北京产权交易所网站上一则股权转让信息，将一家成立九年的寿险公司重新拉入公众视野。

　　爱心人寿1.5亿股股份被公开挂牌转让，占总股本的6.47%，转让方为五方天雅集团有限公司（下称“五方天雅”），其是爱心人寿创始股东，此次为清仓式转让股权，若交易达成，五方天雅将彻底退出爱心人寿的股东行列。

　　这笔股权的转让底价为2.5亿元，价款支付方式为一次性支付，项目披露截止日为7月8日。按照爱心人寿初始成立时17亿元的注册资本计算，五方天雅最初出资额为1.5亿元，持股8.82%。由于此后未参与公司的多轮增资，其持股数量维持在1.5亿股不变，但持股比例已被稀释至6.47%。以当前2.5亿元的转让底价计算，若顺利出手，五方天雅将获得约1亿元的溢价收益。

　　对于新进入的股东，公司有哪些期望和要求以及是否已与意向受让方接触等问题，本报记者曾致函爱心人寿相关负责人采访，对方未正面回应，仅表示“以公开信息为准”。

　　为何此时离场？

　　五方天雅是爱心人寿的11家创始发起人之一。2017年爱心人寿成立时，初始股东结构较为分散，同心投资、中洲置地、美大集团、信立泰药业4家机构各自持股11.76%；吉林能源投资、五方天雅集团、天尚服装、中投中财等4家机构分别持股8.82%；北京保险产业园、多博投资、宝丰建企3家机构分别持股5.88%。

　　此后数年，爱心人寿经历了多次增资扩股。其中最关键的变化发生在2023年至2024年期间。北京新里程健康产业集团有限公司（下称“新里程”）先后三次对爱心人寿进行增资，累计投入6.2亿元，持股比例攀升至26.72%，成为单一大股东，持股比例远超其他股东。

　　这一变化直接摊薄了原有股东的持股比例，昔日股权分散、多方制衡的格局被打破。

　　对于五方天雅这类财务投资者而言，持股比例被持续稀释意味着在董事会中的话语权减弱，分红收益相应缩水。

　　与此同时，寿险公司的盈利周期通常长达七至八年，前期需要持续投入资本金以支撑业务扩张和偿付能力要求。五方天雅自成立之初出资1.5亿元后，未再参与后续增资，这也意味着其作为财务股东的定位，不打算持续追加投入，而是等待合适的退出时机。

　　五方天雅选择在此时挂牌转让，还有一个值得注意的背景，爱心人寿刚刚交出了一份亮眼的一季度成绩单。

　　2026年第一季度，爱心人寿实现保险业务收入30.22亿元，实现净利润5.6亿元。这一净利润数字超过了过去三年总和。业内人士指出，在业绩向好的窗口期退出，有助于提升股权对潜在买方的吸引力，也可能获得更好的交易价格。

　　盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》记者采访时表示，爱心人寿一季度净利润确实亮眼，但这更多是低基数效应与银保渠道规模扩张共振的结果，带有明显的阶段性特征。不能简单将其等同于进入可持续盈利轨道，该公司历史累计未分配利润仍为负，且核心偿付能力充足率逼近监管红线，说明盈利质量尚需时间检验。

　　在江瀚看来，“偿二代”二期工程全面落地后，中小险企面临更严格的资本认定标准，这种短期业绩爆发往往掩盖了底层资产负债匹配的压力，仍需警惕后续指标下滑的风险。

　　五方天雅集团所持6.47%股权的转让底价为2.5亿元。从价格角度看，相较于初始出资额1.5亿元，溢价约67%。

　　“对应约3.7倍市净率，虽体现了对‘医康养保’战略的溢价，但在当前中小险企股权转让普遍挂牌热、成交冷的周期下，该定价略显激进。”江瀚认为，结合缺乏经营话语权这一现实，优质接盘方范围极窄。参考过往诸多中小险企股权多次流拍的案例，在当前资本对保险牌照热情消退、更看重实际盈利能力的背景下，该笔股权短期内顺利成交的概率并不高。

　　一个值得注意的细节是，爱心人寿过往的多次股权转让均未能成功落地。2020年12月，吉林能源投资在吉林长春产权交易中心挂牌拟清仓所持的爱心人寿8.82%股权。不过，该笔股权未寻得“接盘方”，目前吉林能源投资仍在股东之列，但所持股权已全部被冻结。

　　2021年2月，北京保险产业园公开挂牌转让其持有的爱心人寿5.88%股权，股权受让方为洛阳龙鼎铝业。

　　同年3月，爱心人寿再度公告称，同心投资、中投中财、多博投资拟分别将其所持11.76%、8.82%、4.12%股权转让至洛阳龙鼎铝业，合计持股比例为24.7%。不过，以上股权转让计划均未有下文。

　　目前，北京保险产业园、同心投资、中投中财、多博投资仍为爱心人寿股东，其中，中投中财所持的1.25%股权处于冻结状态。

　　这些前车之鉴表明，爱心人寿的股权在市场上并非抢手资产。五方天雅此次能否打破僵局，既取决于定价是否具有吸引力，也取决于市场对寿险行业整体前景的判断。

　　大股东“一家独大”

　　成立于2017年6月的爱心人寿，是一家“新生代”寿险公司。成立初期，经历了长达数年的亏损期。数据显示，2017年至2020年，爱心人寿保费收入从0.44亿元快速攀升至33.13亿元，但亏损同步扩大，四年累计亏损超过8亿元。2021年前后，正是公司经营压力最大的时期，也是最早一批股东萌生退意的时间节点。

　　转折发生在2023年。在大股东新里程的持续增资和资源支持下，爱心人寿于当年实现盈利，净利润0.36亿元。2024年和2025年，净利润分别增长至0.62亿元和0.72亿元，连续三年保持盈利，但增长幅度有限。

　　进入2026年，一季度突然爆发，净利润达到5.6亿元，这一数字远超此前全年水平，引发市场关注。

　　不过，在盈利能力改善的同时，爱心人寿的偿付能力指标呈现出明显的波动。2024年一季度末，该公司核心偿付能力充足率曾跌至65.48%，逼近监管红线。随后，新里程健康的增资资金到位，到2024年三季度末，核心偿付能力充足率回暖至117.72%，综合偿付能力充足率升至218.28%。

　　但进入2025年，爱心人寿偿付能力水平再度下滑。截至2025年末，核心偿付能力充足率降至89.34%，综合偿付能力充足率降至159.14%。

　　“这种波动反映出中小寿险公司普遍面临的资本困境。”一位资深业内人士指出，一方面，业务扩张和“医养”产业的长期投入持续消耗资本；另一方面，监管对核心资本认定的标准趋严，依赖大股东增资补充资本的路径在节奏上容易出现阶段性断层。

　　新里程的三次增资，从根本上改变了爱心人寿的治理结构。其入股爱心人寿的核心目的是推动“医疗+保险”“康养+保险”的深度协同，打造“医康养保”连续服务产业链。爱心人寿在官网中明确表示，依托新里程健康医疗健康产业资源，构建“保险+医疗”生态闭环，赋能公司各类医疗健康险产品创新及健康管理服务体系建设。

　　这一战略方向与大股东的产业背景高度契合。但对于其他中小股东而言，局面已经发生明显转变。多轮定向增资直接稀释了原有股东的持股比例，新里程凭借26.72%的持股比例占据了绝对话语权。

　　“‘一家独大’的股权结构打破了昔日多方制衡的格局，新里程凭借绝对话语权主导了医疗+保险的战略方向。”江瀚指出，这在提升决策效率的同时，也意味着其他股东在公司治理中的边缘化。

　　他进一步表示，对于财务投资者而言，小额股权既无法享有分红主导权，又难以获取产业协同红利，继续持有的边际价值已大幅递减。在寿险行业长周期盈利的重压下，中小财务股东难以承受持续的增资压力，选择在此时清仓套现离场，本质上是基于资本逐利属性与资源优化配置的理性止损行为。

　　爱心人寿的股权变动并非孤例。近几年，保险行业中小股东寻求退出的案例明显增多，转让标的从最初的个别股东退出，逐渐演变为行业性的密集转让潮。从股权转让结果来看，多数未能找到接盘方，一些险企股权甚至多次挂牌一再折价，也依然无人问津。

　　上述资深业内人士向《华夏时报》记者表示，险企股权转让难度较大的原因，一方面在于保险公司的盈利周期普遍较长，中小保险公司想要提供长期稳定的资本回报比较难，因此导致保险公司的股权吸引力不足，不被看好；另一方面则因监管部门对公司治理监管严格，满足资质要求的投资人较少，并且现阶段社会资本也更加理性，不再盲目进入保险业。

　　当前保险机构的估值逻辑已由“规模导向”转向“质量导向”，资本更看重价值与利润创造以及可持续发展能力，如业务结构是否健康、投资能力是否稳健、数字化与成本控制能力、公司治理与股东结构是否清晰规范等。

　　在这样的大背景下，中小险企的股权转让往往面临“买家难寻”的困境。即便像爱心人寿这样在2026年一季度交出了亮眼业绩的公司，其股权能否顺利成交，仍需打上问号。