6月15日，上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）科创板IPO申请过会。

　　图片来源：上交所网站

　　2025年12月，摩尔线程、沐曦股份相继在科创板上市，目前市值均接近3000亿元；2026年1月壁仞科技登陆港交所，市值超1300亿港元。

　　燧原科技1月22日科创板IPO受理，历经两轮问询，6月15日上会并通过。伴随燧原科技过会，这四家被称为“国产GPU四小龙”的科创公司有望在资本市场聚齐。这是资本助力国产芯片突破发展的重要里程碑。

　　值得一提的是，沐曦股份目前还在推进H股上市，壁仞科技A股上市辅导备案报告已经推进到第六期，资本助力硬科技的叙事仍在续写新篇。

产品以推理场景为主

　　首款训推一体产品下半年量产

　　招股书（上会稿）显示，燧原科技创立于2018年3月。成立近8年来，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系，目前已成为我国云端AI芯片领军企业之一，形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类，全方位、立体化的核心技术体系。公司多代产品已在互联网AI场景中大规模商用。

　　底层硬件方面，公司基于自主指令集，对标英伟达Tensor Core加速计算单元和NVLink卡间互联技术，原创自主架构的GCU–CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术；软件平台层面，公司未跟随英伟达主导的CUDA生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”。截至2025年末，公司已获得境内发明专利313项，已承担12项国家及地方科技攻关项目，参与了58项AI芯片与智算系统的关键国家及行业标准制定。

　　值得一提的是，燧原科技披露，公司目前产品主要用于推理场景（公司AI加速卡及模组收入80%以上为推理产品，国内同行业可比公司推理产品占比约50%），这样的产品结构差异也导致公司AI加速卡及模组单价和毛利率低于国内可比公司的AI加速卡产品。

　　不过，燧原科技表示，选择这一产品路径主要出于快速实现自我造血从而反哺训练产品投入的“务实”考虑——训练卡作为AI大模型研发的基础设施，追求极致性能与高稳定性，主要由国际厂商产品主导；推理卡作为AI大模型服务的交付载体，更注重部署成本与场景适配效率，商业化落地更快。

　　燧原科技研发的第四代产品L600是公司首款训推一体产品，截至招股书签署日，该产品已回片但尚未大规模量产交付。

　　在回复问询函时，燧原科技介绍，公司第四代产品预计于2026年下半年实现量产。公司已与客户联合完成了基于多个中小参数模型的预训练、微调和强化学习工作，并正在推进基于大参数系列模型的预训练工作。

　　未来，随着公司第四代训推一体产品L600规模化量产及超节点系统的交付，公司将持续拓展训练领域的应用，但受行业需求结构、供应链与技术迭代节奏影响，推理场景仍将是公司未来训推一体产品的核心应用场景，训练场景应用比例将稳步提升。

　　经营方面，2023年—2025年，燧原科技营业收入复合增长率为81.32%，2025年营业收入金额为9.90亿元，归母净亏损为11.64亿元。公司表示，根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，公司预计在2026年或2027年可实现合并报表盈利。

　　公司预计2026年上半年实现营收10.6亿元—11.5亿元，同比增长258.68%—289.13%，预计2026年上半年即可实现2025年全年收入规模；归母净亏损为5.77亿元—6.08亿元。由于公司保持研发强度，同时受到预收客户款项产生的税金及附加与预提利息费用的影响，归母净利润同比增长幅度低于预计的同期营业收入同比增速。

　　燧原科技正在研发第五代更高性能产品，并已开始预研下一代新产品。公司此次上市拟募集资金60亿元，用于第五代和第六代AI芯片系列产品的研发和产业化，对标国际厂商高端产品性能，保障我国人工智能产业对于高质量AI算力的长期需求。

腾讯为第一大客户、第一大股东

　　腾讯是燧原科技第一大客户和第一大股东。招股书显示，2023年、2024年、2025年，燧原科技对腾讯科技（深圳）的直接销售和对应的AVAP模式销售合计收入分别为1亿元、2.73亿元、8.30亿元，占同期营收比例分别为33.34%、37.77%、83.79%。按终端客户统计，腾讯为公司第一大客户。

　　燧原科技介绍，公司与腾讯于2019年起开始合作，双方围绕业务场景适配优化、AI模型性能调优、配套软件栈完善等关键领域，共同投入大量资源打磨软硬件产品性能。历时7年，从单一场景小规模验证到多场景大规模验证，再到常态化批量合作，公司产品已在腾讯大量AI业务场景中实现规模化部署，双方已形成深度合作关系。公司预计未来一段时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。

　　燧原科技在回复交易所问询函中披露，随着腾讯AI资本开支持续攀升，目前腾讯AI芯片需求超过了国内大部分头部厂商的供货能力。公司第四代产品未规模化量产出货，少量国产厂商进入腾讯供应链。但公司与腾讯持续联合研发和系统打磨，形成了较深的软件生态与业务侧磨合壁垒，使得公司产品难以在短期内被大规模替换。

　　事实上，腾讯的确面临着算力供给瓶颈。近日腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生在接受记者采访时说，非常期待下半年有更多国产算力可以支持到云业务。针对市场关心的腾讯是否会自研算力芯片，汤道生表示：“自己去做芯片设计不解决产能问题。我们当前采取生态开放的战略，可以跟更多芯片厂商展开合作，这也让大家非常愿意拥抱腾讯，作为它们算力部署应用的一个标杆。”

　　腾讯不仅是燧原科技的大客户，也是稳固的股东方。根据招股书，腾讯科技较早便投资入股，且始终保持约20%的第一大股东地位，截至招股书披露日，腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有公司20.2580%的股份，仍为第一大股东。

　　除了腾讯科技，燧原科技成立以来经过多轮融资，截至招股书披露日共有102名股东，股权结构较为分散，机构股东98名，获得了包括国家集成电路产业投资基金二期、武岳峰资本、红点创投、上海产投、中金资本等知名国有资本与市场头部创投机构加持。其2024年12月E轮融资时投前估值约175亿元，2025年又一轮股权转让时对应的估值约182亿元。

　　燧原科技的实际控制人有两位，分别是ZHAO LIDONG（赵立东）、张亚林，两人均有深厚的芯片从业经历，均在AMD工作多年。两人合计直接持有公司17.9287%的股权，通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司10.2070%的股权，两名实际控制人合计控制公司28.1357%的股权。