新一期金融数据发布，金融总量继续合理增长，不过贷款端出现增速换挡。6月12日，人民银行公布的数据显示，5月末，广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%；月末人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%；社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%。

　　业内专家表示，当前我国社会融资规模和广义货币均保持合理增长，金融支持实体经济力度保持稳固。从增速来看，要客观理性看待贷款增速放缓，过去房地产、基建等相关贷款期限长，导致贷款余额持续增长，如今，随着经济结构向更加轻型化方向转型，贷款需求自然有所下降。从贷款结构数据中可以看到个人贷款增长回落，这是居民主动修复资产负债表的自然过程。

　　居民杠杆率可能继续下降

　　5月金融统计数据显示，5月末，人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长5.5%。

　　前5个月人民币贷款增加9.11万亿元。分部门看，住户贷款减少6314亿元，其中，短期贷款减少6942亿元，中长期贷款增加628亿元；企（事）业单位贷款增加9.63万亿元，其中，短期贷款增加3.77万亿元，中长期贷款增加4.99万亿元，票据融资增加6999亿元；非银行业金融机构贷款减少2797亿元。

　　从单月来看，5月人民币贷款增加5200亿元，同比少增1000亿元，环比多增5300亿元。

　　中国民生银行首席经济学家温彬认为，这是因为5月企业生产经营景气度边际回落，投融资诉求难有显著提振，贷款投放仍面临需求不足压制。此外，融资渠道切换变迁、贷款利率自律管理强化以及季中月份考核压力偏小等影响下，5月信贷投放延续降速。但考虑到“引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”的政策导向，为防止信贷“小月”波动过大，对公短贷和票据融资等助力增量维持相对稳定。

　　分部门看，5月票据融资、对公短贷贡献度高，零售端信贷负增压力大，中长期贷款占比有待提升。但较上月而言，对公和零售端均环比明显改善，对票据融资的依赖度降低，信贷结构边际改善。

　　“单月来看，短期、中长期住户贷款均有所减少。居民主动降杠杆、推迟购房与大额消费的行为特征未变。”中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛同样指出。

　　不过，市场人士认为，要准确把握货币信贷供需规律和新特点，客观理性看待贷款增速放缓，首先，从基数来看，贷款增速放缓符合客观发展规律。历经多年快速增长，我国贷款总量已突破280万亿元，在如此庞大的基数之上再维持过去的高速增长并不现实，增速稳步回落是正常现象。

　　另外，随着经济结构向更加轻型化方向转型，贷款需求自然有所下降。过去依靠房地产、基建等资金密集型行业拉动信贷快速扩张的模式正在弱化，产业结构向轻资产、科技型、现代服务业迭代升级，经济发展动力更多源于技术进步和全要素生产率提升，对贷款资金的依赖度下降。

　　此外，从贷款结构数据中也可以看到个人贷款增长回落，这是居民主动修复资产负债表的自然过程。2024年以来，个人贷款增长放缓带动居民部门杠杆率持续下降，从2024年一季度的62.3%降至2026年一季度的59.0%。从近两个月信贷投放情况看，居民对按揭贷款、消费贷款的需求仍然不高，居民杠杆率可能继续稳步下降。“长期来看，居民部门自主降低债务负担、主动修复资产负债表，有助于增强家庭抗风险能力，为经济长远健康发展打下微观基础。”业内专家表示。

　　银行贷款被其他融资方式替代

　　贷款增速也带动社融存量增速放缓。初步统计，2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%。2026年前5个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。

　　其中，5月新增社融2.03万亿元，比上年同期减少2607亿元，环比多增1.4万亿元；社融增速7.7%，环比回落0.1个百分点。

　　温彬认为，去年同期政府债券和社融基数较高，形成一定下拉。从结构上看，政府债券、表内贷款为同比主要拖累，未贴现银行承兑汇票、企业债券、股票融资形成小幅正向拉动。

　　具体来看，5月新增专项债发行规模有所回落，但受超长期特别国债发行放量等因素带动，政府债券融资超1.22万亿元，环比显著增加；在发行成本下降等因素推动下，5月企业债券融资规模为1715亿元，继续保持同比多增。5月社融增量中信贷占比51.49%，直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）占比升至43.31%。

　　另外，前5个月社会融资规模增量为17.48万亿元，仍处于较高水平。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9万亿元，同比少增1.38万亿元；直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）增加7.57万亿元，同比多增2062亿元，对直接融资产生较大程度的替代，成为重要的融资渠道。

　　“实际上，债券融资已成为实体经济获取资金的重要渠道。今年以来，政府债券和企业债券融资快速增长，在一定程度上对贷款形成了置换和分流。”业内专家表示，贷款作为单一渠道越来越难以完整反映实体经济获得的融资支持，需要将贷款与债券融资结合起来看，全面把握金融支持实体经济的力度和效果。

　　“随着社会融资结构深度调整，银行贷款被其他融资方式替代成为常态。”前述业内专家补充，近年来多层次资本市场体系逐渐完善，企业融资选择更加丰富多元，可以通过发行科创债、产业债或股权融资等获取资金，还可以依靠自身利润积累实现内源性发展，这些渠道对传统贷款形成了显著的替代。这就导致在社会融资总量继续合理增长的同时，融资结构出现深刻变化，呈现贷款占比逐步下降，债券、股权等其他融资渠道占比显著提升的特点。

　　三季度政策有望进一步发力

　　此外，数据显示，5月末，广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%。狭义货币（M1）余额114.89万亿元，同比增长5.5%。流通中货币（M0）余额14.69万亿元，同比增长11.9%。前5个月净投放现金5907亿元。

　　5月末人民币存款余额344.45万亿元，同比增长8.7%。前5个月人民币存款增加15.77万亿元。其中，住户存款增加5.63万亿元，非金融企业存款增加1.26万亿元，财政性存款增加1.91万亿元，非银行业金融机构存款增加5.64万亿元。

　　从金融数据可以看出，5月M2和社融增速维持在相对高位，金融总量保持了合理增长，新增信贷环比改善，但在总有效需求不足、融资渠道切换、贷款利率自律管理强化等因素叠加影响下，信贷投放力度相对平稳。

　　温彬指出，往后看，考虑到二季度经济增速有所放缓，为实现全年增长目标，三季度政策有望进一步发力。目前政策性金融工具已经在提前筹备，地方项目申报进度显著提前，超长期特别国债加快下达落地，推动形成更多实物工作量，在资金跟着项目走的情况下，信贷和政府债都具备提速的空间。

　　“应更多关注社融、货币供应量这些金融总量指标，注重结构趋势变化，并加强对实体经济的多渠道综合支持。同时，在贷款总量已突破280万亿元的背景下，需注重提升存量资金使用效率，优化资金投向，使得金融供需更加适配。”温彬称。

　　“短期看，货币宽松环境不会转向，但单纯流动性投放难以自发带动内需，后续仍需地产、消费配套政策撬动资金向实体流转。”刘涛则指出，当前经济内生融资需求不足，对公政策性投放无法对冲居民端持续收缩，仅靠总量宽松难以稳内需，政策重心仍须落在地产风险有序缓释与居民收入/房价预期修复这两条主线上。