6月11日，《中国经营报》记者从上交所官网获悉，博睿康技术（上海）股份有限公司（以下简称“博睿康”）的科创板IPO申请已获受理，计划募资25亿元。
博睿康创立于2011年，主营业务是脑机接口相关产品的研发、生产和销售。在422页的招股书（申报稿）中，博睿康的上市故事有两条线：一条是已经商业化的非侵入式脑电采集系统、经颅电刺激设备等产品，产品数量达20余款；另一条则是处在商业化早期的侵入式脑机接口产品，其核心产品NEO-ONE SCI已于2026年3月13日获得国家药监局批准上市，成为全球首款获批上市的侵入式脑机接口医疗器械。
非侵入式“挑大梁”：脑电采集系统贡献超七成收入
招股书显示，博睿康在2023年、2024年和2025年的营收分别是7521.24万元、6597.47万元和1.08亿元；同期的净利润分别是-4875.75万元、-4953.38万元和-2.30亿元，显然2025年的亏损缺口明显扩大。博睿康在招股书中解释，这与当年确认约1.96亿元股份支付费用有关，剔除股份支付影响后，该公司2025年的净亏损为4324.46万元。报告期内，博睿康的综合毛利率分别是75.97%、79.40%和78.18%，维持较高水平。
从营收结构来看，2025年，该公司脑电采集系统收入为7765.57万元，收入占比达72.32%；经颅电刺激设备收入1609.11万元，收入占比为14.99%；配套产品及技术服务费则贡献6.84%收入，为733.95万元；其他业务占比5.85%。截至目前，博睿康已开发上市20余款非侵入式神经信号采集及调控产品，产品进入国内500余家医疗机构及300余家科研机构。
不难看出，脑电采集系统是当前博睿康的基本盘，非侵入式脑机接口相关产品“挑大梁”，而侵入式脑机接口尚未贡献收入。招股书明确提示，该公司核心产品NEO-ONE SCI报告期内尚未实现收入，未来商业化仍取决于临床推广、医院端接受度、支付体系、患者需求转化等多重因素。NEO-ONE SCI是全球范围内首款获批上市的侵入式脑机接口第三类医疗器械，适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者，通过采集脑电信号识别运动意图，并借助气动手套实现手部抓握功能代偿。
博睿康在招股书中援引灼识咨询的数据称，国内脑机接口相关产品的市场规模从2020年的20亿元增长至2025年的51亿元，进入2026年之后，医疗领域侵入式脑机接口医疗器械逐步从示范应用走向更广泛的临床路径固化与支付化落地，科研领域脑机接口相关产品在国家级脑科学项目与地方平台建设带动下投入持续增加，叠加人机交互等其他场景需求上升，预计到2035年的市场规模将达到949亿元，2026年至2035年复合增长率约35.8%。
研发费用占比高脑机接口仍是长周期生意
博睿康在招股书中表示，拟募集资金25亿元，其中15.4亿元投向脑机接口研发项目，4.1亿元投向脑机接口产业化建设项目，5.5亿元用于补充流动资金。以2025年1.08亿元收入计算，此次拟募资额约为当年收入的23倍，募资重点明显偏向长期研发和产业化能力建设。
脑机接口作为“十五五”规划的未来产业之一，仍需要持续不断地研发投入。招股书披露，博睿康在2023年至2025年的研发费用分别是6388.45万元、5796.05万元和6511.05万元，占营业收入的比例分别为84.94%、87.85%和60.02%。
中信建投证券医疗器械及服务行业首席分析师王在存指出，脑机接口既是医疗投资，也是科技投资，短期来看主要应用于疾病治疗，长期来看若能实现增强人机交互，并与AI和机器人融合，有望打开万亿级的市场空间。根据中信建投证券研究报告，非侵入式和侵入式脑机接口并无优劣之分，部分企业未来也会同步布局。无论选择哪一种路线，均需找到各自最为适合的场景，去伪存真，挖掘真实的市场需求。
按照A股科创板上市流程，博睿康后续还需要通过监管问询、上会审核、提交注册等多个环节。值得一提的是，就在今年1月中旬，“杭州六小龙”之一的非侵入式脑机接口企业——强脑科技被曝已经以保密形式向港交所提交了IPO申请，截至6月12日，公开渠道暂未有IPO相关的进展，招股书及其他材料也尚未对外公开。由此来看，尽管选择的资本市场不同，博睿康与强脑科技谁能率先挂牌上市，摘得“脑机接口第一股”的桂冠，将成为资本市场的一大看点。
