深圳商报·读创客户端记者陈燕青

　　近期，“大模型第一股”智谱走势疲弱，在被纳入恒生科技成分股后，该股加速下跌，半个月股价几近腰斩。业内人士认为，公司近期股价疲弱有两个原因：一是此前累计涨幅过大后的估值回归，二是7月份将迎来大额解禁。

　　1月8日，智谱在港交所挂牌上市，发行价116.2港元，募资总额43.48亿港元。该股上市首日即短暂破发，最低触及116.1港元。然而，从2月下旬起，智谱股价一路上涨。4月13日，智谱盘中股价正式突破1000港元大关，成为继MiniMax之后年内第二只跻身千元股的港股个股。

　　5月29日，智谱盘中创出1993港元的历史新高，市值一度突破7000亿港元，上市5个月内最大涨幅超过12倍。在创出历史新高后，公司股价最近半个月持续下跌，6月10日收盘价为1048港元，累计跌幅一度逼近50%，市值较最高点蒸发超过4200亿港元。

　　5月22日，恒生指数公司发布的季检结果显示，恒生指数纳入极兔速递、中国铝业、百济神州，恒生科技指数纳入MiniMax、智谱。据彭博行业研究估计，纳入后两只股票将吸引超过千亿元南向资金流入。其中，智谱或吸引510亿港元至920亿港元的南向资金流入。

　　6月8日，恒生科技指数与港股通同步完成成分调整。智谱、MiniMax新晋成为恒科成分股，。智谱采用普通股权架构，在纳入恒科当日同步进入港股通。然而，在纳入恒科后公司股价并未受到提振，智谱6月9日和10日分别大跌13.55%和7.75%。

　　智谱正冲击港股IPO。6月1日晚，智谱在港交所公告称，公司建议向相关监管机构申请配发及发行A股，拟发行不少于909.88万股、不超过3876.90万股新A股，占发行后总股本的2%至8%，若超额配售权全部行使，规模最高可增至4458.43万股。此次拟募资不超过150亿元，其中120亿元投向人工智能通用基座大模型、占募资总额八成，20亿元用于大模型MaaS一站式服务平台，10亿元补充流动资金。

　　智谱表示，此举旨在建立“A+H”双重上市平台，拓宽融资渠道，推进大模型研发与商业化。相关议案仍需在6月22日的年度股东会上审议。

　　智谱即将迎来上市后首次限售股解禁。公司将在7月8日解禁2568.16万股，其变动前流通股仅约1735.08万股，占总股本比例不足4%。这或许是其近期股价大跌的重要原因。

　　业内人士认为，智谱此前的暴涨，更多是受国产大模型赛道红利和资金抱团情绪推动，其估值早已严重脱离公司基本面。巅峰时期，公司市销率（PS）超过1100倍，海外AI龙头也不到其1/10。

　　3月31日，智谱发布上市后首份年报。财报显示，公司去年收入7.24亿元，同比增长132%，增长主要得益于GLM系列大模型在编程与智能体等高价值场景的深度渗透，付费Token消耗量实现指数级跃升。智谱是国内收入规模最大的大模型公司，全年综合毛利率41%。

　　不过，去年智谱净亏损扩大至47.18亿元，2024年同期净亏损为29.58亿元。亏损主要源于两方面：一是战略性研发投入持续加码，全年研发开支达31.80亿元，同比增长44.9%，主要投向研发团队扩张、股份支付及算力基础设施建设；二是上市前附带回购权的融资对应金融工具账面值变动，确认9.37亿元非现金公允价值损失。剔除相关非经营性因素后，智谱2025年经调整净亏损为31.82亿元。