在"双碳"战略纵深推进与新型电力系统建设加速的背景下，电力板块已成为近年来A股市场最具持续性的主线之一。然而，同属电力产业链，上游的设备制造端与下游的公用事业运营端，正在演绎出截然不同的市场逻辑。

　　一边是受益于特高压建设提速与电网智能化改造的中证电网设备主题指数，在2025年交出了一份涨幅超30%的亮眼答卷；另一边则是代表传统发电及电力运营的中证全指电力公用事业指数，同期表现相对平淡，甚至在2025年录得微跌。

　　表面看来，设备端的"锐度"似乎更胜一筹，但若将视角从短期收益拉长至估值安全边际、股息回报稳定性与长期配置价值，看似"温吞"的电力指数，反而以其低估值、高股息与稳健现金流，成为当前市场环境下更具性价比的防御性选择。

　　收益分化：设备端的"锐度"与运营端的"厚度"

　　从近五年的收益轨迹来看，两个指数呈现出鲜明的性格差异。中证电网设备主题指数无疑是一把锋利的"矛"：2021年大涨57.29%，2025年再度飙升32.52%，在结构性行情中展现出极强的进攻性。然而，高弹性往往伴随着高波动。2022年该指数回撤18.82%，2023年继续调整2.77%，呈现出"大涨大跌"的强周期特征。（数据来源：Wind 数据区间：2021-2025）

　　这种波动性背后，是电网设备行业固有的产业逻辑：其景气度与电网投资周期、原材料价格波动及政策推进节奏高度绑定。当特高压项目集中招标、智能化改造预算放量时，设备企业订单井喷，股价随之起舞；但一旦投资周期进入阶段性放缓，或市场竞争加剧导致毛利率承压，估值回调也更为剧烈。

　　相比之下，中证全指电力公用事业指数则更像一面厚重的"盾"。2021年上涨42.52%，虽略逊于设备端，但2022年回撤16.39%、2023年仅微跌0.98%，展现出更强的抗跌性。2024年，电力指数上涨11.86%，与电网设备主题的11.13%基本持平，说明在震荡修复年份，运营端的稳健性反而能跑出相对收益。即便是2025年电网设备主题高歌猛进之际，电力指数虽录得-1.28%的小幅调整，但其波动幅度远小于设备端。（数据来源：Wind 数据区间：2021-2025）

　　这种涨时有所收获，跌时有所缓冲的特征，正是公用事业板块现金流稳定、需求刚性强的本质体现。无论经济周期如何波动，社会用电需求不会消失，发电企业的收入确定性远高于设备制造商。

　　数据来源：Wind 数据区间：2021-2025 指数过往表现不代表其未来收益，也不代表相关ETF基金的业绩表现

　　估值错位：历史高位与合理区间的对比

　　截至当前，中证电网设备主题指数的市盈率（PE-TTM）已达到37.60倍，处于近10年91.11%的历史分位点。这意味着，当前估值已超过过去90%以上的时间，设备端板块的定价已充分反映甚至透支了未来的乐观预期。

　　在37倍PE的水平上，投资者实际上在为"未来的故事"支付高昂溢价：特高压建设的持续性、出海逻辑兑现的确定性、以及智能电网技术迭代的节奏，任何一个环节出现预期差，都可能引发估值与业绩的"戴维斯双杀"。历史经验表明，当板块估值逼近历史极值区间时，即便基本面维持向好，市场情绪的边际变化也足以触发剧烈调整。

　　反观中证全指电力公用事业指数，当前PE-TTM为19.45倍，处于近10年58.26%的分位点，处于历史中位附近，尚未出现明显的估值泡沫。19倍的市盈率对于一家具备稳定现金流、高股息分红特征的公用事业企业而言，属于相对合理的定价区间。

　　更重要的是，电力指数的估值体系与设备端存在本质差异：设备端适用成长股的PEG估值法，对增速极为敏感；而电力端更接近"收租型"资产的DCF估值，对无风险利率与分红能力的敏感度高于对短期业绩增速的敏感度。在当前市场利率下行、资金寻求稳定收益的大环境下，19倍PE的电力指数并未高估，反而具备一定的估值修复空间。

　　数据来源：Wind 截至：2026.06.11指数过往表现不代表其未来收益，也不代表相关ETF基金的业绩表现

　　周期博弈下，中证全指电力公用事业指数更为均衡

　　电力板块的投资，从来不是简单的"选边站"，中证全指电力公用事业指数以19倍PE、58%估值分位、2.37%股息率的组合，提供了更为扎实的安全边际。在宏观经济不确定性仍存、市场风格趋于均衡的当下，发电端的"类公用事业"属性。稳定的现金流、可预期的分红、较低的波动率，或使其成为资金穿越周期的更优选择。

　　该指数从中证全指样本股中选取属于电力公用事业行业的上市公司组成，覆盖火电、水电、核电、新能源发电及综合电力服务全产业链，成分股多为各细分领域的龙头央企与地方国企。这种"全指"编制方式的优势在于，既保留了传统火电企业在保供关键期的盈利确定性，又纳入了水电、核电、风光运营商在能源转型中的长期成长空间，实现了"稳健现金流"与"绿色成长"的均衡配置。

　　指数于2013年发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。该指数成分股高度集中于公用事业板块，电力行业权重占比约96%（申万一级），是一只较为纯粹反映电力运营龙头整体表现的指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）

　　从市值风格看，指数偏向大市值企业，57只成分股平均总市值约606亿元，其中市值超千亿的有9只个股，小市值公司（100亿）仅10.53%，龙头特征显著。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）

　　产品方面，电力ETF景顺（159158）紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，与覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力主题产品不同，该基金100%聚焦于电力及公用事业运营企业，成份股涵盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商，不涉及设备制造与工程环节。这种"纯运营端"定位使产品属性更贴近高股息、低波动的公用事业特征，而非高弹性、高波动的制造业特征。

　　作为国内较早布局ETF领域的公募机构之一，景顺长城基金管理有限公司在指数产品设计与运作方面积累了丰富经验。公司旗下ETF产品线覆盖宽基、行业、跨境及Smart Beta等多个维度，管理规模与产品数量均位居行业前列。

　　基金经理龚丽丽女士2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司，具有15年证券、基金行业从业经验，8.98年投资经验，现任景顺长城多只ETF及联接基金的基金经理，在指数跟踪、成分股调整及流动性管理方面具备成熟的方法论。专业的投研团队为电力ETF景顺（159158）的日常运作提供了坚实的后台支持。

　　常见FAQ解答

　　Q1：为什么说电力板块当前重回资金视野？

　　近20日申万一级行业中，仅银行与煤炭实现主力净流入，资金高低切换特征明显。电力公用事业指数股息率约2.34%，分位点处于27.93%的历史低位，估值与股息性价比突出。叠加迎峰度夏用电高峰、容量电价改革落地及"算电协同"战略推进，板块兼具防御底仓与成长弹性双重属性。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08）

　　Q2：电力ETF景顺（159158）有哪些值得关注的产品特点？

　　产品成立于2026年1月16日，管理费0.50%、托管费0.10%，综合费率0.60%处于行业主流水平。近20个交易日日均成交金额超6500万元，流动性良好。采用完全复制法跟踪，力争日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%。（数据来源：Wind/深交所截至：2026.06.08）

　　Q3：跟踪的是什么指数？

　　跟踪中证全指电力公用事业指数（H30199.CSI），从A股电力及公用事业领域选取标的，电力行业权重达96%，覆盖火电、水电、核电、风电及光伏运营商。前十大权重股合计占比约45.43%，聚焦长江电力、中国核电、三峡能源等龙头，是反映电力运营核心资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind 截至：2026.06.08 注：行业为申万一级行业）

　　Q4：与其他电力主题产品有哪些差异？

　　相比覆盖电力设备、电网设备等中游制造环节的泛电力产品，电力ETF景顺100%聚焦发电运营端，收入结构具备公用事业行业典型的稳定现金流与可预测性特征，现金流稳定、资本开支可控、分红可持续。相比主动管理型基金，ETF费率更低、持仓透明、交易灵活。

　　Q5：ETF比个股有哪些优势？

　　电力板块虽属防御性行业，但煤价波动、来水丰枯、政策调整等仍会对单一企业盈利造成显著影响。ETF通过指数化投资一篮子覆盖水电、核电、火电及新能源运营商，分散单一公司的经营风险，同时保留板块整体的高股息与电价改革红利。无需深入研究个股基本面，即可参与电力板块价值重估，更适合普通投资者配置。