美国当地时间6月12日，马斯克旗下的SpaceX将正式登陆美股。这桩史上最大IPO，正在搅动全球资本市场，并把商业航天的估值热浪一路传导至大洋彼岸的A股产业链端。

　　近年来，不少上市公司通过跨界并购切入商业航天赛道，科创板军工通信老牌企业高凌信息（688175.SH），正踩着这轮行业风口抛出新一轮收购计划。

　　不久前，这家扎根地面军用通信领域多年的上市公司，宣布要并购卫星通信标的公司凯睿星通。

　　高凌信息证券部工作人员告诉南方财经记者：“公司正在积极推进并购重组，公司拥有地面通信业务，凯睿星通有卫星通信业务，二者有互补作用，收购凯睿星通有望实现天地一体融合通信业务发展。”

　　6月10日，就在并购推进的关键窗口期，上交所对高凌信息下发问询函，重点关注其收入波动、应收账款以及募投项目延期等问题。

　　上交所关注的这些隐忧，或许是这家老牌军工通信企业寄望通过并购实现业绩“翻身”的原因之一。

　　而这一幕，也是本轮硬科技行情里众多A股上市公司试图依靠外延并购突围的缩影。

　　60后老将两次试水并购重组

　　今年64岁的胡云林，正带领高凌信息谋求新一轮战略破局。

　　1999年，毕业于中国人民解放军空军电讯工程学院的胡云林从军队复员。同年12月，他向好友借款2400万元，南下创业，创办了珠海高凌信息科技股份有限公司。

　　早年在部队从事通信相关工作的经历，让他积累了扎实的技术能力与军工行业资源。创业初期，胡云林切入军工通信细分赛道，避开民用通信市场的激烈内卷。

　　凭借军旅时期沉淀的技术与渠道优势，高凌信息的主力产品NGL04程控交换机顺利打入军方采购体系，逐步成长为国内军用电信网通信设备的主要供应商。

　　站稳军工通信基本盘后，高凌信息持续拓展业务边界，在传统军用通信基础上，新增环保物联网、网络内容安全两大业务板块，形成三大主营业务格局。

　　2022年3月，顶着“军工通信龙头”的行业光环，高凌信息成功登陆科创板，合计募资超11亿元，规划了五大募投项目，聚焦内生安全通信系统、通信网络信息安全、生态环境监测等方向。

　　登陆资本市场之后，高凌信息的经营状况持续承压。财报数据显示，2022年至2025年，公司营业收入从5.17亿元逐年缩水至2.29亿元，四年累计降幅达55.7%；归母净利润从2022年的8841.74万元，到2024年转为亏损5227.57万元，2025年继续亏损4191.30万元。

　　主业处在调整阶段的同时，IPO募投项目建设节奏同步放缓，也引来上交所问询关注。

　　根据长城证券《2025年年报问询函回复的核查意见》显示，截至2025年末，原本立项的五大募投项目累计投入2.93亿元，资金使用进度仅为募资总额的26%。对此，高凌信息解释，拟态防御技术工程化落地难度大、市场培育周期偏长，叠加军工客户采购规划有所调整，因此主动放慢了项目投资节奏。

　　回款周期拉长也带来现金流层面的阶段性压力。2025年末，公司应收账款账面余额2.59亿元，其中账龄超1年的款项占比66.74%，相关欠款方大多为长结算周期的机构客户。受款项拨付审批流程冗长、结算周期偏长等客观因素制约，资金回笼节奏不及预期。

　　内生业务增长进入调整期，胡云林选择通过外延并购打开新空间。2024年12月，公司筹划收购上海欣诺通信，补齐运营商通信业务短板。

　　但历经半年谈判，双方因交易对价与业绩承诺等问题无法达成一致，2025年6月宣告重组终止，首次并购试水失利。

　　2025年7月，时年63岁的胡云林退出上市公司董事会，移交日常经营管理工作，但仍通过珠海市明德正泓等多个投资平台间接持有公司45.52%股份，掌握上市公司控制权。

　　恰逢SpaceX启动美股上市，商业航天赛道热度快速升温，让胡云林找到了新的突破口。

　　高凌信息长期深耕通信行业，手握成熟通信技术与行业客户资源，天然能够和卫星通信业务形成天地协同，顺势切入高景气的商业航天赛道想象空间巨大。

　　2026年3月，高凌信息抛出收购卫星通信企业凯睿星通的计划。

　　资本市场对此给出明确反馈：在两次并购预期发酵后，股价持续回升，截至6月9日，在除权除息日之前，报34.30元/股，近一年累计涨幅达90%。

　　押注天地一体谋求新增长

　　与此前拟收购的欣诺通信相比，凯睿星通更贴近高凌信息当下想讲的新故事。

　　公开资料显示，凯睿星通成立于2015年，是一家专注于卫星通信技术与系统研发、设计及生产的国家级专精特新“小巨人”企业，核心业务覆盖卫星通信基带产品、终端产品、网络管理系统及应用系统四大板块。

　　按照重组预案披露的数据，凯睿星通2024年、2025年未经审计营业收入分别为2.58亿元、2.69亿元，净利润分别为4150万元、2428万元，展现出较强的盈利能力。

　　反观高凌信息2025年营收仅2.29亿元，尚处在亏损周期，本次并购的意义并不仅是丰富产品线，更重要的是可以增厚营收和利润，进一步打开资本市场估值想象空间。

　　在投资者调研中，高凌信息也给出了明确的整合思路：公司希望通过重大资产重组，推动自身与标的公司在产品矩阵、核心技术、业务场景及客户资源上的协同，形成覆盖地面通信、卫星通信的完整产品链条。

　　若并购顺利落地，高凌信息积淀多年的军用通信业务和网络安全能力，可能与凯睿星通的卫星链路能力整合成更完整的解决方案。

　　这也是不少A股上市公司主业承压、谋求转型时，借力外延并购布局新赛道的普遍选择。

　　不过，摆在高凌信息面前的，还有两道难关。

　　一是估值博弈。凯睿星通此前和东珠生态的重组计划止步于商业条款磋商，足以看出标的价格本身并不便宜。

　　广发信德并购投资部总经理张颖表示：“近两年不少上市公司都在寻找AI、机器人、卫星通信等赛道标的，但一级市场优质标的估值普遍较高，甚至可能高于部分上市公司市值，难以实现一步到位收购。”

　　“高凌信息此前因为估值问题未能与欣诺通信谈妥，此次也可能面临类似的困境。”一位长期关注并购市场的券商分析师也告诉记者，凯睿星通盈利能力较强，其概念现在在市场上也比较抢手，股东很可能会要求较高的估值和溢价。而收购方高凌信息连续两年亏损，现金流承压，也会想要以较低成本拿下控制权，二者在估值上可能会存在较大分歧。

　　二是成长性。虽然国内商业航天产业正处于加速培育阶段，但不少已经上市的卫星通信企业尚未实现业绩的高速增长，凯睿星通去年也出现了“增收不增利”的情况，未来能否持续实现高成长，仍有待持续观察。

　　现金流承压也可能影响重大资产并购重组的推进，尽管公司可以通过银行并购贷款、股份定向增发募集资金，但是监管规定，在控制权交易中自有资金比例不得低于30%。

　　重组预案披露，实控人胡云林已原则上同意本次交易，并认为交易有利于增强上市公司持续经营能力、抗风险能力和综合竞争实力；同时承诺暂无减持计划。

　　如若本次收购顺利落地，高凌信息将补上公司在天基通信上的短板，这家暂时处于经营调整周期的科创板企业也有望重新被拉回到投资者们的视线中。

　　不过行情热度带来的股价提升终究只是预期，并购重组能否从股价预期变成利润贡献才是关键。站在转型路口的高凌信息将提振业绩的期待放在了凯睿星通身上，两家公司的合并能否达到“1+1>2”的效果，有待时间检验。

　　当前A股外延并购活跃度持续走高，不光产业CVC持续出手布局上下游，不少主业增长放缓的上市公司选择通过并购切入高景气新兴赛道，补齐短板，在资本市场重新讲述企业成长新故事。资本与产业双向牵手，这类转型探索，也给周期调整中的企业提供了一条参考路径。