● 本报记者黄一灵乔翔

　　世界百年未有之大变局加速演进，当不确定性上升为全球经济运行的关键变量，“何处可寻确定性”这一时代之问，正以前所未有的紧迫性摆在全球投资者面前。

　　迷雾之中，一幅跨越宏观、中观与微观的中国资产定价新图景，正在东方大地上徐徐铺展开来——从能源自主到产业链韧性，从制度型开放到关键领域技术突围，层层加固的安全底座，正为全球资本重估中国资产提供全新坐标。

　　乱云飞渡，定力弥坚。当安全成为最稀缺的资源，共识正在加速凝聚：投资中国，本质是投资安全；配置中国资产，已从一道“选择题”变为关乎长期回报的“必答题”。

　　从可选项到必选项

　　全球资本重构战略认知

　　一场深层次价值重估已在A股市场悄然启动。数据显示，韩国投资者正持续加码布局中国资产。

　　今年以来，外资持续流入A股市场，截至5月末，境外投资者持有A股流通市值已超4万亿元。这一数据的增长，不只是资金逐浪的表象，更是强烈的风向标：全球资本正对中国核心资产展开战略性重估。安联投资股票首席投资总监迈克尔·赫尔德曼表示，过去很长一段时间，中国资本市场并未完全体现中国经济发展的成果，但近年来已经跑赢部分海外市场，市场情绪和信心均有所修复。

　　这一转折并非一蹴而就，它走过了一条从偏见到正视、从试探到笃定的漫长曲线。渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽表示，此前，有部分国际投资者一度对中国资产心存疑虑。近一两年，这一认知正在发生明显转变。

　　外资认知转变、用真金白银投下“信任票”的背后，是中国资产的安全性已无法被忽略。在中东冲突发生后，不少新兴市场货币大幅贬值，但人民币汇率韧性依旧强劲。华夏基金（香港）总经理甘添分析：“一旦全球投资者开始分散投资，最先考虑的变量就是货币。人民币汇率预期保持稳定，为全球资本提供了重要的资产配置基础。”

　　换言之，中国资产因其安全性，正从“可选项”变为“必选项”，成为全球资本分散风险的重要工具。但是，外部环境变化只是催化剂，决定中国资产价值的真正锚点在内不在外。正如工银国际首席经济学家程实所言：“避险需求是契机，资本逐利是动能，最根本的驱动力还是中国产业的韧性与发展模式的独特性。”摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威更是直接点出关键：“中国政府历年设定的GDP增长目标几乎均能兑现。这种在大型经济体中罕见的战略执行力，恰恰是资产吸引力最硬的背书。”

　　■ 编者按

　　当“含科量”成为估值重塑的核心标尺，当安全边际构筑起对冲风险的坚实底座，当深化改革释放制度红利的澎湃动能，中国资本市场正经历一场从定价体系到底层逻辑的深刻变革。本报即日起推出“中国资产价值新观察”系列报道，解码科技突围如何确立估值坐标、安全筑基如何兑现确定性溢价、改革赋能如何激发市场内生动力。

　　若跳出经济韧性的宏观叙事，将视线聚焦于微观肌理，新质生产力的加速勃发，正成为吸引全球资本竞相布局的强劲“磁石”。“我们看到，中国有许多新兴的技术犹如雨后春笋般涌现出来。这里有许多新的故事、新的可能性。”摩根大通资产管理中国资产管理解决方案主席恩学海说。

　　从顶层设计到微观落地

　　筑起安全“护城河”

　　求木之长，必固其本；欲流之远，必浚其泉。资产安全绝非单一维度的概念，而是宏观顶层设计、中观产业支撑与微观企业实践环环相扣的复杂体系。三者互为表里，共同构筑起中国资产安全溢价的“护城河”。

　　——能源安全夯实中国资产价值根基。在全球能源格局持续震荡的当下，中国能源自给率保持在80%以上，这源于国家能源安全网的坚实支撑。

　　广袤国土之上，多能互补的保供画卷已然绘就。戈壁滩上，中广核光热电站以“基础负荷+调峰电源”双重效能，破解新能源间歇性供电难题；煤炭战线，国家能源集团自产煤长期保持高位运行，筑牢能源安全“压舱石”；深海中，中国海油挺进1500米超深水，拓展油气供给安全边界；运输大通道上，中国神华依托“铁路-港口-船舶”一体化网络，畅通西煤东运大动脉。

　　这种“外部断供也不至于停摆”的系统韧性，正是中国资产安全溢价的底气所在。国泰海通证券策略分析师黄维驰直言，这意味着，中国工业体系和经济运行对国际油价波动的敏感程度相对有限，使国内资产更可能成为全球资本的“避风港”。

　　——供应链韧性稳固中国资产供给底盘。能源自主筑牢底座，完备的工业体系更是把韧性变成了实打实的产业竞争力。虽有地缘政治冲突因素扰动，但中国制造业不仅产销不乱，还承接了全球订单的再分配，出现明显的订单回流。上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉表示：“买中国资产，就是买安全。”这是世界在动荡中形成的清醒共识，也是中国供应链与超大规模市场硬实力的直接映射。

　　从理念落到实战，关键在于企业。华锡有色董事长张小宁对此感触颇深：“国家强链补链，关键在企业执行。”公司一边向外拓展资源网络，一边向内挖潜，依托复杂多金属矿协同回收技术，将锡、锑、铟等十余种稀有金属“吃干榨净”，让废渣、尾矿变身新资源，同步提高了资源利用率与经济效益。

　　——制度完善释放中国资产政策红利。中国资产的安全属性，既植根于实体经济韧性，也受益于资本市场的护航。近年来，资本市场持续深化改革夯实了“稳”的基础，高水平开放拓展了“进”的空间，为内外资共享“安全溢价”营造了可预期的法治与市场环境。

　　分红生态的改善便是有力注脚。2025年，上市公司现金分红合计约2.55万亿元，再创历史新高。一方面，真金白银的回馈为投资者提供了宝贵的确定性；另一方面，分红行为本身，也正在演变为上市公司估值溢价的重要标尺。国联民生证券金属组联席首席分析师张弋清说，对安全性与确定性有天然诉求的长期配置型资金，最为看重的是分红可持续性。因此，那些具备持久稳定分红能力的优质标的，将在新的定价体系中获得估值溢价空间。

　　创新能力驱动价值重估

　　构筑稳固竞争优势

　　如果说能源底气、供应链韧性与制度红利构成了中国资产安全溢价的“硬底座”，那么产业技术的创新壁垒，则是激活价值重估的“软引擎”。前者托住下限，后者打开上限，二者共同标定了中国资产在全球定价体系中的新坐标。

　　宝剑锋从磨砺出。在诸多关键领域，中国企业正是凭着数十年磨一剑的坚守，将“安全”淬炼为可持续的竞争优势。

　　作为全球轻稀土龙头，北方稀土的成长史，本身就是一部中国稀土行业的创新史。公司的前身可追溯至1961年在包钢体系内搭建的“8861稀土实验厂”。北方稀土董秘吴永钢回忆：“早年，我们提取不出稀土，国家只能花高价从国外购买。三代人闷头啃冶炼分离这块‘硬骨头’，奋斗了几十年，才把稀土真正做成中国的优势产业。”

　　这段跨越了六十余载的产业突围，揭示了一个道理：资源禀赋只是入场券，技术突破才是真正通往安全的阶梯。吴永钢对此体会深刻：“在发展中讲安全固然重要，但更要在创新中讲安全。”从冶炼分离到高附加值材料，中国产业链的持续迭代与极致突破，正是稀土资产最坚硬的安全边界。

　　创新能将“资源禀赋”锻造成坚不可摧的“产业护盾”——这一逻辑正在更广维度上演。华锡有色正向“材料专家”转型，致力于为人工智能、新能源等战略性新兴产业提供关键材料支撑。在张小宁看来，唯有将个体优势置于系统合力之中，才能构筑最稳固的竞争优势，筑牢资产安全的深层防线。

　　从关键矿产到高端材料，从传统制造到智能制造，中国企业正以多元路径印证一个逻辑：以创新定义安全，以技术重估价值。

　　纵览全局，中国资产的“安全溢价”源于能源自主的底气，成于产业升级的动能，立于深化改革的托举。但这并非一劳永逸的“护身符”。未来，中国资产要想赢得全球资本的长期青睐，关键在于答好一道“转化题”——把安全切实转化为可持续的回报。这需要三管齐下：以科技创新提升全要素生产率，以内需潜能激活超大规模市场，以制度型开放提高市场透明度和可预期性。

　　当安全与增长同频共振，中国资产将超越“避风港”的单一属性，持续助力全球经济稳定增长。