近日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求(2026年6月8日——2026年6月12日)》，共对12家企业出具补充材料要求。其中，要求华明电力装备股份有限公司（简称“华明装备”）补充说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况等事项。

　　具体而言，证监会要求该公司补充说明以下事项，并请律师核查并出具明确的法律意见：

　　一、请补充说明公司境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见。

　　二、请补充说明公司所涉及全部未决诉讼、仲裁情况，以及报告期内所受行政处罚情况，相关情形是否会对公司未来经营产生重大不利影响，是否会对本次发行构成实质障碍，相关情形是否充分披露。

　　3月6日，国内电力设备细分龙头华明装备（002270.SZ）正式向港交所主板递交H股上市申请，联席保荐人为摩根大通与海通国际，这是其继2025年8月首次递表失效后，再度冲击“A+H”双资本平台。作为全球变压器分接开关市场中唯一跻身前三的中国厂商，华明装备此次赴港IPO备受资本市场关注，而递表前持续多年的超高额分红，以及背后暴露的融资合理性争议与经营风险，成为市场审视的核心焦点。

　　招股书显示，华明装备是全球领先的变压器分接开关制造商。根据弗若斯特沙利文资料，2024年华明装备在分接开关市场以收入计位列全球第二、中国内地第一。华明装备提供种类繁多的分接开关及相关解决方案，服务于传统与高增长终端市场。作为电力变压器不可或缺且至关重要的组成部分，分接开关使其能够受益于由新能源行业、储能系统、AI数据中心及其他终端市场需求驱动的电力行业的发展。

　　业绩方面，2023年、2024年和2025年，华明装备的营业收入分别为19.46亿、23.09亿和24.12亿元。

　　招股书披露的财务数据清晰反映了华明装备IPO前的分红情况：2023年至2025年报告期内，华明装备分别实现归母溢利5.51亿元、6.20亿元、7.20亿元，三年累计净利润达18.91亿元；同期累计现金分红金额高达18.49亿元，分红规模占同期净利润的97.8%，几乎将三年经营所得全部分光。

　　拉长时间线来看，这一超高比例分红已持续多年。据A股年报数据，2022年至2025年，华明装备累计实现归母净利润超22.25亿元，同期累计分红金额超22.7亿元，四年累计分红率高达102%，其中2022年、2023年分红率更是分别达到139.63%、135.49%，分红规模远超当期净利润水平。

　　值得关注的是，在大额分红向实控人输送收益的同时，华明装备自身的财务杠杆却持续攀升。数据显示，2023年至2025年，华明装备负债总额从12.76亿元增至20.36亿元，资产负债率从25.6%大幅攀升至39.1%，同期有息负债从5.26亿元增至7亿元。

　　一边是实控人通过分红提前锁定收益，一边是公司负债走高后赴港募资，市场对其此次IPO的融资必要性提出了强烈质疑。