Anthropic获350亿美元巨额融资，谷歌完成总额847.5亿美元股权融资，亚马逊AI基础设施总融资额超250亿美元……AI发展正带来一波又一波资金需求，继AI泡沫化争议后，AI债务化成为市场新的关注点。不少国际投资机构发表相关报告，美国参议员还提出对AI融资热潮的监管法案。

　　瑞银研究显示，AI基础设施的巨额融资需求，正成为全球信贷市场近年来最重要的增量来源。AI基础设施建设掀起的举债浪潮，已将全球信贷脉冲（过去12个月净新增信贷占GDP比例的变化）推升至+1.3%。美国贡献了约8000亿美元增量，其中AI相关企业贷款是核心驱动力。预计超大规模云计算企业仅2026年一年的债务发行规模就将达到6000亿美元。

　　巴克莱在最新研报中指出，AI资本开支规模正变得越来越庞大，并预测谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文等主要超大规模云服务商的资本开支，将从2025年的约3680亿美元升至2026年的6740亿美元，并在2027年达到9190亿美元，2028年进一步升至约1.16万亿美元。

　　值得关注的是，科技公司在AI领域的支出持续膨胀，已经开始超过自身盈利所能承担的范围。债务融资正成为它们越来越重要的资金来源。

　　根据美国银行的数据，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文五家科技巨头在2025年合计发行了1210亿美元的美国公司债，而2020年至2024年期间的年均发行规模仅为280亿美元。

　　M&G Investments数据显示，截至2025年10月，AI相关债务规模已达到1.2万亿美元，成为投资级债券市场中最大的板块，其规模甚至超过美国银行业。

　　巴克莱报告显示，截至5月底，年内全球已发行约2360亿美元AI相关债务融资，约为去年同期融资规模的四倍。

　　根据摩根士丹利的最新预测，2026年全球与AI相关的债券发行规模有望接近5700亿美元，较去年增长逾一倍。鉴于超大规模云服务商资本开支预计将在2027年突破1万亿美元，摩根士丹利认为，今年下半年债券发行节奏还将进一步加快。

　　巴克莱表示，即便是谷歌、微软、Meta、亚马逊这样的超级科技公司，也需主动拓宽融资渠道。股权融资、可转债以及其他股权挂钩融资工具，正逐渐成为AI时代资本运作的重要组成部分。

　　摩根士丹利指出，为实现融资渠道多元化，超大规模云服务商还越来越多地在美元市场外发行债券。例如，谷歌母公司Alphabet和亚马逊等巨头都已在欧洲市场大量发行欧债。

　　对于科技企业来说，资本开支的急剧增加导致经营现金流压力上升。按照巴克莱测算，主要云厂商资本开支占经营现金流的比例，将从2025年的61%，升至2026年的91%、2027年的92%，并在2028年达到97%。

　　瑞银警告称，AI当前同时主导股市表现与信贷扩张，一旦投资放缓，可能冲击资本市场并触发经济衰退，集中风险不容忽视。

　　美国监管方也已经注意到这一现象。近日，美国参议员沃伦和理查德·布鲁门萨尔联署提出《AI泡沫透明度法案》，要求金融机构披露对AI企业、芯片商和数据中心的债务及股权敞口，以监测潜在系统性风险，将监管矛头直指当前规模空前的AI融资热潮。

　　法案还要求金融稳定监督委员会发布公开报告，评估金融体系与AI产业的关联程度，包括金融机构通过间接渠道形成的隐性敞口，并向成员机构及国会提出降低AI相关金融稳定风险的政策建议。

　　沃伦警告称，AI与大型科技公司正日益依赖“不透明的债务形式和资产负债表魔法”为其数万亿美元的AI基础设施建设融资，若不加以监控，可能引发“另一场本可避免的金融危机”。

　　虽然法案能否通过仍然存疑，但数据中心融资狂潮及对金融体系的潜在风险显然已经开始进入观察视野，在风险积聚早期为监管机构和立法者提供了预警。