今日债市终结了此前的连续调整，长端收益率一片飘红。而在央行公布5月社融信贷数据后，长端收益率小幅回调，10年与30年国债收益率皆上行了0.5BP。业内人士表示，5月社融信贷数据整体仍符合市场预期，近期债市的焦点依然是资金面的收敛程度，后续继续观察货币政策动向。

　　信贷增量数据依然不强

　　数据显示，2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%，增速环比进一步下降0.1个百分点。5月末人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%，增速同样环比下降0.1个百分点。

　　增量方面，5月，社会融资新增1.92万亿元，较4月的6245亿元大幅反弹，但同比仍少增约3700亿元。新增人民币贷款0.52万亿元，同比少增约1000亿元。

　　华源证券固收首席廖志明指出，一季度新增贷款往往较高，二季度进入信贷投放淡季。近年定期存款利率与按揭贷款利率相差较大可能提升按揭早偿压力，内需不振使得消费信贷需求较弱。贷款利率管控可能促使优质企业发债来置换贷款，加剧信贷增长放缓。

　　从信贷投放结构上看，居民贷款减少1412亿元，同比多减。其中，短期贷款减少840亿元，中长期贷款减少571亿元。企业贷款增加6400亿元，同比少增。结构上，企业短期贷款增加1000亿元，中长期贷款减少200亿元，票据融资大幅增加5570亿元。

　　中邮证券银行业研究团队指出，5 月企业经营状况指数、高频经济活动指数较上月均有一定幅度下行，叠加 5 月为季中月考核压力偏弱，银行主动投放意愿较低。结合票据利率走势来看，5月对公贷款投放强度环比偏弱，但对公贷款或仍为5月信贷投放主要支撑。

　　事实上，5月末1个月国股转贴票据利率加速下行，再度趋近0%，反映出银行配置票据的意愿偏强，实体信贷需求偏弱。

　　政府债券融资依然构成新增社融的主要力量，当月政府债券净融资1.22万亿元，成为社融占社融增量的比重超过60%。

　　数据公布后债市收益率有所回升

　　尽管社融信贷数据持续走弱，但今日公布的数据似乎略好于市场预期。

　　从Wind一致预期看，市场机构对5月新增社融的预测中值为1.64万亿元，同比少增0.65万亿元；对5月新增人民币贷款的预测中值为0.39万亿元，同比少增0.23万亿元；对5月末社融存量的增速预测为7.6%。

　　今日债市转涨，午后长端利率债走强，10年国债活跃券收益率一度下行0.8BP，30年期下行1.75BP。社融信贷数据公布后，10年国债活跃券收益率下行幅度收窄至0.3BP，30年期转为下行1.25BP。

　　图：10年国债活跃券收益率日内走势

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　此前，5月通胀数据表现较好，叠加资金面近期边际收敛，债市出现一波调整。10年国债收益率从6月初接近1.70%，上行至1.75%下方。

　　业内交易员表示，5月社融信贷数据整体仍符合市场预期，未见到实质拐点，不构成债市的主要矛盾。近期债市的焦点仍是资金面的收敛程度，后续还需继续观察货币政策动向。

　　盘后，央行同时公告6月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。由于本月6个月期买断式逆回购到期规模6000亿，央行终结了此前买断式逆回购连续回收资金的操作。

　　廖志明认为，原油价格基本企稳，随着同比基数抬升，下半年PPI预计将回落，通胀担忧可能消退。当前中短债收益率处于历史低位，信用利差低，债券收益率曲线陡峭，超长债机会突出。预计二季度10年国债收益率走向1.70%，30年国债收益率走向2.1%。建议重点关注20年及以上国债和地方债之大机会，资金或填平价值洼地。