上任仅五个月时间，葛兰素史克（以下简称“GSK”）新任首席执行官卢克·米尔斯（Luke Miels）便推动了其掌舵以来最大规模的收购。近日，GSK宣布以106亿美元收购美国临床阶段生物技术公司Nuvalent，从而在肺癌精准治疗领域落下关键一子。这不仅是GSK历史上规模最大的收购案之一，也标志着这家百年药企正试图以资本手段加速弥补肿瘤业务的短板。
弥补战略失误
根据双方6月9日达成的合并协议，GSK将在10个工作日内以每股124美元的价格现金收购Nuvalent所有A类和B类普通股。该价格较交易宣布前最后一个交易日收盘价溢价约40%。交易总股本价值80亿英镑（约合106亿美元），扣除Nuvalent持有的约12亿美元现金后，GSK实际总投资71亿英镑（约合94亿美元）。交易预计在2026年第三季度完成，尚需获得监管批准及Nuvalent多数股东的同意。
GSK表示，本次收购符合公司“靶点经过验证、能有效解决现有标准治疗在疗效和/或耐受性方面限制”的资产收购战略，预计将从2027年起对销售额和核心经营利润产生正向贡献。不过，在2026年业绩指引中，考虑到交易对当期利润的稀释影响，公司预计每股收益将出现低个位数的下滑。
从财务基本面来看，GSK具备支撑此次收购的底气。2025年全年，公司实现营收326.67亿英镑（约合427.94亿美元），同比增长7%；研发投入75.25亿英镑（约合98.58亿美元），同比增长19%。其中，肿瘤板块表现尤为突出，全年收入19.77亿英镑，同比大增43%。HIV、呼吸/免疫和肿瘤三大特药领域均实现两位数增长，肿瘤业务已成为GSK新的增长引擎。
在业内人士看来，GSK此番收购，既彰显了新任CEO的战略决心，更是对十年前一次重大战略失误的紧急弥补。2015年，时任CEO安德鲁·维蒂主导了与诺华的资产置换交易，将GSK的肿瘤业务整体打包卖出，转而聚焦疫苗、消费保健品和呼吸系统药物。随后肿瘤免疫疗法的爆发，使这一决策被普遍视为GSK历史上最大的战略失误。GSK股东Union Investment的投资组合经理马库斯·曼斯直言：“在2015年出售肿瘤业务绝对是一个错误。”2017年艾玛·沃姆斯利接任CEO后，GSK开始通过并购重建肿瘤版图，但至今与阿斯利康、默克、罗氏等肿瘤领域巨头仍有较大差距。2026年1月，卢克·米尔斯接任CEO后，明确将肿瘤业务定位为集团核心增长引擎之一。此次百亿级收购，正是这一战略转型的直接体现。
GSK此次收购并非追逐虚无缥缈的概念，而是瞄准了已进入上市倒计时的两款肺癌精准靶向药物，以及一条具有潜力的早期管线。Nuvalent的核心资产包括三款肺癌治疗药物。
Zidesamtinib（NVL-520）是一款潜在的下一代“同类最佳”ROS1抑制剂，用于治疗ROS1融合阳性的非小细胞肺癌。该药已获得美国FDA授予的突破性疗法认定和孤儿药资格，其新药上市申请于2025年9月启动滚动提交，同年11月获FDA受理，PDUFA（处方药使用者费用法案）目标行动日期为2026年9月18日。Neladalkib（NVL-655）是一款潜在的下一代“同类最佳”ALK抑制剂，用于治疗ALK阳性非小细胞肺癌。该药同样获得FDA授予的突破性疗法认定和孤儿药资格，新药上市申请于2026年4月提交，PDUFA目标行动日期为2026年11月27日。
从临床数据来看，两款药物均展现出差异化优势。在ALKOVE-1 I/II期临床试验中，Neladalkib在既往接受过多线TKI治疗的患者中表现出持久的疗效，客观缓解率达到31%，缓解持续时间在12个月和18个月的维持率分别达64%和53%。在洛拉替尼初治的患者中，客观缓解率高达46%；对于难治的ALK G1202R突变患者，客观缓解率更是达到68%。这些数据为其“同类最佳”定位提供了支撑。
第三款资产NVL-330是一款潜在的“同类最佳”HER2抑制剂，目前正在HER2突变型非小细胞肺癌患者中开展HEROEX-1 I期临床试验，主要针对HER2外显子20插入突变及脑转移患者，旨在规避对野生型EGFR的脱靶抑制。此外，交易还包括Nuvalent基于其精准医疗能力建立的多个临床前项目，进一步丰富了GSK的早期研发管线。
从产品组合角度看，GSK并非盲目追逐热门靶点，而是意图在肺癌领域构筑差异化优势。公司目前已有处于III期临床开发的B7-H3靶向抗体偶联药物Ris-Rez，加上Zidesamtinib和Neladalkib两款精准靶向药物，有望形成从驱动基因阳性到难治型非小细胞肺癌的全病程治疗矩阵。卢克·米尔斯称，这笔收购提供了一个“在肺癌领域快速扩张的平台”，可与内部管线形成协同效应。
同时，这笔交易还承载着帮助GSK应对核心专利陆续到期、收入面临下滑压力的重任。公司的核心艾滋病药物多替拉韦钠将在未来几年内失去独家专利保护。分析师预计，Nuvalent两款药物若能顺利获批上市，有望合计实现30亿至40亿美元的销售峰值，可在一定程度上对冲核心产品专利到期带来的收入压力，助力GSK实现到2031年销售额达到400亿英镑的目标。
市场分歧显著
尽管交易逻辑清晰，市场对这笔天价收购的反应却并非一边倒看多。交易宣布当日，GSK股价一度收跌1.71%，报50.64美元，在一定程度上反映了投资者对高估值和竞争压力的审慎态度。
一方面，Nuvalent账上现金约12亿美元，扣除后实际收购成本约94亿美元。对于一个仅有两款尚未获批在售药物的临床阶段公司而言，这一估值意味着GSK对这两款药物未来的市场潜力押注巨大。另一方面，GSK在两个靶点领域面临的竞争格局已几近固化。在ROS1领域，辉瑞的洛普替尼和罗氏的恩曲替尼已有先发优势；在ALK领域，辉瑞的洛拉替尼被公认为“王牌”。GSK必须向医生和患者证明，Zidesamtinib和Neladalkib在安全性和耐药性方面的表现足以支撑其“同类最佳”的定位。
巴克莱银行分析师认为，收购“合情合理”，但谨慎指出这两项药物资产似乎都不具备“超级重磅”的地位。伦敦家族办公室Whitefriars基金经理凯坦·帕特尔也表示，若GSK希望进入肿瘤赛道第一梯队，未来可能还需进行更多高价收购。
审批窗口临近，成败即将揭晓。对于GSK而言，时间并不宽裕。FDA对Zidesamtinib的审批决定将于2026年9月18日作出，对Neladalkib的审批决定定于2026年11月27日作出。这两份审评结果将直接检验GSK百亿美元投资的成色。
业内人士指出，如果两款药物顺利获批并取得预期市场表现，GSK有望在肺癌精准治疗领域建立起可持续的竞争优势，并有效对冲核心产品专利到期压力。反之，若审批受阻或上市后销售不及预期，这笔百亿收购可能将拖累公司未来数年的业绩表现。无论如何，这笔大规模战略投资的结果，都将成为判断GSK能否在精准医疗时代重新掌握话语权的关键风向标。
