本周三，美联储即将迎来新任主席沃什的议息会议“首秀”。对此，城堡证券EMEA固定收益销售主管Nohshad Shah表示，随着美联储逐步迈向潜在的加息周期，且投资者对人工智能的经济影响愈发审慎，风险资产将面临动荡。

　　Shah写道，当前的市场背景类似于世纪之交的互联网泡沫与20世纪70年代由石油引发的通胀冲击的结合。

　　Shah指出，在这两个时期中，高企的利率都起到了关键作用。21世纪初，美联储收紧政策、油价上涨以及经济增长放缓共同刺破了互联网股票泡沫。而在20世纪70年代，能源价格飙升和通胀加速限制了美联储支持经济增长的能力，从而引发了持续的股市熊市。

　　“这些事件带来的有用教训是：当长期基本面依然强劲，但宏观背景却与股市叙事背道而驰时，市场通常最为脆弱，”他在文章中写道。

　　Shah表示，当前顽固的高通胀、走强的劳动力市场以及居高不下的油价，都表明美联储最早可能在9月加息。与此同时，投资者正越来越密切地审视人工智能的普及程度，是否足以支撑某些公司高昂的盈利预期。

　　周一，市场的主流情绪是如释重负，因为在美国和伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡后，全球股市和债市均出现反弹，这加剧了市场对两国持续数月的冲突即将结束的乐观预期。

　　不过，Shah警告称，目前仍居高不下的油价不太可能迅速回落。他表示，在此次供应中断期间，库存和战略储备已被耗尽，而航运网络、保险市场和供应链的恢复正常还需要时间。

　　Shah还援引其同事Frank Flight的研究警告称，投资者正更审慎地审视人工智能的经济效益。有报道称OpenAI正考虑下调其AI服务价格，这表明客户对成本的敏感度正在提高，从而引发质疑：最先进的人工智能模型的采用范围，能否如投资者目前所预期般广泛且盈利？

　　他表示，如果营收增长令人失望，而油价上涨和利率上升又收紧了金融环境，这可能会使与人工智能相关的估值面临风险。

　　“紧缩周期在终结大型股票牛市方面有着悠久的历史，尤其是当这些周期发生在投资者纷纷拥入单一主导成长主题的时期之后，”Shah表示。

　　高油价与高利率存在滞后效应

　　无独有偶，华尔街资深投资人Jim Paulsen研发的一项模型也显示，持续数月的原油价格高企和债券市场波动，料将很快开始拖累经济增长势头。这可能会对标普500指数构成阻力——尽管该指数自3月下旬以来市值已大幅增长了9万亿美元。

　　若单独观察，花旗经济惊奇指数似乎预示着一切安好——该指数衡量实际经济数据与市场共识预期的偏差，目前处于2023年以来的最高水平。然而，Paulsen发现该经济惊奇指标与一项政策压力指数之间存在强烈的负相关性——当后者出现变动时，往往会比前者提前三个月。

　　该政策压力指数衡量的是油价上涨、10年期美债收益率上升及美元走强带来的影响，目前已逼近2025年春季以来的最高水平——当时特朗普发起的贸易战曾令市场剧烈震荡。

　　Paulsen在采访中表示，这些不断加剧的经济压力的滞后效应预计将“放缓美国整体经济势头”，并在整个秋季对经济活动构成压力。“这会让人们有点措手不及。毕竟华尔街分析师们刚刚才将目标点位上调至8000点和8500点。”

　　Paulsen认为，这些因素对徘徊在历史高位附近的股市而言预示着麻烦。即使油价确实已见顶，经济和股市仍可能失去动能。

　　“油价上涨会损害经济，但这种情况带来的真正损害通常在油价见顶后才会显现。这对市场如此，对经济亦然，”Paulsen说道。