一个低级却“致命”的研报事实错误，再次将方正证券（601901.SH）推至舆论风口，也揭开了AI深度渗透卖方行业背后的合规隐忧。

　　近期，一份署名方正证券地产行业分析师陈立、王嵩的行业周报《央地政策发力，二手房成交虽进入淡季但仍处历史高位》引发热议。这份发布于2026年6月9日的研报，竟将两年前国务院常务会议的房地产政策相关表述，标注为“2026年6月7日”的最新部署。

　　这一将“旧闻”混淆为“新闻”的低级错误，迅速将“AI辅助写研报”推向风口浪尖。

　　综合多位业内人士观点，这份研报中的政策时序错乱问题，高度符合大模型“AI幻觉”的典型特征，即模型在生成文本时未能准确锚定时间戳，而是基于概率拼接了历史语料。而分析师在利用AI抓取和生成内容时，只关注文本流畅度，却忽视了交叉验证，导致AI将篡改过时间的网络信息当作事实输出。

　　目前，Wind、同花顺iFinD等金融平台已无法检索到涉事研报。Wind平台显示，方正证券两位分析师联合撰写的最新一期地产周报，停留在了6月2日。

　　6月16日，21世纪经济报道记者已向方正证券发送采访函，截至发稿，方正证券尚未就此次研报出错一事给出官方回复。

　　事实上，无论此次“乌龙”是否直接由AI工具导致，其暴露出的券商研报质控体系缺位问题，远比技术工具本身更值得警惕。在AI深度渗透投研领域的当下，卖方研究行业正经历一场技术革命带来的合规大考。

　　涉事研报“AI幻觉”特征明显

　　具体来看，涉事研报在摘要处写道：“2026年6月7日国务院常务会议部署房地产相关工作，要求推动现有政策落地，储备去库存、稳市场新举措，稳妥盘活存量房产与土地，加快构建房地产发展新模式、完善‘市场+保障’住房体系。”

　　与此同时，涉事研报在政策回顾板块还完整引用了上述会议的房地产相关主要表述。

　　记者梳理中国政府网公开信息核验后确认，今年6月5日国务院虽召开常务会议，但并未作出房地产相关部署，研报标注的会议时间、对应政策内容均无法匹配。

　　而研报所引用的这段地产政策表述，实际来源为2024年6月7日国务院常务会议。2024年6月7日国常会针对房地产行业作出相关部署，原文与研报所引内容完全一致：

　　“会议指出，房地产业发展关系人民群众切身利益，关系经济运行和金融稳定大局。要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善‘市场+保障’住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。”

图片来源：中国政府网

　　某金融科技人士向记者指出，这种将两年前政策错标为最新部署的低级错误，本质上暴露了部分券商在追求研报高频产出时，事实核查机制的严重缺失。这也反映出当前卖方研究在竞争加剧的背景下，过度依赖自动化手段而弱化了人工把关，导致合规与质控防线形同虚设，必须引起行业警惕。

　　值得注意的是，AI极易成为错误信息的“放大器”，不实内容一旦被大模型抓取复用，便会衍生出新的错误文本，导致信息污染在互联网上持续蔓延。

　　记者检索发现，已有部分自媒体将上述国常会地产相关表述的年份错标为“2026年”。

图片来源：百度资讯

　　“研报作为资本市场的核心信息产品，其准确性直接关系到资产定价效率，这种‘时空穿越’式乌龙不仅损害机构公信力，更会扰乱市场预期。”上述金融科技人士补充道。

　　实际上，方正证券研究业务合规问题频发，折射出其长期存在的管理短板。

　　2024年1月5日，湖南证监局发布的行政监管措施决定书指出，方正证券在发布证券研究报告业务中存在以下问题：存在发布研报前泄露研报内容和观点的情形；个别证券分析师向客户违规私自荐股；个别员工在未取得证券分析师资格的情况下，未经审核公开发布研究观点，造成不良影响。

　　基于此，湖南证监局对方正证券采取责令改正的监督管理措施。同时，时任研究所所长刘章明作为部门负责人对违规行为负有领导责任，且其个人存在向客户违规私自荐股行为，被湖南证监局出具警示函。

　　同花顺iFinD数据显示，受公募费率改革持续推进等影响，方正证券分仓佣金连续三年下滑，2025年该项收入为1.74亿元，同比下降超19%。截至6月17日，其分析师团队达91人，自2025年6月以来新增33人，增幅超50%。

　　然而，人员规模的增长并未带来合规能力的同步提升。此次备受行业热议的政策时间“乌龙”研报，暴露出方正证券质控合规审核环节的缺位。

　　券商AI投研合规边界亟待厘清

　　在投研领域，AI工具正以前所未有的深度与广度重塑券商研究所的生产方式，驱动行业效率革命与范式转型。

　　毫无疑问，当前国内券商研究所已全面拥抱AI技术，应用场景覆盖投研全链条，技术体系持续升级，但合规与责任边界仍待明确。

　　某行业合规人士对记者表示，当前监管对研报的发布要求、分析师执业要求、审核要求均有明确的制度规范。比如，要求机构加强对信息来源的管理，明确信息的合规来源范围，同时要有质控合规审核，署名分析师是研报第一责任人。

　　“虽然没有监管文件禁止使用AI或对AI的使用出台指导意见，但我理解AI只是辅助工具，不能脱离人。”该合规人士强调。

　　某券商金融工程首席告诉记者，其所在研究所主要在数据整理与初稿框架搭建、信息检索与汇总、因子挖掘与策略迭代、个人知识库管理等方面，探索AI在研报撰写中的辅助应用。整体上AI仅定位为辅助工具，核心研究逻辑、投资判断和估值模型仍由分析师自主完成。

　　“核心原则是AI可以提效，但不能替脑，事实性风险通过人工验证和审核流程兜底。”该金融工程首席表示，研究所针对AI投研建立了多层风险防控机制：

　　①制度层面，制定了相关AI使用规范，明确AI生成内容的使用边界，核心观点和投资评级必须由分析师独立判断，不允许AI直接生成投资建议；

　　②流程层面，AI辅助产出的所有内容必须经分析师人工复核——数据与原始来源交叉验证，事实性陈述标注出处，分析师对最终内容承担全部责任；

　　③技术层面，AI主要用于整理归纳公开信息，不做预测性推断。财务数据和估值模型环节由分析师直接使用专业终端，AI不参与；

　　④审核层面，沿用研究所既有的审核流程，AI辅助内容与纯人工撰写内容走同一套标准，不降标准。

　　在人机协作的AI投研新范式下，如何确保“人”始终居于主导地位，是每家券商研究所都必须直面的挑战。

　　南开大学金融学教授田利辉指出，行业治理的核心在于构建“人机协同”的防火墙，而非因噎废食。券商应摒弃单纯追求产能的效率导向，建立以“准确率”为核心的考核体系。需要让技术敬畏常识，让合规驾驭速度，这样AI才能真正成为投研的助推器而非黑天鹅的制造者。

　　不只是在卖方投研领域，随着AI在资本市场的普及，监管层已开始关注相关风险。

　　6月17日，在2026陆家嘴论坛开幕式上，中国证监会主席吴清表示，证监会将适时研究发布进一步规范发展资本市场人工智能的指导意见，依法从严打击利用人工智能非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象。