算力服务新贵，频繁发声稳预期。

　　6月11日，协创数据董秘在互动平台再次作出4条回复。过去一周，其密集回复20余条问询，且以“在手订单充裕”等表述，多次释放信心。

　　这家总部位于深圳的企业，由耿康铭创立，从事算力租赁，一度为市场的热门标的。过去一个月，市场降温，其股价从308元高点跌至224元左右，市值缩水约400亿元。

　　人心不稳，部分在于耿康铭的高杠杆扩张。

　　2025年至今，其已披露6次大规模采购计划，采购服务器预算将超320亿元，且多数为举债。至今年3月，协创账上现金29亿元，有息债务则接近260亿元。

　　吊诡的是，耿康铭后悔自己保守了。

　　“客户的需求远远大于我们的投入。”接受记者采访时，他如此表示。

　　“行业处于快速发展期，公司非常看好行业前景，也有非常严格的财务管理和风控体系。”针对高负债的质疑，协创数据证券部人士向记者回应说。

　　狂飙突进

　　耿康铭创立协创，以制造U盘、存储产品、摄像头起家，制造消费电子近20年，一直赚的是辛苦钱。

　　他的暴富，源自两年前的一次“考证”。

　　2024年，耿康铭通过香港子公司奥佳软件获得英伟达NCP（云合作伙伴）认证，该资质是英伟达授予合作伙伴的高级别认证，获得该资质的企业享有其高端AI芯片原厂直采、优先配额等权益。

　　据称，该证的技术门槛极高，要求厂商通过英伟达对电力、散热、网络互联、运维稳定性等方面的严苛评估，国内只有5家厂商拿到该证。

　　一开始，协创只是少量采购服务器，服务于云游戏、AI推理等场景；2025年，协创下定决心扩量采购，且与国内大厂绑定，签约长单锁定下游需求。

　　卡位高端算力紧缺的风口，耿康铭赚麻了。

　　2025年，协创的智能算力业务，从上年的1.51亿元飙升至27.61亿元，大涨超过17倍；边缘业务转眼变成第一增长引擎，带动全年营收达到122.36亿元。

　　更重要的是，算力服务毛利率达25.53%，比存储主业高出10个百分点，耿康铭挣到11.64亿元，第一次拿到10亿级的利润。

　　2026年1-3月，智能算力继续放量，净利润增至7.5亿元，同比暴增3倍。

　　耿康铭的算力服务，瞄准的是一类特殊客群。

　　有业内人士告诉记者，一台高端算力设备，通常价值数百万元。要满足大模型的算力集群部署，通常需数十台，成本以千万元计。

　　“算力租赁灵活性高，能降低初始成本、支持快速部署、提供专业运维保障。”

　　耿康铭解释，客户不用一次性投入重金采购算力设备，按Token使用量付费，资金压力小很多。

　　其提供的算力也是弹性的，遇到大模型训练或者高频推理任务，随时可扩容，避免为资源闲置买单。

　　当下，算力租赁市场初现集中趋势。

　　耿康铭带领协创数据，已进入头部企业行列，且在全国多地部署并运营多处算力中心，服务互联网、自动驾驶、生物医药等领域的头部客户。

　　百亿投注

　　耿康铭对算力租赁抱有坚定信心。

　　“人工智能驱动训练与推理算力需求扩张，算力产业前景广阔，现在只能说是爆发的前夜。”

　　耿康铭将当下算力产业比作“房地产的90年代”，坚信在未来5-10年，算力领域的投资规模将超越地产巅峰期。

　　为在爆发之前抢跑，他大举押注，密集开出巨额采购单。

　　2025年，协创数据接连发布5次采购公告，准备采购高算力服务器的额度高达212亿元。今年2月，其又批准一份110亿元的服务器采购合同。

　　耿康铭投注重资产，必须承担高昂的资本支出。账上钱远远不够，他选择借助杠杆，启动密集的财务运作。

　　2026年迄今，其共向银行等机构申请至多200亿元的授信，以及不超过800亿元的融资租赁额度。去年，他也申请了不超过515亿元的授信额度。

　　3月，协创数据与工银金租、兴业金租官宣一笔42.48亿元的融资租赁项目，租赁期限长达60个月。这项操作，相当于借钱买服务器，然后分期还款。

　　如此迅猛扩张，固定资产折旧压力增加，负债急剧攀升。

　　到3月末，协创的资产负债率蹿升至85.89%，有息负债达259亿元，增幅超过4.36倍，平均每天支付200万元利息。

　　面对庞大的负债，耿康铭完全不以为意。

　　“每一次采购之前都是先签完订单，多数大额合作协议都是5年的长期合约，有长期合作关系做保障。”

　　他明确解释，其长期合约年限完全可覆盖服务器的会计折旧年限，且制定了明确的回款与成本控制措施。

　　有人测算，市场主流的现货裸GPU采购价730万元，出租价是14.5万元-16万元/月，计入3万元-4万元的运维费用，每年净收170万元左右。

　　若按95%的融资率（年化利率3.8%）、可回收60%的原值计，在20倍杠杆的加持下，其回报率高达13倍左右。

　　AI算力集群快速迭代，正带来大量服务器淘汰，耿康铭还想赚回收的钱。

　　其在深圳盐田、香港，均设置了服务器再制造工厂，建立服务器拆解、检测和再加工的全套自动化生产线。2025年，其营收达24.74亿元，增长约1.7倍。

　　三位一体

　　回望过去20多年，耿康铭的发迹，在于踩中技术节奏。

　　他是安徽亳州人，原就职于富士康，2005年创业代工存储设备，积累第一桶金；2013年转向物联网设备终端，借此上市；10年后，切入服务器回收和采购业务，再次站上风口。

　　智能算力服务的新叙事中，他未将自己限定为单一的算力租赁商。

　　协创官方强调，其围绕“算-连-存”协同布局智能算力产品及服务，为客户提供算力基础设施、集群部署、模型训练推理等整体解决方案。

　　在“连”这一环节，耿康铭布局了光模块业务。

　　4月份，协创数据耗资5亿元，并购光为科技51%股权，成为控股股东，交易已完成。

　　光为科技主要生产光芯片、光模块等产品，专注服务算力集群与AI算力的高速连接需求，可满足协创的自有算力集群需求，也可面向国内智算中心、超算中心等市场化主体。

　　耿康铭同样还有企业级SSD等数据存储产品，适配AI服务器需求。

　　这项业务刚好受益于存储超级周期，年收入近45亿元，贡献了公司1/3的营收，可作为压舱石稳住基本盘。

　　“存储业务、算力投资、光模块投资，都是为机器人大脑的终极目标服务。”

　　耿康铭认为，机器人赛道预期在2030-2035年爆发，他率先布局人工智能与智算平台Fcloud，将占据一席之地。

　　据2026年胡润全球富豪榜，耿康铭以140亿元身家，现成为安徽亳州首富。

　　他的雄心毋庸置疑，只是，其高杠杆扩张逻辑，依托于获得稀缺的高端卡并获取高溢价的租金。事实上，如英伟达GPU的供应，就受制于多种因素，存在不确定性。

　　按照现有路径，耿康铭犹如在钢丝上舞蹈，未来的每一步，都会受到市场、时间的双重审视。