美东时间6月11日，美国总统特朗普释放出美国与伊朗即将达成和平协议的强烈信号，并明确表示一旦伊朗签署协议，霍尔木兹海峡就会开放。消息一出，国际油价大幅跳水至4月以来最低水平，美股全线飙涨。

　　受地缘风险溢价回落、加息恐慌边际缓解的双重驱动，有色金属板块迎来久违的反弹，矿业ETF国泰（561330）盘中大涨7%。当战争溢价被快速挤出，市场定价逻辑正从“地缘恐慌”回归“供需基本面”，供给收缩与需求韧性将成为有色板块下一阶段的核心主线。

　　矿业ETF（561330）聚焦铜、铝、锂、黄金等上游资源龙头，成分股仅39只，前十大权重占比超50%，是捕捉供给约束与资源重估行情的核心工具。

　　【地缘降温+加息预期边际缓和，有色估值压力短期释放】

　　特朗普释放的和平信号，是近期市场情绪反转的直接催化剂。这不仅意味着霍尔木兹海峡通航有望恢复，全球能源供应链的“梗阻”正在被疏通，更让此前因战争风险而飙升的各类资产风险溢价快速回落。

　　油价下跌缓解通胀压力，加息预期边际降温。此前美国5月非农数据超预期，市场一度定价美联储年内加息。但油价大幅回落直接降低了能源通胀压力，美债收益率应声下行，美元指数走弱。中信期货指出，美伊和谈仍在继续但结果并不清晰，但短期地缘缓和信号已足够驱动市场对紧缩预期的修正。分母端的改善，直接利好对利率敏感的有色板块估值修复。

　　海外矿山复产预期升温，但供给刚性约束未解。地缘缓和同时意味着此前受冲突影响的海外矿山（如格拉斯伯格铜矿等）复产进度可能加快。申万宏源最新策略报告强调，大矿复产进度本就低于预期，预计2026年全球矿铜几乎没有增量。即便海峡开放，从复产到实际产量释放仍有时滞。供给端的“硬约束”——品位下降、资本开支不足、资源国政策收紧——并未因地缘局势缓和而消失。

　　【铜：矿端短缺逻辑未变，库存去化支撑价格韧性】

　　铜是供给约束最为典型的品种。尽管短期风险偏好波动带来铜价震荡，但供需基本面并未逆转。

　　矿端扰动持续，2026年铜矿增量逼近于零。申万宏源统计显示，自由港格拉斯伯格、艾芬豪卡莫阿等大型矿山复产进度严重低于预期，2026年产量指引合计再下调约18万吨。英美资源、南方铜业等也纷纷下调产量指引。ICSG数据显示，2026年Q1全球主要铜企产量同比下滑4%。铜精矿现货TC已跌至-115美元/干吨，矿冶矛盾激化至历史极端水平。

　　库存持续去化，旺季需求韧性显现。南京证券数据显示，LME铜库存周度去库2.6%，上期所铜库存去库3.9%，国内社会库存已降至24万吨附近。电网投资1-4月同比增长25%，新能源车、光伏、AI数据中心用铜量仍在增长。申万宏源预计，即便宏观预期反复，铜价中枢仍将因供给短缺而持续上移。

　　【铝：国内产能天花板+中东减产，全球供给收缩明确】

　　铝的供给约束同样清晰。国内电解铝建成产能已逼近4563万吨天花板，开工率高达99.3%。更为关键的是，中东地区电解铝产能占全球9%，此前因霍尔木兹封锁导致原料输入受阻，阿联酋、巴林、卡塔尔等地已出现减产。

　　海外减产短期难以恢复，全球供给缺口预期走扩。申万宏源测算，2026年受中东冲突影响海外铝产量同比或减少近100万吨。即便海峡开放，恢复满产仍需时间。而新能源及电力领域对铝的需求持续增长，对冲了传统领域下滑。国内铝社会库存周度去库1.6%，吨铝平均利润仍维持在近8000元/吨的历史高位。

　　几内亚铝土矿政策收紧，成本端支撑强化。几内亚计划推出铝土矿价格指数并控制出口，中长期看铝土矿成本中枢将上移，氧化铝价格获得底部支撑，进一步夯实电解铝盈利基础。

　　【锂：供给扰动频发，行业反转周期提前】

　　锂行业正从过去两年的供给过剩走向供需再平衡。供给端多重扰动叠加储能需求超预期，碳酸锂价格已从底部大幅反弹。

　　全球锂矿供给遭遇“黑天鹅”连环冲击。津巴布韦锂矿出口禁令影响逐步显现，江西四家核心锂云母矿因换证停产，IGO下调格林布什锂矿产量指引近18万吨。申万宏源指出，国内锂云母矿在6-7月将陆续进入矿种变更停产阶段，停产至少6个月以上，影响26年供给1-2万吨。同时，阿根廷盐湖政策不确定性、马里局势动荡等因素，使海外锂矿供给增量远不及预期。

　　储能需求高增，库存加速去化。全球储能领域需求增长超预期，下游电池厂排产持续提升。国内碳酸锂库存从高位持续回落，行业已从供给过剩转为紧平衡。申万宏源预计2026年锂供需将出现缺口，锂价有望偏强运行。

　　【战略金属：钨、锡、稀土供给刚性强化，AI算力打开需求空间】

　　在去全球化背景下，战略小金属的价值正被重新定价。钨、锡、稀土等品种同时具备供给刚性（中国配额管控、缅甸停产、印尼出口限制）和需求增长（硬质合金、AI算力、新能源）的双重驱动。

　　钨：配额连续两年收缩，硬质合金需求稳增。2025年第一批钨矿开采指标同比再降6.45%，废钨供应超预期流出导致前期价格回调，但41万元/吨附近已寻底企稳。作为半导体核心材料六氟化钨的上游，钨精矿与AI算力赛道深度绑定，需求刚性将支撑价格反弹。

　　锡：佤邦复产远不及预期，AI服务器拉动焊料需求。缅甸佤邦锡矿复产进度严重慢于预期。印尼出口配额收紧至6万吨（远低于预期）。而AI服务器单机耗锡量是传统服务器的近10倍，供需缺口持续扩大。锡价有望进一步走高。

　　稀土：配额增速回归合理，人形机器人+新能源打开新增量。国内稀土开采指标增速从21%降至5.9%，供给收紧。新能源汽车、风电、工业机器人需求稳健，而人形机器人产业化有望成为稀土永磁新的增长极。

　　【矿业ETF（561330）：一篮子布局供给约束下的资源重估行情】

　　本轮有色金属行情的核心驱动力已从“地缘恐慌”切换至“供给约束+需求韧性”。铜矿增量见顶、电解铝产能天花板、锂矿供给扰动频发、战略金属配额收紧，供给端的系统性收紧正在重塑资源品的定价逻辑。而AI算力、新能源、电网改造等新兴需求，为有色金属提供了长期需求增量。

　　矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，聚焦拥有矿产资源的上游企业，成分股仅39只，前十大权重占比超50%，龙头集中度显著高于普通有色类指数。相较于分散投资个股，ETF可有效规避单一矿山停产、品位波动等非系统性风险，同时充分捕捉资源品价值重估的β收益。在地缘风险溢价释放、加息预期缓和、供需基本面持续向好的三重共振下，矿业ETF是把握有色板块中长期配置价值的核心工具。

　　数据来源：中证指数，截至2026.6.11。上述个股仅供展示指数权重，非个股推荐，不构成任何投资建议。

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