历时近4年，经过多轮诉讼和处置的信托理财“踩雷”事件迎来实质性进展。恒银金融科技股份有限公司（简称“恒银科技”，603106.SH）近日发布公告，旗下控股子公司智筑空间 （天津） 科技有限公司（简称“智筑空间”）通过以物抵债方式，拿下天津瑞玺大厦112套不动产，抵债作价1.8亿元。

　　专家表示，账面债权落地不等于风险实质化解，短期难言脱困，后续仍面临房产过户、资产管理、二次变现等多重考验。上市公司信托理财须建立专户管理、分级审批、全程监控的闭环内控制度。

　　恒银科技子公司取得112套房产

　　6月9日，恒银科技发布关于控股子公司智筑空间债权申请执行的进展公告，旗下控股子公司智筑空间向法院申请按照案涉不动产第二次拍卖保留价1.8亿元进行以物抵债，该申请已获法院准许。

　　根据天津市第一中级人民法院出具的（2026）津01执恢25号《执行裁定书》，被执行人天津金易晟辉置业有限公司名下位于天津市红桥区纪念馆路与咸阳北路交口西北侧瑞玺大厦1-1-101等共计112套不动产作价1.8亿元，交付智筑空间抵偿本案债务及相关费用，上述财产所有权自本裁定书送达智筑空间时起转移。同时，法院解除房产全部查封、强制注销原有抵押权，智筑空间可单方办理产权过户、缴税等手续，资产权属障碍全部清除。

　　“历时近4年，国民信托·慧金87号项目终于有了新进展。在两次流拍后，以物抵债的申请获得法院准许。”知情人士表示，这有望成为上市公司信托理财“踩雷”后，通过“司法诉讼+司法拍卖+以物抵债”处置抵押不动产的典型案例。

　　用益金融信托研究院研究员喻智表示，“司法诉讼+司法拍卖+以物抵债”是当前不动产类资产风险处置主流且合规性强的标准化司法处置路径。但目前房地产市场去化难度较大，此类抵押资产的处置周期冗长。违约项目历时近4年才落地抵债，后续司法抵债房产、抵押房产管理、二次变现都存在较大的不确定性，因此短期内想要脱困很难。

　　“这种模式是当前非标资产处置无奈但务实的选择。法律程序上合规，但需清醒认识到，1.8亿元抵债价较原2亿元本金已产生10%损失，且商业地产二次变现难度极大。”南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，账面债权落地不等于风险实质化解。当前仅完成资产权属转移，后续过户税费可能吞噬5%至8%价值。此外，3万平方米商业地产在天津红桥区的去化周期或超3年。

　　“短期内，难言脱困。”田利辉直言，恒银科技需重点防范三重风险：一是资产空置导致现金流断层；二是商业地产估值下行进一步侵蚀资产净值；三是处置周期拉长可能触发子公司债务违约。当务之急是启动专业运营团队介入，探索整售或资产证券化路径，而非被动等待散售。

　　信托“踩雷” 债权处置一波三折

　　本次事件源于一款信托产品的违约。2021年4月，恒银科技董事会会议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意公司在不影响主营业务运营和日常资金周转的前提下，使用最高额度不超过6亿元人民币的闲置自有资金进行现金管理，用于购买银行、证券公司、保险公司或信托公司等金融机构发行的理财产品。

　　此后，恒银科技斥资1.7亿元，购买了“国民信托·慧金87号集合资金信托计划”，期限18个月，预期年化收益率11.00%。资金全部用于向天津致融建筑材料销售有限公司发放信托贷款。融创华北发展集团有限公司为该笔贷款提供连带责任保证，天津金易晟辉置业有限公司等主体则以多处房产提供抵押担保，核心抵押物为位于天津市红桥区瑞玺大厦的112套不动产。

　　2022年12月20日，恒银科技披露信托产品逾期消息，彼时公司仅收到部分投资收益，1.699915亿元本金及剩余收益无法按期收回。公告发布次日，恒银科技股价应声一字跌停。为追回款项，国民信托代表全体投资人启动司法维权程序。案件先后历经一审、上诉流程，2024年9月，北京市高级人民法院作出终审判决，判令借款人偿还全部本金、利息及罚息，融创华北等担保方承担相应担保责任，债权人对抵押房产享有优先受偿权。

　　2025年，恒银科技联合实控人江浩然共同出资设立控股子公司智筑空间。同年8月，恒银科技董事会及股东大会先后审议通过相关议案，由智筑空间全额受让国民信托·慧金87号项下全部贷款债权，专门承接并处置对应的抵押担保资产，随后智筑空间完成执行案件申请执行人变更手续，正式接手后续资产处置工作。恒银科技2025年9月2日公告，智筑空间已与国民信托签署《债权转让协议》，并以1.9999亿元对价取得“慧金87号”信托计划全部债权。实控人江浩然与上市公司同步向智筑空间提供2.1亿元无息借款，专项用于本次交易及后续税费支出。

　　喻智认为，“踩雷”后设立子公司专项承接不良债权，是上市公司处理理财逾期、不良资产的常见内部架构安排，有现实经营考量，但风险没有真正隔离，不良资产、损失风险、持有成本仍全部留在上市公司合并体系内，虽能短期美化报表，却无法从根源上化解损失。

　　上述信托债权处置工作并非一帆风顺。2025年12月18日至19日，天津市第一中级人民法院在淘宝网司法拍卖平台，对天津金易晟辉置业名下瑞玺大厦112套不动产开展首次司法拍卖，因无人参与竞买最终流拍。2026年3月20日，智筑空间向法院申请恢复执行并获立案，法院裁定对上述112套不动产进行整体拍卖、变卖。与评估价相比，第二次起拍价打了近7.5折，但仍以流拍告终。

　　上市公司理财风控体系待完善

　　上市公司使用闲置现金购买理财产品的情况十分常见。但不同于众多A股上市公司对低风险、保本金的结构性存款的偏爱，恒银科技对投资产品和具体项目的选择都略显“激进”。作为受托方的国民信托此前回应：“恒银科技购买的信托产品为事务管理类项目，我们是按照委托人恒银科技的指令进行操作的。从项目标的选择到违约兑付后的起诉，都是我们在配合委托人。”

　　在专家看来，随着资管新规落地，信托刚性兑付打破，非标理财风险全面暴露，无论是国企、上市公司还是普通投资者，都需直面投资实质风险。

　　随着行业“爆雷”事件频发，上市公司信托理财整体呈谨慎态势。Wind最新数据显示，截至6月16日，今年以来，累计有42家上市公司发布相关公告，认购信托理财产品金额达75.54亿元。2025年同期，有41家上市公司认购相关信托理财产品，认购金额累计达125.82亿元。以此计算，认购金额今年同比下降39.96%。

　　田利辉认为，上市公司信托理财完善风控须重构三道防线：第一，投前建立“穿透式尽调”机制，对抵押物实施动态压力测试；第二，投中设置“风险熔断”条款，当抵押率突破80%或融资方涉诉即强制退出；第三，投后实行“双线报告”制度，要求受托人与底层资产方同步直报风险信号。尤为关键的是要摒弃“收益驱动”思维。当前11%的信托收益率必然对应高风险，上市公司应将非标理财占比控制在现金类资产15%以内，并优先配置有真实交易背景的资产证券化产品。