段，并已取得《药品生产许可证》（生产范围为疫苗），预计2027年有望商业化。若顺利获批，或成为国内首款国产新型佐剂疫苗，对标的是GSK的成熟产品市场。
但需要明确的是，NDA阶段并非绝对稳妥。根据Biomed Tracker统计，创新药从进入临床到获批上市的成功率仅约7.9%，即使进入NDA阶段，成功率也仅为90.6%。
迈科康也坦言，MKK100及其他在研产品均存在无法获准注册上市的风险。
另一款核心产品MKK900重组RSV疫苗目前处于III期临床阶段，当前国内暂无同类获批产品，具备一定赛道先发优势。但临床后期试验失败、安全性问题、疗效不达标等风险贯穿始终，产品能否顺利完成临床试验、成功获批上市，仍存在重大不确定性。截至目前，公司所有创新疫苗管线均未实现落地，尚未形成任何实质业绩支撑。
本次迈科康募资29.29亿元，募集的资金建设核心及创新疫苗研发项目、营销及服务网络建设项目、产业化基地建设项目等，加大在研创新疫苗品种的研发投入，丰富产品矩阵，加快研发进度，加强商业化生产及销售能力。
需要注意的是，迈科康面临科创板硬性退市红线约束，未来可能存在终止上市的风险。
若公司自上市之日起第4个完整会计年度触发《科创板上市规则》第12.4.2条的财务状况条款，即最近一个会计年度经审计的扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度扣除非经常性损益之前或者之后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，导致公司触发退市条件。公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。
三年累计亏损约11亿元，IPO前有早期股东套现离场
相较于管线预期，迈科康的财务压力摆在投资者面前。公司自成立以来始终未实现创新疫苗产品商业化，无任何核心主营收入，仅依靠少量兽用疫苗原材料销售维系营收。
财务数据显示，2023年至2025年（报告期内），公司主营业务收入分别仅为1345.59万元、2326.6万元、2166.6万元，连续三年营收规模不足3000万元。而亏损态势则持续扩大，各期归母净利润分别为-2.56亿元、-3.42亿元、-5.02亿元，三年累计亏损约11亿元。
长期大额亏损源于公司高额的研发投入。
报告期内公司研发费用逐年攀升，分别为2.16亿元、2.92亿元、4.04亿元，研发投入规模远超营收体量。对应研发费用占营收比例分别达到1585.07%、1216.65%、1809.13%。与此同时，公司经营性现金流持续大幅净流出，三年净额分别为-1.72亿元、-1.77亿元、-3.02亿元，经营完全依赖外部资金续命。
尽管公司持续亏损，但迈科康强调，截至报告期末，公司账面的货币资金、交易性金融资产（主要为银行理财）、一年内到期的非流动资产（主要为大额存单）合计10.26亿元，此外还有尚未使用的银行贷款额度，公司短期内营运资金较为充足。不过，迈科康同时强调，但公司预计未来仍将产生较大规模的研发投入，若公司无法及时获得足够资金，则可能对产品管线的研发、生产或商业化进程产生不利影响，进而影响公司业务的持续发展。
股权结构方面，公司股权高度集中，美籍华人DEXIANG CHEN（陈德祥）通过全资控股谦鼎管理间接控制公司34.2637%表决权，集董事长、CEO、法定代表人于一身。
值得注意的是，在公司2025年10月股改关键节点，多名早期机构及个人股东集中套现离场。
赵杰夫、崔桂勇、成都景诚、广州景得、高瓴蓁恒五名早期股东将其所持部分或全部股权转让给瑞普医药、珠海康麦、长三角基金等新进入者，分别变现4166.18万元、2083.09万元、1205.96万元、1169.41万元、2375.36万元，合计套现1.1亿元。转让完成后，赵杰夫、崔桂勇彻底退出股东序列。
