近日，北方长龙新材料技术股份有限公司（301357.SZ）披露重大资产购买报告书（草案）修订稿，宣布拟斥资4.26亿元现金收购沈阳顺义科技股份有限公司51%股权，加码军工智能装备赛道。

　　来源：公司公告

　　公告显示，本次交易为纯现金收购，交易对手包含李英顺、赵建喆、王德彪及多家股权投资合伙企业，合计作价42636.00万元收购顺义科技51%股份。

　　报告书显示，本次交易标的为沈阳顺义科技股份有限公司51.00%股份，该公司主营智能检测设备、健康管理系统、维修保障设备及模拟仿真系统的研发、生产、销售和服务，属于军工领域专用仪器仪表制造业，是国家级专精特新重点“小巨人”企业，与北方长龙同属军事装备产业链，二者业务形成硬件结构支撑与软件智能管控的互补格局。

　　从资产评估结果来看，本次评估以2025年12月31日为基准日，采用收益法作为最终评估结论。顺义科技所有者权益账面值27885.64万元，评估值达83657.74万元，评估增值55772.10万元，增值率高达200.00%。按照51%股权对应交易价格计算，此次收购对应标的整体估值约8.36亿元，溢价幅度显著。

　　交易完成后，上市公司财务结构将发生明显变化。根据备考财务数据，截至2025年12月31日，北方长龙资产总额将从129595.43万元增至217693.75万元，增幅67.98%；营业收入将从20658.00万元增至58712.22万元，增幅184.21%；归属于上市公司股东的净利润从2887.37万元增至4970.15万元，增幅72.13%，基本每股收益由0.30元提升至0.52元。

　　但与此同时，北方长龙资产负债率将从11.00%飙升至40.54%，流动比率、速动比率分别下降75.28%、75.59%，短期偿债能力大幅弱化，财务杠杆明显抬升。

　　在并购动作落地前夕，北方长龙自身业绩表现并不稳定。财报数据显示，公司2025年全年实现营业收入2.07亿元，同比增长98.59%；归属于上市公司股东的净利润2887.37万元，同比扭亏为盈，增幅326.31%。核心主业盈利的稳定性有待验证，且全年经营活动产生的现金流量净额为-519.67万元，经营现金流持续为负，主业造血能力偏弱。

　　进入2026年，北方长龙业绩进一步走弱。一季报数据显示，当期公司实现营业收入3391.44万元，同比增长64.88%；但归属于上市公司股东的净利润亏损1245.39万元，较上年同期亏损507.04万元进一步扩大，同比降幅145%，基本每股收益降至-0.1308元/股。经营活动现金流净额为-2023.77万元，现金流承压状况加剧，营收增长未能转化为实际利润，增收不增利甚至亏损的问题凸显。

　　值得关注的是，这笔4.26亿元的现金收购，以公司2026年一季度末的账面资金来看，几乎是“不可能完成的任务”。

　　数据显示，2025年末北方长龙货币资金为1.51亿元，交易性金融资产（主要为理财产品）为1.96亿元，资产流动性尚可，然而2026年一季报货币资金已骤降至3729.9万元，同比下降82.55%。

　　在此背景下，公司拿出4.26亿元自有及自筹资金开展大额并购，风险随之放大。首先是资金与偿债风险，本次收购全部采用现金支付，结合一季报投资活动现金流净额-9539.26万元、货币资金3729.9万元的现状，叠加交易后资产负债率大幅攀升，公司后续运营资金储备将被大量消耗，财务费用、偿债压力同步增加。

　　报告书披露，本次交易资金来源为公司自有资金、自筹资金或结合使用（包括但不限于银行贷款资金），若后续叠加贷款，将进一步加重财务负担。

　　其次是高溢价收购的业绩兑现风险。标的公司评估增值率达200%，交易双方虽设置业绩补偿、减值补偿及超额业绩奖励条款，奖励总额不超过标的公司超额业绩部分的50%且不超过业绩承诺方所得交易对价的20%，试图绑定标的方利益，但军工行业受政策、订单、交付周期影响较大，若顺义科技后续无法达成业绩承诺，高额商誉及资产减值将直接侵蚀上市公司利润。

　　再者是业务整合风险。北方长龙主营军用车辆非金属复合材料，顺义科技聚焦军工智能检测、健康管理系统，二者虽同属军工产业链，但技术路线、客户服务、管理模式存在差异。

　　报告书提及，收购旨在打通“车身硬件”与“智能大脑”产业链，发挥协同效应，但跨领域整合需要磨合周期，短期内难以快速实现预期协同，若整合不及预期，并购价值将大打折扣。

　　此外，本次交易不构成关联交易、不构成重组上市，交易完成后上市公司实际控制人仍为陈跃，股权结构保持稳定。为保护投资者权益，公司明确标的资产过渡期收益归上市公司所有，亏损则由交易对方补足，同时制定了填补即期回报的相关措施，全体董事、高管及实控人均出具承诺保障措施落地。