当Yum!Brands选择卖掉必胜客全球业务时，最值钱的那块资产，恰恰是十年前被它“放手”的中国市场。

　　6月16日，百胜中国官宣，已与Yum!Brands（百胜餐饮集团）签署最终协议，以12亿美元现金对价收购必胜客品牌在中国的所有权。该交易预计将于2026年第三季度交割。

　　过去十年，百胜中国一直以主特许经营商身份运营必胜客中国，每年向Yum!Brands支付特许经营费。如今，随着品牌所有权正式易手，这笔持续多年的费用将画上句号——百胜中国从“租品牌的人”，变成了“拥有品牌的人”。

　　从“租用人”到“拥有人”

　　百胜中国的前身，是百胜餐饮集团设立的中国事业部。这一事业部自1987年在北京开设第一家肯德基、1990年开设第一家必胜客以来，深耕中国市场多年。2016年11月1日，百胜中国独立在纽约证券交易所上市；2020年9月10日，在香港联合交易所第二上市。

　　据百胜中国的招股书，公司从百胜餐饮集团分拆后，公司与百胜餐饮集团的全资间接附属公司订立了为期50年的主特许经营协议。根据该协议，公司获授肯德基、必胜客及塔可贝尔品牌在中国内地地区的独家经营与授权经营权。作为对价，公司须就自营及加盟餐厅的系统销售净额，向百胜餐饮集团支付3%的特许经营费。

　　2024年、2025年，百胜中国就在中国内地经营必胜客业务向百胜餐饮集团支付的特许经营费分别为人民币4.78亿元及人民币4.94亿元。

　　如今，必胜客成为百胜中国的品牌所有者后，百胜中国每年节省近5亿元的特许经营费。“由中国内地必胜客品牌的独家特许经营商转型为品牌所有者，属于公司一项具变革意义的里程碑，亦彰显公司对中国市场的坚定信心及长期承诺。”百胜中国首席执行官屈翠容表示，成为品牌所有者将赋予公司更大的策略灵活性，从而推动菜单、门市模式、新模块及营运管理等方面的持续创新。

　　屈翠容进一步表示，“无须再向Yum!Brands支付特许经营费预计将改善门店经济模型并降低开店门槛，从而支持必胜客的利润率提升、加速增长及其在中国的市场领导地位。”

　　百胜餐饮集团为何选择“放手”？

　　百胜中国从百胜餐饮集团分拆当年，百胜中国拥有约7,600家门店，是Yum!Brands体系中最大的国际市场。但在组织架构上，它仍然只是跨国集团的一个“中国事业部”——战略由美国总部制定，创新节奏受制于全球统一流程。

　　百胜餐饮集团董事会当时做出了一个在今天看来极为关键的判断：中国市场竞争环境、消费习惯和创新节奏已经与美国市场存在巨大差异，仅依靠美国总部远程管理已难以满足中国市场发展需要。

　　据了解，百胜餐饮集团当时曾与多家潜在投资机构接触，但其考虑重点并非单纯出售价格，而是寻找能够长期参与治理、理解中国市场并帮助公司转型升级的战略伙伴。资料显示，春华资本是分拆时引入的核心战略投资者。春华资本创始人胡祖六出任百胜中国董事长，创始合伙人汪洋进入董事会，蚂蚁集团亦参与长期治理。

　　从今天回头看，2016年的分拆不仅是一项资本市场交易，更是一次治理结构重构。分拆后，百胜中国获得了独立董事会、独立资产负债表、独立资本配置权、独立管理层激励体系。从治理角度看，春华的角色更接近于长期积极股东。过去近十年间，胡祖六持续担任百胜中国董事长，春华团队也持续参与公司治理、资本配置及长期战略讨论。

　　当全球化管理模式遭遇挑战时，放手让本地团队主导，或是最优解。资料显示，截至今年一季度末，必胜客的经营网络覆盖了1100个城镇，餐厅数量达到4375家。百胜中国计划进一步扩展必胜客的业务版图，目标为在2028年前将门店数目增加至6000家以上。

　　经营业绩方面，2025年，必胜客中国实现收入23亿美元，经营利润1.83亿美元。截至2026年一季度，必胜客中国同店交易量连续第13个季度录得增长，餐厅利润率及经营利润连续第八个季度有所提升。百胜中国计划，在2029年前实现经营利润较2024年翻倍。

　　当百胜餐饮集团决定出售Pizza Hut全球业务时，必胜客中国却成为其最具价值的资产之一。公开资料显示，Pizza Hut全球销售额在2025年出现下降，多个海外市场面临竞争压力，百胜餐饮集团2025年启动战略评估，最终2026年决定出售Pizza Hut全球业务。值得注意的是，中国市场贡献了Pizza Hut全球约19%的销售额，同一品牌在全球与中国呈现出截然不同的发展轨迹。

　　附加绑定肯德基业务

　　在收购必胜客的同时，百胜中国还与百胜餐饮集团签订了附加协议，在满足特定系统销售额增长目标的前提下，肯德基中国将有机会获得百胜餐饮集团提供的长达十余年的财务激励；同时双方将合作共同制定塔可贝尔于中国大陆的潜在长期增长计划建立条款。

　　这意味着，百胜餐饮集团虽然出售了必胜客中国业务，但在肯德基、塔可贝尔的中国业务方面，希望做大做强。

　　据百胜中国的一季度业绩，肯德基今年一季度系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长1%，连续第四个季度实现增长。肯德基今年一季度净新增门店457家，比去年同期净新增门店数高55%，其中加盟店净新增172家，占比38%。截至2026年3月31日，肯德基门店总数达13454家。

　　屈翠容表示，肯德基同店销售额连续第四个季度实现增长，并通过快速扩展肯悦咖啡、KPRO肯律轻食肩并肩模式以及沿街取服务，持续拓展新的消费场景。“展望未来，我们将通过前端分层与后端聚合，持续推动业务增长。凭借坚实的业务基础，并秉持创新和提效双轮驱动的策略，以及外卖平台竞争逐步回归理性的大环境，我们有信心达成全年业绩目标，为股东创造长期可持续价值。” 屈翠容在一季度业绩报告中说道。

　　十年前，百胜中国从百胜餐饮集团分拆独立上市，拿到的是一纸主特许经营协议，如今把品牌的拥有权收入囊中。分析人士指出，2026年百胜中国收购必胜客中国业务，并非孤立事件，它更像是2016年分拆逻辑的自然延续。必胜客中国已经不再只是全球Pizza Hut体系中的一个区域市场，而成为该品牌最成熟、最具增长能力和创新能力的业务板块之一。

　　从这个意义上说，2026年的交易不仅是一项品牌资产收购，也被许多业内人士视为市场对于百胜中国过去十年转型成果的一次确认。

　　校对： 祝甜婷