【大河财立方记者郝楠楠】6月15日，溜溜梅股份有限公司（06658.HK，以下简称溜溜梅）在港交所挂牌上市。
上市当日，溜溜梅开盘涨117.99%，报95港元/股；截至10:15发稿，报117港元/股，涨168.70％，最新市值92亿港元。
溜溜梅登陆港交所
历时7年、4次递表，溜溜梅终于叩开了港交所大门。
日前，溜溜梅公布了此次IPO募资结果，公司全球发售1146.41万股股份，其中，香港公开发售股份114.65万股，国际发售1031.76万股。最终发售价为每股43.58港元，全球发售净筹约4.4亿港元。其中，香港公开发售获6586.73倍认购，国际发售获2.64倍认购。
据招股书，溜溜梅计划将募集资金的61%用于未来三年扩大产能，21%用于提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场，8%用于研发，其余10%作为运营资金。
溜溜梅的故事，始于安徽芜湖。1999年，杨帆创立溜溜果园，2001年推出“溜溜梅”品牌，此后20余年专注于青梅食品，围绕青梅酸味开发零食产品。目前公司拥有三大产品线：梅干零食、西梅产品以及梅冻。
根据弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额计，溜溜梅在中国果类零食行业排名第一，市场份额为4.9%。2019年，果冻产品“梅冻”正式推出。2024年，溜溜梅在中国果冻行业（按零售额计）排名第六，市场份额为2.9%。
从财务数据来看，溜溜梅近年来保持增长。2023年、2024年及2025年，公司总收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，净利润分别为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元。不过增速已出现放缓：2024年营收同比增长22.2%，2025年仅为5.9%；净利润增速也从2024年的48.9%降至2025年的23.3%。
经销商收入缩水四成
零食量贩成第一大销售渠道
从收入结构来看，近两年溜溜梅的渠道端变化很大。
据招股书数据，2023年，溜溜梅66.7%的收入来自经销商，对应收入金额8.82亿元。彼时，经销商体系是公司绝对的销货主力。但到了2025年，这一比例已降至31%，收入收窄至5.31亿元。两年间，经销商贡献的收入缩水近四成。
新的增长在于两类终端渠道。零食专卖店，也就是大众熟悉的零食量贩店。2023年，该渠道为溜溜梅贡献1.34亿元营收，仅占总收入10.1%；2024年增至5.51亿元；2025年再增至6.49亿元，占比跃升至38%，成为溜溜梅第一大销售渠道。据招股书内容，2024年及2025年溜溜梅最大客户为客户B及客户C（均为全国连锁零食专卖店），客户B经营超过14000家零食专卖店，覆盖中国28个省份的所有市级，而客户C则在中国所有主要省市经营约18300家零食专卖店。
超市及会员制商店的表现同样突出。2023年—2025年，该销售渠道收入从1.71亿元增至4.03亿元，占比从12.9%提升至23.5%。招股书解释，增长得益于智利无核西梅等高端产品的推出，以及2024年底开始与“若干知名且快速成长的会员制商店”展开合作。
不过，渠道转型推进的同时，也对盈利水平形成一定影响。2023年至2025年，溜溜梅综合毛利率从40.1%降至35.6%。分渠道看，超市及会员制商店的毛利率一路下降，从45.1%降至39.4%、32.8%；经销渠道毛利率从37.5%降至33.4%后，又在2025年因减少向经销商提供的折扣回升至36.7%；零食专卖店毛利率从40.5%降至34.8%，在2025年趋于稳定，毛利率为35.2%。
招股书解释称，毛利率下滑主要受两大因素影响：一是主要原材料价格波动，二是公司为提升整体市场渗透率采取了策略性定价。
梅干大单品增速放缓
西梅、梅冻能否接力
溜溜梅的故事，核心就是一个“梅”字。梅干零食是溜溜梅的核心大单品，可以说，正是依托梅干零食，溜溜梅确立了自己的行业地位。但是，这个核心大单品的增长势头有所减弱。
2025年，溜溜梅梅干零食收入8.30亿元，占总收入48.5%，较2024年的9.73亿元下降14.8%。
西梅和梅冻被溜溜梅视为第二增长曲线。2025年，西梅产品收入3.80亿元，同比增长约70%，占比22.2%；梅冻收入4.67亿元，同比增长13.5%，占比27.3%。两个品类合计贡献了近一半的总收入。
不过，这两大品类也面临着盈利挑战。招股书数据显示，西梅产品毛利率下滑最为明显，从2023年35.1%降至2025年29.7%；梅冻虽依旧是公司毛利率最高的品类，但毛利率从49.2%回落至45.4%，连续三年走低。
中国果类零食市场规模其实相对有限。根据弗若斯特沙利文数据，2024年市场规模为520亿元，占休闲零食行业的5.6%，预计2029年将增至780亿元。随着行业竞争加剧，新入局者不断增多，溜溜梅如何在更多品类上站稳脚跟、持续增长，将是其未来发展必须回应的核心课题。
