6月15日，港交所网站显示，开封清明上河园股份有限公司（以下简称清园股份）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为招商证券国际。

　　清园股份是位于河南省开封市的文化主题园区及旅游表演开发商及营运商，营运以清明上河园为核心，该园是根据宋代画作《清明上河图》打造的国家5A级旅游景区，也是开封市唯一一家国家5A级旅游景区，并且是河南省唯一一家提供大型实景旅游演出的主题园区。

　　招股书显示，根据灼识咨询资料，清明上河园在2025年共接待约960万游客人次，在全中国所有单一主题园区中排名第四，在河南省所有5A级旅游景区中排名第一。

　　公司近两年增收不增利，2023年-2025年分别实现营业收入6.731亿元、7.417亿元、7.460亿元；净利润2.853亿元、2.780亿元、2.124亿元，共7.757亿元。

　　毛利从2023年的4.55亿元略微增长至2024年的4.62亿元，在2025年下降至3.86亿元。毛利率从67.6%降至51.8%。

　　年内利润下滑主要归因于毛利减少，主因由于游客人次增加带动相关营运成本提高，导致销售成本上升，以及推出并升级多个项目、丰富表演节目内容，销售及营销开支增加，服务费及雇员福利开支增加等因素所致。

　　招股书提到，为增加表演和NPC互动，直接劳工成本从2023年的7980万元猛增至2025年的1.41亿元，两年增长近77%。

　　公司的大部分收入来自园区运营，包括门票销售、租赁收入以及餐饮和酒店服务，园区运营产生的收入占2023财年、2024财年及2025财年总收入的比例分别约为78.5%、76.8%及78.1%。

　　可以发现，入园门票和《大宋·东京梦华》实景演出门票是收入的绝对核心，2023-2025年各年占总收入比例分别为86.9%、83.9%、83.3%。

　　公开资料显示，《大宋·东京梦华》采用六幕叙事结构，以时序性及沉浸式的方式呈现北宋的历史文化底蕴。演出以《清明上河图》为核心视觉蓝图，主要于园区内的景龙湖上演。现场表演历时约70分钟，涉及约700名表演者及工作人员。

　　2023-2025年，公司分别进行了423、472及474场《大宋·东京梦华》演出。三年来自此业务线的收入分别为1.18亿元、1.26亿元和1.20亿元，三年演出1369场。

　　超过83%的收入来自门票和演出。这种模式高度依赖游客流量，抗风险能力差。一旦出现恶劣天气（如2025年春节影响演出）、公共卫生事件或旅游趋势变化，收入将直接受到冲击。

　　招股书显示，公司的流动负债净额从2023年底的1.58亿元，扩大到2024年底的2.87亿元，再到2025年底的3.53亿元。存在短期偿债压力大的风险。

　　2023-2025年，公司累计宣派了高达8.04亿元的现金股息（2023年0.8亿，2024年4.42亿，2025年2.82亿）。这直接导致了流动负债净额的扩大。

　　经营活动所得现金净额在2024年达到高点4.27亿元后，2025年回落至3.64亿元。与此同时，投资和融资活动持续净流出，导致公司账面现金及等价物维持在约4000万元左右。

　　公告还显示，公司存在有抵押的银行借款，截至2025年底相关有抵押借款高达5.21亿元，而这部分银行借款的抵押物是园区门票销售的应收款项收款权。

　　股权关系上，河南正钦集团有权行使清园股份51%的投票权；开封发投投资管理运营有限公司、开封国有资产管理有限公司分别有权行使45%及4%的投票权。

　　招股书显示，河南正钦的前身是置地集团开封公司（前称海南置地公司开封公司），并于2004年6月改制为开封正新置地有限公司。其后于2011年9月更名为开封正新旅游产业发展有限公司。自2025年10月起，该公司更名为河南正钦。

　　截至2025年底，公司共有全职员工504人。与43家独立第三方演艺公司及艺术团体合作，聘用外部演员1229人。2023年-2025年，这部分服务费分别为1640万元、2500万元和4880万元。

　　公司承认未为部分员工足额缴纳社保及公积金。2023-2025年，缴费缺口累计约630万元（分别为80万、180万、370万）。

　　清园股份曾在新三板挂牌，后于2018年11月2日摘牌。2020年8月，清园股份拟在A股市场首次公开发行股票并上市，接受中信证券辅导，并在河南证监局备案。

　　2026年4月7日，清园股份完成了第23期上市辅导工作。辅导券商认为，清园股份已按照上市公司监管要求建立了较为完整的管理体系和内控制度。辅导工作小组将在公司经营业绩持续发展的过程中，重点关注公司内部控制制度执行情况。

　　清园股份港股上市早已筹划。2026年开封市政府工作报告中明确提出，支持清园股份年内港股首发上市、支持清明上河园、万岁山武侠城成长为具有国际影响力的旅游景区。