在控股股东长沙涌金（集团）有限公司（下称“长沙涌金”）喊话回购股份后，国金证券（600109.SH）火速推出了金额不低于1.5亿元、不超过3亿元，回购价格上限为13元/股的股份回购计划，再次砸入“真金白银”。

　　这也是近三年来国金证券第四次回购股份，在连续多年多次回购后，国金证券回购专用证券账户已位列第十大股东。但这仍未扭转公司股价长期“破净”的状态。今年以来，国金证券股价年内跌近20%、市净率0.82。

　　面对股价的阶段性低估，针对此次回购动作，国金证券方面对蓝鲸新闻记者回应称，公司始终保持着“紧盯目标，继续前行”的韧性，“股份回购不只是市值管理的体现，更重要的是一种态度的表达”。

　　回购显然能维护上市公司市场价值及股东权益，但决定估值中枢的始终是基本面。2025年，国金证券交出了一份还算不错的成绩单，全年实现营业收入84.57亿元，同比增长26.9%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%。不过，这份年报却遭监管问询，业绩增长或藏隐忧。

　　控股股东“喊话”提议国金证券回购

　　今年以来，证券板块整体低迷承压，持续跑输大盘，不少投资者喊出“牛市旗手”为什么扛不动旗？

　　截至6月11日收盘，国金证券报收7.96元/股，总市值294.95亿元，市净率约0.82，长期处于“破净”状态，股价年内跌幅将近20%。

　　股价持续下行或也让股东有了“想法”。6月8日晚间，国金证券公告，收到控股股东长沙涌金《关于提议国金证券股份有限公司回购公司股份的函》，长沙涌金提议国金证券以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元（含），不超过3亿元（含），回购价格不超过13元/股。以此，增强投资者对国金证券的投资信心，同时促进公司的稳定健康发展。

　　彼时，国金证券表示，公司将尽快就上述内容进行认真研究，制定合理可行的回购股份方案，按照相关规定履行审批程序并及时履行信息披露义务。

　　至昨日晚间，国金证券火速推出股份回购计划，拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1.5亿元、不超过3亿元，回购价格上限为13元/股。本次回购股份用途为维护公司市场价值及股东权益。该公司表示，本次回购资金将在回购期限内择机支付，不会对公司偿债能力和持续经营能力产生重大影响。

　　事实上，记者梳理，国金证券近三年已累计实施四次回购，以平均每年一至两次的频率实施，进行市值管理工作。

　　2023年9月至2024年2月，公司累计回购约2.02亿元，股份用于员工持股计划及股权激励；2024年3月至4月，公司实施“注销式回购”，回购金额9999万元，回购股份直接注销、减少注册资本；2025年4月，公司再次以维护市值启动5000万元至1亿元回购计划，回购金额5947万元。2026年6月，又推出新回购方案。

　　通过持续“买买买”，最新公告披露的前十大股东名单显示，截至此次回购股份决议前一日，国金证券回购专用证券账户已位列第十大股东，这在业内也较为罕见。

　　对于控股股东的公开“喊话”上市券商，新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，不排除是大股东认为国金证券当前估值已严重偏离内在价值，本质上是情绪层面的托底。

　　他强调，注销式回购对长期破净股的作用，核心不在于回购本身，而在于基本面是否配合。如果公司盈利稳定性未改善，市场担忧未消除，很难转化为估值提升。“许多长期破净的公司多次回购仍未能走出困局，根本原因在于只做了资本操作，而未同步解决基本面问题。国金证券此前已完成两次注销式回购，却未能扭转破净趋势，恰恰印证了这一点。”

　　记者注意到，在互动平台，也有投资者观点犀利，就国金证券股价破净、净资本等情况向公司提问。

　　对此，国金证券回复称，公司将持续关注资本市场动态，深耕主业，加强市值管理工作，争取早日消除破净情形；同时，公司将充分利用公司债、短期融资券、收益凭证等多种融资工具，补充营运资金。目前公司信用评级良好，债券融资渠道畅通。同时进一步精细化资本管理相关机制，务资本优先投向更具收益风险比的业务领域，提升公司资本回报率。

　　针对此次回购动作，国金证券方面向蓝鲸新闻记者表示，股份回购不只是市值管理的体现，更重要的是一种态度的表达，公司始终保持着“紧盯目标，继续前行”的韧性。

　　年报突遭监管问询，聚焦三大方向

　　回购显然能维护上市公司市场价值及股东权益，但决定估值中枢的始终是基本面。毕竟短期的估值偏离始终是市场情绪的阶段性反应，而长期的估值定价永远锚定基本面的真实价值。

　　2025年，国金证券交出了一份还算不错的成绩单，全年实现营业收入84.57亿元，同比增长26.9%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%。

　　不过，这份年报却遭监管问询，业绩增长或藏隐忧。在问询函中，监管重点关注国金证券金融投资的投向及关联方投资情况、股票质押业务减值计提的合理性，以及私募股权子公司近年连续亏损问题。

　　年报显示，截至2025年末，国金证券持有的交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资、衍生金融资产等各类金融投资合计440.16亿元，较上年末增长47.06%。然而，年报显示，2025年公司持有的各类金融投资确认公允价值变动损益合计3067.6万元，而上一年同期为1.86亿元；计入权益的公允价值变动合计-588.43万元，上一年同期为6156.67万元；计提减值59.12万元，上一年同期为7.85万元。

　　针对监管询问的公允价值变动收益明显下降的情况，国金证券解释，主要受两方面因素影响：一是受国债收益率波动影响，固定收益类投资公允价值变动损益较2024年减少约2.70亿元，通过国债期货等衍生工具对冲后净减少2638.83万元；二是部分投资当期卖出，前期浮盈转入投资收益，导致公允价值变动损益同比减少约1.11亿元。计提减值增加51.27万元，主要因新增同业存单投资按第一阶段预期信用损失率计提减值。

　　监管还关注了国金证券股票质押业务情况。年报显示，其中，民企纾困质押项目余额为30.03亿元，同比增长28.83%，但对应利息收入却同比下降35.60%。此外，监管也询问了公司支持民营企业发展资管计划期末待回购金额上升，但利息收入下降的具体原因。

　　国金证券回复称，一是月均融出规模下降。2025年末时点规模虽较上年末增长28.83%，但月均融出规模约27.35亿元，较上年下降约16.69%，期间规模收缩导致利息收入减少。二是公司融出利率持续下行。受社会综合融资成本低位运行影响，2025年企业贷款利率同比下降0.25%；同时公司主动优化客户结构及资产质量，2025年加权平均融出利率较上年末下降约0.91%。

　　监管本次问询，还着眼于国金证券的私募股权子公司连年亏损的问题。年报显示，2025年国金证券实现资管业务手续费净收入1.65亿元，同比增长53.16%。私募股权基金管理业务子公司国金鼎兴投资有限公司（以下简称“国金鼎兴”）期末在管基金32只，存续实缴管理规模71.57亿元，同比增长9.38%。

　　但国金鼎兴近年持续亏损，公司近两年净利润分别为-1.49亿元、-6173.46万元。上交所要求公司结合国金鼎兴业务开展的具体情况，说明其近两年营收为负、业绩持续亏损的主要原因。

　　数据显示，2025年该公司营业收入-5220.03万元，其中私募股权投资基金管理费及财务顾问费收入2727.04万元，私募股权投资业务收入为-7947.70万元。国金证券解释称，2025年营业收入为负数的主要原因为：一是所投A创投基金（重仓互联网、医疗、金融科技）公允价值亏损5635.65万元；二是旗下佐誉基金（布局新能源车产业链）受行情拖累估值缩水1759.16万元。

　　就国金鼎兴2024年营业收入为-11516.39万元的主要原因，国金证券表示，其投资的宁波鼎智金通股权投资中心（有限合伙）的底层资产为某保险公司股权，采用市场法对该保险公司股权进行估值，因该保险公司H股2024年股价下跌，导致的估值变动对国金鼎兴当期损益影响为-1.16亿元。蓝鲸新闻记者股权穿透后发现，该保险公司指向阳光保险集团（06963.HK），当年其股价全年跌幅约为30%。

　　国金证券称，为应对上述挑战，国金鼎兴已采取相应措施。包括全面提高项目承揽质量与投资决策水平，深入挖掘高潜力投资赛道，推动新增投资项目数量与质量实现双增长等；设立投后专职岗位；积极探索并引入先进信息技术手段，完善项目信息管理系统与数据库，提升项目信息筛选、价值评估及风险预警的效率与精准度。