6月17日，2026陆家嘴论坛正式开幕。

　　中国人民银行行长潘功胜宣布了多项即将出台的重磅政策措施。其中，包括两项完善短期利率调控的机制，创设境外央行回购工具等。同时，将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。

　　业内人士指出，这两项完善短期利率调控的机制有助于推动货币政策框架转型。而推出境外央行类机构回购工具，则有助于持续推动金融高水平对外开放。而研究设立特定情景非银流动性支持工具，则有助于拓展央行宏观审慎与金融稳定功能。

　　完善短端利率调控机制推动货币政策框架转型

　　潘功胜在陆家嘴论坛上表示，为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化。

　　“一方面，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。”潘功胜指出，“另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。”

　　事实上，央行近年来持续推动货币政策框架向价格型转型，政策利率向市场利率的传导不断增强。

　　此前潘功胜曾提出改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确公开市场7天期逆回购操作利率是主要政策利率，研究适度收窄利率走廊宽度等。2024年7月，人民银行宣布增加临时隔夜正、逆回购操作，操作利率分别是政策利率减20BP和加50BP，在突出政策利率地位的同时，事实上为市场利率框定了一个更窄的“软走廊”，逐步降低了短端利率的波动性。工具推出以来，货币市场隔夜利率始终保持在临时回购利率区间内，运行更加平稳。

　　“收窄临时回购的区间宽度并完善使用机制，有利于更好发挥政策利率定价锚的作用。”业内人士指出，从国际上看，其他主要央行在完善货币政策框架过程中，都曾通过收窄利率走廊的方式，增强对短端利率的调控能力。

　　此前人民银行临时回购的利率上下限分别是+50BP和-20BP，对短端利率波动的容忍幅度相对较大。今年以来，隔夜利率DR001基本在政策利率上下20BP的区间运行，央行顺势收窄临时回购利率区间，也体现了稳中求进的总体原则。同时，央行此次还将临时回购的操作时间适当提前，并披露了工具的触发条件，即DR001持续低于或高于临时回购相应操作利率，能更好地稳定市场预期。

　　据了解，下阶段央行还将继续丰富公开市场操作工具箱，择机推出日常的隔夜逆回购操作品种。

　　有业内人士指出，我国央行的公开市场主力操作品种是7天期逆回购，能够较好平衡操作精细程度与到期滚续压力，多年来实践中也发挥了市场定价锚的作用，有效维护了短端利率平稳。同时在月末等时点，金融机构临时性资金需求增加，隔夜操作灵活性更强，能更好实现流动性“削峰填谷”目的。

　　“此次央行宣布将适时增加隔夜逆回购品种，既顺应市场需求，也有利于增强短端利率调控的精准性和有效性。”上述专家指出，隔夜逆回购的具体操作安排将结合市场需求确定，也体现了循序渐进的改革思路。

　　推出境外央行类机构回购工具持续推动金融高水平对外开放

　　在此次论坛上，潘功胜宣布推出境外央行类机构回购工具（FIMA RMB Repo）。该工具面向境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，通过回购方式向其提供短期人民币流动性支持。

　　业内人士指出，这不仅有利于境外央行类机构开展人民币流动性管理，更是推动中国金融市场高水平对外开放的重要举措。

　　事实上，推出境外央行回购工具顺应了中国债券市场对外开放的需要。近年来中国债券市场对外开放持续推进，国际吸引力不断提升，其中的境外央行类机构以长期性、稳定性特征，成为配置中国国债等高等级债券的主力，持有的人民币债券规模已有近1万亿元。

　　业内人士指出，随着持有量增长，境外央行类机构对于盘活人民币债券存量、扩展短期人民币融资渠道也提出了更迫切需求。此次境外央行回购工具的推出，回应了海外投资者的关切，有助于增强其长期持有人民币资产的动力。

　　据了解，面向境外央行类机构开展回购操作是海外主要央行的通行做法。美联储、欧央行在2020年先后创设了境外央行回购类工具，初期是临时性安排，后续都转为常备工具，成为央行流动性管理的重要组成部分。在国际金融市场波动或流动性紧张时期，境外央行类回购工具可以及时提供应急流动性支持，发挥保障本币资产安全性与流动性的重要作用。

　　这意味着本次人民银行推出境外央行类回购工具，既吸收借鉴了国际主流做法，也结合中国债券市场实际情况进行了创新发展，有利于维护增强债券市场的稳定性。

　　研究设立特定情景非银流动性支持工具将拓展央行宏观审慎与金融稳定功能

　　本次陆家嘴论坛上，潘功胜还指出，将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。

　　潘功胜表示，人民银行将继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

　　“机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。”潘功胜强调，“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

　　业内人士指出，探索对非银机构的紧急流动性支持，有利于构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。近年来随着金融市场发展，非银机构已成为重要参与主体，对风险情景的流动性支持也有越来越多的需求。对此，海外一些发达经济体央行在积极研究向非银机构提供紧急流动性支持。此举有利于补齐风险短板，更好筑牢金融安全网。

　　值得注意的是，央行通过互换方式向非银机构提供紧急流动性已有成功经验。2024年10月，人民银行创设了两项支持资本市场工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利允许非银机构以股票等为抵押，从央行获得国债、央票等高流动性资产，增强自身融资和增持股票能力。该工具创新打通了央行向非银提供流动性的渠道，也为进一步完善特定情景非银流动性支持工具提供了有益借鉴。

　　此外，业内人士还认为，机制设计将权衡维护金融市场稳定和防范道德风险。

　　“这项工具只在‘特定情景’使用，即债券等市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、可能引发系统性风险时，并不是用来满足非银机构的日常流动性需要，更不会兜底非银机构的经营风险。”上述业内人士指出，工具设计上还会充分考虑道德风险，接受救助的非银机构需要满足宏观审慎要求，并提供高等级抵押品，既符合国际实践，又有利于保障公共资金安全。