证券时报记者黄翔

　　国内硫磺现货价格日前突破万元大关后，市场热度持续发酵。截至6月12日，镇江港固硫、大丰港固硫主流成交价涨至最高11600元/吨，年内累计涨幅超210%，较2024年下半年周期低点上涨近10倍，并且创下2008年以来的最强行情。

　　这场原料价格的剧烈波动，已快速传导至下游产业链：荣盛石化、中国石化等上游炼化企业明确表示受益于硫磺涨价，而钛白粉、磷化工等中下游行业则面临成本陡增、开工下滑的压力。

　　业内人士指出，本轮硫磺高价并非短期扰动，而在于地缘冲突叠加全球供需错配。作为硫酸、磷化工、钛白粉、复合肥等化工品的核心上游原料，硫磺价格“破万”正在引发一场从成本中枢到利润格局的产业链重构。

　　硫磺变“牛磺”

　　6月12日，硫磺价格涨价潮仍在继续，山东东明石化、金诚石化、江苏新海石化等十余家企业继续发布硫磺价格上调通知。隆众资讯数据显示，当日硫磺价格较前一个交易日上涨482元/吨，同时受昨日港口高价成交提振，今日地炼价格大范围上调，每吨涨幅200—1000元。

　　据了解，此轮硫磺价格暴涨，是进口锐减、库存低位、地缘冲突与国内保供政策共同作用的结果，供需基本面的硬缺口已成为支撑价格的核心逻辑。

　　“过去两年，全球炼厂资本开支不足导致硫磺产能增长缓慢，而国内磷化工、新能源等领域的需求稳步提升，供需错配的矛盾本就存在，地缘冲突进一步放大了供应缺口。”卓创资讯行业分析师向记者表示。

　　海关总署最新数据显示，2026年4月我国硫磺进口量仅29.55万吨，同比大幅下降72.39%，创下近年单月进口新低。全国核心港口硫磺库存持续去化，较去年同期近乎腰斩，可售现货资源持续紧张，下游企业采购焦虑进一步加剧。

　　全球供应链扰动是推高价格的核心外部因素。中东地区贡献了全球约45%的硫磺贸易量，自2月底霍尔木兹海峡航运通行效率受限以来，海外货源到港周期显著拉长，海运成本大幅上涨。同时，俄罗斯将硫磺出口禁令延长至6月底，欧洲转口货源基本断供，全球硫磺流通体系持续收紧。

　　霍尔木兹海峡航运状态和俄罗斯出口政策是当前市场的两大核心变量。隆众资讯分析师魏倩认为，目前霍尔木兹海峡能否通行仍不能确定。预期进口量仍然有限，港口库存大概率还会继续下降。

　　国内保供政策也带来了市场预期分化。为保障春耕生产，海关总署自5月1日起暂停普通工业硫酸、冶炼副产硫酸出口至年底，“三桶油”硫磺资源优先向磷肥企业倾斜。这一举措稳定了农资产业链，但也导致精细化工、新能源企业原料供应紧张，部分企业被迫在高位追涨补库，进一步放大了价格弹性。此外，其他化工企业中部分成本过高的产品，开工负荷也有下降的预期。

　　“综合来看，供应紧缺与需求转弱并存，现货市场或将呈现博弈整理态势，不过目前基本面供需矛盾继续放大，市场大概率还会在高位区间震荡整理。”魏倩表示。

　　上下游冰火两重天

　　当前行情下，上游炼化企业成为最大赢家。硫磺作为原油加工的副产品，综合生产成本低，当前涨价带来的收益几乎全部转化为净利润。

　　国内硫磺产能高度集中，中国石化、中国石油、荣盛石化位列前三，产能分别为834万吨/年、368万吨/年、121万吨/年。其中荣盛石化因业务结构聚焦，业绩弹性最为显著。荣盛石化方面表示，硫磺价格中枢上移已对公司形成显著积极影响。

　　目前，荣盛石化旗下子公司浙石化及中金石化合计拥有硫磺设计产能约121万吨/年，产能位居全国前列。今年以来硫磺价格中枢持续上移，对公司硫磺业务带来了积极影响。数据显示，2026年一季度，荣盛石化扣非归母净利润同比大增390%，硫磺业务成为重要增量。

　　“公司将持续紧盯市场动态、优化资源配置，最大化把握行业景气周期红利。”荣盛石化表示。

　　下游行业普遍承受成本压力，钛白粉、磷化工首当其冲。硫酸法钛白粉每吨需消耗3—4吨硫酸，仅硫酸一项成本就较2024年下半年低点增加约3000—5000元/吨。为应对成本压力，钛白粉企业年内多次上调产品价格，有企业累计涨幅超3000元/吨。业内人士指出，无论是涨价频次还是调价范围，本轮行情都创下近二十年行业周期中的少见态势。

　　在此背景下，部分下游企业则通过向上游争取平价硫磺、采购硫铁矿自制硫酸等方式降本增效。惠云钛业表示，公司为降低成本，采购硫铁矿自制硫酸，较外购硫磺有一定的成本优势。龙佰集团称，公司采用外购硫磺来生产硫酸、直接外购硫酸及废酸浓缩等相结合的方式保障硫酸供应。

　　磷化工行业同样承压，当前湿法磷酸平均开工率降至50.7%，甚至出现有企业阶段性停产现象。中小磷肥企业普遍陷入成本倒挂，而头部企业凭借多元采购和前期备货相对从容。云天化方面表示，凭借保供长协和战略库存支撑，综合采购成本远低于市场价，目前仍保持满产，同时正在推进磷石膏制酸前期论证。川恒股份也提到，正新建硫铁矿制酸装置对冲原料涨价风险。此外，磷酸铁锂行业虽保持80%以上开工率，但成本链条的压力已逐步传导，盈利空间受到隐性侵蚀。

　　硫磺价格上涨沿产业链向氢氟酸领域传导。无水氢氟酸以硫酸为核心原料，硫酸成本占比已从30%飙升至50%以上，推动无水氢氟酸价格从年初约8500元/吨涨至11950—12200元/吨，涨幅约40%。电子级氢氟酸作为半导体制造中的关键清洗和蚀刻材料，其价格走势与无水氢氟酸密切相关。机构预计氢氟酸供需缺口将持续至2027年底，短期硫酸成本增压与中长期存储需求高景气将共同支撑价格中枢抬升。

　　行业格局加速重塑

　　业内普遍认为，短期硫磺价格仍将维持高位震荡，中长期走势取决于地缘局势和新增产能释放，而这场价格风波正在改变行业发展逻辑。

　　6月是市场关键观察期，美伊谈判进展将决定霍尔木兹海峡航运能否恢复，俄罗斯出口禁令是否延续也将直接影响全球供应。卓创资讯分析师认为，当前价格已处于历史高位，下游接货意愿明显减弱，市场进一步上行空间有限。隆众资讯预计，即便下半年海外货源逐步补充，新能源产业的刚性需求也将支撑硫磺价格中枢明显抬升，难以回到2024年的低位水平。

　　面对高价常态，国内化工行业正从被动承受转向主动破局，替代工艺和一体化布局成为核心方向。磷石膏制酸作为最具潜力的替代路线，已在部分企业稳步推进；同时，龙佰集团持续加码氯化法钛白粉，从源头减少硫酸使用；云天化、兴发集团不断完善“磷矿—化工—新能源材料”全产业链，通过资源自给锁定成本优势。

　　本轮硫磺价格波动，短期来看，上游炼化企业的盈利优势将持续，中下游成本压力仍将存在，行业分化会进一步加剧。长期而言，业内企业有望加快技术升级和产业链整合。

　　券商相关研报指出，投资者可重点关注两类企业：一是拥有硫磺产能、资源自给能力强的炼化龙头；二是提前布局替代工艺、具备一体化优势的化工企业。同时需警惕地缘局势缓和、海外货源集中到港、替代产能超预期落地等因素带来的价格回落风险。