中信证券研报指出，国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁等9个重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，进而推进电力系统低碳转型；差别化电价机制将冲减系统运行费用，完善电网稳定运行专项成本疏导渠道。行业供给结构持续优化的背景下，优质火电&清洁能源运营商有望持续受益。

　　全文如下

　　公用环保｜节能降碳改造升级，电力运营商望受益

　　国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确钢铁等9个重点行业未来三年节能降碳改造目标及实施路径。煤电行业低煤耗及灵活调节能力建设有望深化，进而推进电力系统低碳转型；差别化电价机制将冲减系统运行费用，完善电网稳定运行专项成本疏导渠道。行业供给结构持续优化的背景下，优质火电&清洁能源运营商有望持续受益。

　　▍事件：

　　近日，国家发改委、工信部等部门联合印发了《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》（下简称《通知》），提出2026年起，以钢铁、电解铝等9个行业为重点，利用3年时间全面实施节能降碳改造；2028年起，结合实际视情进一步拓展实施范围，增加其他行业压茬推进。

　　▍明确总体指标与重点行业任务，推进煤电节能降碳改造。

　　针对重点行业节能降碳改造，《通知》明确到2028年底，钢铁、电解铝等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点；对于煤电行业，推动30万千瓦以上现役煤电机组节能降碳改造，改造后机组供电煤耗降低5克标准煤/千瓦时以上，推动煤电高效调节能力改造应改尽改，鼓励煤电与新能源融合发展。《通知》明确了煤电行业节能降碳改造的量化目标和实施路径，我们预计存量煤电机组单位发电煤耗持续下降有望带动我国煤电总发电量规模加速达峰，同时煤电机组灵活调节能力的增强将进一步提升电力系统运行稳定性、改善新能源消纳空间。

　　▍完善价格引导调节机制，推动系统运行成本合理疏导。

　　《通知》提出完善价格引导调节等保障措施，各地区可将现行差别电价、阶梯电价、惩罚性电价政策归并整合为统一的差别化电价机制，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1元，加价电费用于冲减系统运行费用。当前电力系统运行费用主要包括煤电容量电费、新能源差价合约结算费用等，用于分摊保障电力系统安全稳定运行的专项成本；而差别化电价政策让高排放主体承担更多能源结构转型带来的用能成本支出，有助于增强电力系统对该部分运行成本的疏导能力，同时促进用户侧降碳积极性的提升。

　　▍双碳目标落实加速，高质量煤电&清洁能源运营商有望受益。

　　2020年9月，总书记正式提出“双碳”战略目标；2026年3月，政府工作报告中设定3.8%的单位碳排放强度年度约束目标，降碳工作逐步进入总量控制阶段；本次《通知》则进一步明确重点行业节能降碳改造的定量指标，推动“双碳”战略纵深落实。随着落后产能退出、煤电节能改造持续推进以及绿电消费比例提高，我国能源结构转型进程有望提速；行业供给结构优化背景下，具备机组规模优势、煤耗水平领先的优质火电运营商及资源禀赋突出的清洁能源运营商有望持续受益。

　　▍风险因素：

　　政策推进力度不及预期；用电需求不及预期；新能源装机不及预期；市场化电价大幅下降；电力市场改革进度慢于预期。

　　▍投资策略。

　　《通知》明确重点行业节能降碳改造目标与实施路径，有望推动“双碳”战略目标加速实现；同时，差别化电价机制有助于为煤电容量电费、新能源差价合约等机制提供更稳定的资金支持，理顺能源结构转型背景下的成本分摊机制。我们看好行业供给结构优化背景下优质煤电企业与清洁能源运营商的投资机会。