北京时间6月12日晚间，SpaceX正式在纳斯达克挂牌交易，IPO发行价135美元，股票代码为SPCX。

　　纳斯达克官网显示，SpaceX开盘指引价较发行价高开29%，报175美元。

　　其余美股航天概念股则纷纷下跌。截至发稿，维珍银河跌超20%，Intuitive Machines跌超10%，Rocket Lab跌超7%，Satellogic跌超7%。

星辰大海还是世纪“豪赌”？

　　历经24年艰辛创业，SpaceX终于登陆资本市场，但马斯克的雄心壮志绝不止于火箭和卫星互联网。

　　“你希望清晨醒来时，心中充满对美好未来的憧憬——这正是成为太空文明的精髓所在。它关乎对未来的信念，关乎相信未来会比过去更加美好。而对我来说，没有什么比飞向太空、置身群星之间更令人振奋的了。”在招股书中马斯克这样写道。

　　SpaceX的主营业务由火箭发射、星链、AI三大板块构成，公司还在推进轨道数据中心建设，致力于通过降低太空运输成本最终实现人类在火星的永久定居。招股书称，公司当前的太空努力将催生具有变革意义的突破，这些突破可能重塑地面产业，并催生月球、火星及其他星球上价值数万亿美元的新市场；建立月球基地这一目标将推动人工智能计算能力以太瓦级规模增长，支持更深远的太空探索与工业化，并成为在火星建立文明的基石。

　　可预见的是，相当长时间内，SpaceX将被视为商业航天和太空经济的先锋，宏大叙事给投资者和华尔街留下了无尽的想象空间。

　　那么，宏伟愿景能否撑起近两万亿美元的估值？

　　美国嘉盛集团资深分析师Jerry Chen分析称，招股书显示，SpaceX在2026年第一季度营收47亿美元，但同期净亏损42亿美元。在公司三项主营业务中，星链成为唯一盈利的业务，为火箭发射和AI部门“输血”。哪怕是星链，每月用户平均收入（ARPU）连续三年下行，单位用户的付费能力下降。

　　估值方面，以年化营收200亿美元来估算，SpaceX的市销率（PS）接近90倍，高于标普500指数中的任何一家公司。

　　“在与SpaceX合并前，xAI去年营收32亿美元，年初估值约2500亿美元，市销率78倍。而即将上市的AI新贵Anthropic的年化营收约470亿美元，估值约1万亿美元，市销率仅为21倍左右。可见xAI存在相当程度的溢价。”Jerry Chen表示。

　　除了业绩和估值，市场关注的另一大焦点还包括马斯克对公司的绝对控制权。近85%的投票权，意味着SpaceX的未来决策将以马斯克的个人意志为主导，而非股东利益。Jerry Chen认为，尽管这有利于提升决策效率，但后续可能会带来公司治理方面的隐患。他表示：“从某种程度来看，投资SpaceX更像是一场世纪‘豪赌’，也是对马斯克的信任投票以及对其终极愿景的背书。”

上市初期供需失衡或加剧股价波动

　　从交易层面来看，SpaceX上市对市场情绪和流动性的影响无疑是未来一段时间的焦点。

　　招股书显示，SpaceX本次基础发行规模为5.56亿股A类普通股，对应募资规模约750亿美元；同时授予承销商逾8300万股、为期30天的超额配售权（绿鞋机制），若全额行使，总发行规模约6.39亿股，募资规模约862.5亿美元。

　　与传统IPO不同，本次SpaceX上市的个人投资者参与度较高。

　　彭博报道称，SpaceX将至少20%的IPO份额分配给散户投资者，明显高于美股传统IPO中5%至10%的比例，国际配售份额则不足10%。这也反映出，马斯克希望借助庞大的个人投资者基础，为SpaceX上市后建立更广泛的市场支持。

　　而此次发行流通的股份仅占SpaceX总股本的不到5%。因此，在上市之初，股价大概率会因为火爆需求和个人投资者的“FOMO情绪”（害怕踏空的情绪）出现剧烈波动。

　　华泰证券估测显示，SpaceX上市初期可交易筹码相对有限，流通比例仅约4.25%至4.86%。由于公司市值体量大、上市地点为纳斯达克，上市后有望较快纳入纳斯达克综合、纳斯达克100、CRSP、罗素、MSCI等主要指数，带来阶段性被动资金配置需求。基于可验证指数产品规模测算，潜在被动买入约91亿至113亿美元；若进一步考虑扩展市场指数及更广义被动资金，区间上限或可上修至140亿至160亿美元。整体来看，SpaceX上市初期的市场影响并非单纯体现为IPO募资对流动性的抽吸，而更可能表现为“低初始流通盘+集中指数买入”带来的阶段性供需紧张。

　　Jerry Chen则认为，供需失衡的局面可能在公司被纳入纳斯达克100指数之后（上市交易15天后即7月7日）进一步加剧，届时各大指数基金将在流通股数量有限的情况下被动建仓。若其他指数跟进将其纳入，市场需求会被进一步放大。

　　但随着二季度、三季度财报披露及后续分阶段解禁，SpaceX流通供给将逐步扩大，市场冲击预计从短期需求驱动转向供给释放与估值消化。Jerry Chen表示，在二季度财报公布后（7月底至8月初），内部人士的股份（市场预计约占总股本的10%至20%）将开始分阶段解禁并流向二级市场，这能一定程度上平衡严重失衡的供需关系。由于分批解禁可以有效避免短时间内的集中抛压，因此股价走势或逐渐趋于稳定。

　　值得注意的是，IPO中为特定员工预留的5%的股份被完全豁免了锁定期，而马斯克和其他机构投资者承诺在365天内不出售股份。因此在180天之后内部股完全解禁，届时SpaceX股价或许能更真实地反映公司基本面。

首份华尔街研报率先出炉

　　在SpaceX登陆资本市场前夕，华尔街大行也已经率先给出目标价。

　　当地时间6月11日，华尔街投行奥本海默（Oppenheimer）首次覆盖SpaceX，给予“跑赢大盘”评级，并设定了12至18个月190美元的目标价。该目标价较135美元的IPO发行价存在超40%的上涨空间，对应估值则高达2.5万亿美元。

　　该机构分析师蒂莫西·霍兰（Timothy Horan）在报告中写道，SpaceX多元化的业务组合使其对投资者具有吸引力。他表示：“我们认为SpaceX旨在利用太空基础设施实现通信与AI/云的融合。我们看到公司有潜力借助地面计算领域的专长作为桥梁（及可能的备用方案），从而实现关键的规模与成本优势。我们认为，它是唯一一家拥有所需资本、数据、大语言模型、硬件、制造能力和工程人才的垂直整合AI公司。”

　　此外，纽街研究公司（New Street Research）也对SpaceX进行了首次覆盖，设定12个月目标价为165美元，较发行价有22%的上涨空间。该公司未对SpaceX给出具体评级。