6月2日，腾讯单日大涨10.5%，阿里涨6.6%，成交量均超过去20日均量的2倍。这种行情让很多投资者心跳加速：恒生科技指数是否迎来了值得关注的反转机遇？

　　本文梳理了2020年以来所有类似的"底部放量大涨"样本，试图给这个问题一个数据上的参考。

　　底部放量信号怎么定义？

　　我们设定了三个条件：

　　股价距近6个月高点回撤≥15%（或接近52周新低）

　　腾讯/阿里巴巴当日成交量≥20日均量2倍

　　腾讯/阿里巴巴当日涨幅≥5%

　　根据条件梳理2020年以来的行情，可得到总计16个底部放量的样本。

　　下一步则是用南向资金是否大额净买入港股（当日净流入超60日均值2倍、且绝对规模超过26亿港元）来做分类，把16个历史样本分成A类（底部放量 + 南向大额净买）、B类（底部放量 + 南向大额未明显净买）。

　　图：腾讯阿里底部放量样本

　　腾讯控股、阿里巴巴为恒生科技指数成份股，以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　分析样本后发现：南向资金是区分信号是否有效的关键

　　两类信号的历史表现差距相当大：

　　A类（底部放量 + 南向大额净买入）：共有7个样本，其中有5个样本显示恒生科技在A类情况发生后60日之后整体是上涨的，历史样本上涨占比71%，样本平均涨幅14.2%。

　　B类（底部放量 + 南向未明显净买）：共有9个样本（包含本次），其中有4个样本显示恒生科技在B类情况发生后60日之后整体是上涨的，历史样本上涨占比50%，样本平均涨幅-0.9%。

　　此外，值得注意的是，2021年受互联网反垄断政策持续压制，技术面反弹难改基本面下行趋势，A类样本中有2个发生在这一特殊阶段。如果剔除这2个样本后，A类策略的正收益比例与平均收益会进一步显著提升。

　　图：历史表现上看，A/B信号出现后，恒生科技不同持有期正收益比例对比（%）

　　数据来源：Wind，涨跌幅区间取自2020年1月1日至2026年6月4日。以上仅为对恒生科技指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　图：历史表现上看，A/B信号出现后，恒生科技不同持有期平均涨幅对比（%）

　　数据来源：Wind，涨跌幅区间取自2020年1月1日至2026年6月4日。以上仅为对恒生科技指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

　　本轮行情属于哪类？

　　本轮行情或更接近B类。

　　6月2日当天，南向资金净流入港股22亿元，净卖出腾讯约21亿港元，净买入阿里仅0.32亿。南向资金并未显著大幅净流入港股，反而在净卖出腾讯。

　　图：恒生科技不同持有期平均涨幅对比（%）

　　那当日的大涨到底是为什么？我们梳理了几个可能的原因：

　　1）美团财报显示“外卖大战”缓和信号：美团一季度核心本地商业亏损由100亿元收窄至20亿元，减亏幅度超预期。继京东、阿里之后，多份财报接连印证：即时零售竞争正回归理性，新业务“出血点”加速收敛，港股互联网盈利修复路径愈发清晰。

　　2）AI应用商业化催化：豆包预计6月下旬正式收费；腾讯即将推出微信AI助手；美团“小美”与腾讯元宝合作即将上线；

　　3）海外映射：此前美股IGV（标普北美软件科技）连续三日累涨超15%，市场对AI软件行业的极端悲观预期开始松动；

　　4）外资空头回补：前期日韩AI硬件的产业高景气态势具备一定的吸引力，有一部分外资抛售港股来为买入日韩存储芯片提供资金，而近期恒生科技已来到相对低位区间，叠加软件担忧降低，性价比相应提升，空头回补带动恒生科技反弹。

　　总结：

　　腾讯、阿里单日底部放量大涨，是否构成反转信号，关键在于有没有南向资金大额净买入的配合。我们将2020年以来16次类似情况分为两类，历史表现差距显著，本轮6月2日行情更接近B类（底部放量 + 南向未明显净买）——当日南向资金并未大额配合，反而净卖出腾讯约21亿港元。大涨更多源于美团减亏、AI催化及空头回补等短期因素。

　　不过，换一个视角，这种短期信号不明、市场情绪犹豫的阶段，恰恰为定投策略提供了较为理想的环境。当前恒生科技指数估值已处于历史相对低位，产业层面“外卖大战”缓和、AI应用商业化提速等积极因素正在积累，基本面修复的方向并未改变。

　　可以关注恒生科技ETF易方达（513010，联接基金：A类013308 / C类013309），作为紧密跟踪恒生科技指数的配置工具，在流动性、费率及透明度方面具备优势。