通源石油（300164.SZ）的一纸公告搅动了市场情绪。
这家头顶“中国复合射孔第一股”光环登陆创业板的民营油服公司，近日拿下非洲最大石油公司阿尔及利亚国家石油公司的油气服务项目，合同总额约1.5亿美元，折合人民币约10.21亿元，合同期为四年。
然而光鲜的大单背后，是通源石油业绩持续下滑的基本盘。2026年一季报显示，公司营收2.19亿元，同比下降14.99%；净利润亏损1290.1万元，同比下降1748.35%。此外，2025年末公司合并报表范围内未弥补亏损高达5.7亿元，已连续多年不分红。
这纸10.21亿元的大单能扭转颓势吗？《华夏时报》记者就公司业绩回款等问题邮件联系通源石油，截至发稿未得到回复。
未签署正式合同
这次的中标公告，是通源石油近年来少有的大单。
根据公告披露，项目来自阿尔及利亚国家石油公司（Sonatrach），该公司是世界第12大石油公司，也是第4大天然气出口国企业。公司中标的两个标段分别涉及“多相混输泵泵送”和“淡化盐水注入”两项技术，项目持续四年，覆盖Sonatrach在阿尔及利亚境内的全自营陆上油田。
不过，公告中同时披露了多个值得注意的细节。公司明确表示，此项目对2026年度财务状况及经营业绩无重大影响，且未签署正式合同。事实上，即便后续完成签约，设备采购、人员调配、项目启动等前期准备工作也需要时间，收入确认不会在2026年内体现。
公告还列出了一系列可能导致合同无法签署或无法履行的风险因素，包括政策变化、市场波动、业主方筹资情况、当地政治环境、法律法规调整、外汇管制、汇率波动、劳工政策、文化差异等。公司明确表示，“合同签署及后续执行存在不确定性。”
值得注意的是，这并非通源石油第一次在阿尔及利亚中标。2025年10月，通源石油通过参股子公司一龙恒业中标Sonatrach的EPF和天然气压缩机项目，合同金额1.26亿美元，周期四年，当时同样被市场视为重大利好。
然而将近一年过去，这笔大单至今仍未正式签署合同。通源石油在本次公告中表示，公司正在与客户积极沟通，全力加快合同签署进程。合同签署尚存在一定不确定性，请广大投资者注意投资风险。
公告还披露，此次中标依托参股子公司一龙恒业在阿尔及利亚的业务基础。一龙恒业与Sonatrach的交易额从2023年的1.10亿元增至2025年的1.95亿元，逐年增长。
综合来看，这份中标公告披露的10.21亿元大单，目前仍停留在中标通知书阶段。一位业内人士告诉记者，一般来讲，国内拿到中标通知书很快就会进入签约阶段，海外中标后还需经过客户董事会、当地政府等多层审批，从拿中标通知书到正式签约耗时不等。
对于项目在公司业绩中的体现节奏，该业内人士表示，如果公司在公告中写合同期四年，也就意味着该笔订单会体现在公司四年的业绩中，但不是平均分摊，而是根据项目实际进度分期确认营收与利润。
三十年沉浮
通源石油的发家史，是一部中国民营油服企业从细分技术切入、逐步国际化的成长历程。
1995年，张廷汉、张曦父子以300万元在西安创办公司。张廷汉是西安石油学院退休教授，把自己多年的复合射孔技术研究成果作为技术出资。2011年1月，通源石油以“中国复合射孔第一股”登陆深交所创业板，发行价每股51.10元，募资8.687亿元。
真正将公司推向业绩峰值的，是2017年至2018年的北美大扩张。通过收购整合成立TWG射孔集团，公司打入北美页岩油核心市场，客户涵盖雪佛龙、西方石油等国际巨头，北美业务营收占比一度达到七成。
然而，油服行业成也油价，败也油价，在周期定律的重压下通源石油开始显露疲态。2020年疫情冲击下国际油价暴跌，公司当年扣非净利润暴跌2059.05%，营收6.3亿元的情况下净利润亏损达到10.63亿元。
2025年公司业绩再度下滑，营收净利双降。2026年一季度，公司净利润亏损1290万元，同比下降1748.35%，毛利率从20%以上下降至5.08%，主营业务造血功能大幅减弱。
比业绩下滑更值得关注的是应收账款问题。2025年末，公司应收账款余额4.36亿元，占当年营业总收入11.46亿元的38.1%。这意味着公司每实现100元营收，就有超过38元是挂在账上未收回的款项。虽然较上年同期的4.6亿元略有下降，但体量仍然庞大。
数据显示，2025年公司应收账款周转率平均仅为2.56次/年，这意味着从确认收入到收回现金，平均需要将近五个月的时间。相比之下，国内同行业龙头企业应收账款周转率通常在4至6次/年，通源石油的收账效率明显落后。
这种账上赚钱、兜里没钱的状况，是公司经营模式的积弊。通源石油客户高度集中于石油巨头，尽管这些客户信用资质尚可，但北美业务占比超过76%，海外客户回款周期长、汇率波动大，持续推高应收账款的管理难度和资金占压成本。
事实上，通源石油2025年应收账款虽有所下降，但同期计提的信用减值损失仍达上千万元级别，坏账风险并未真正化解。
此外，截至2025年末，通源石油合并报表范围内未弥补亏损高达5.7亿元。2020年全年扣非净利润亏损高达10.53亿元，公司据此对商誉、固定资产、存货、油气资产等计提了大额减值准备，致使未弥补亏损累积至今，同时导致公司无法分红。
通源石油10.21亿元的大单，无疑为公司的未来注入了一剂强心针。但订单从中标通知书到正式合同，再到实际收入确认，仍需跨越多个环节和时间窗口。这笔远在北非的大单，究竟能否填平公司眼下日益加深的基本面沟壑，仍有待时间检验。
