在促进创新资本形成、优化资源配置以及推动产业转型升级的过程中，资本市场发挥着不可替代的作用。“十五五”规划提出，建立健全功能完善的资本市场。这背后，离不开制度的持续革新与生态的全面优化。

　　6月17日，在以“建立健全功能完善的资本市场”为主题的2026陆家嘴论坛全体大会上，来自上海证券交易所、香港交易所、中国建设银行、摩根士丹利、花旗、明讯银行的六位中外金融界大咖齐聚一堂，围绕如何进一步深化资本市场制度体系改革、培育壮大耐心资本、提升资本市场包容性、适应性与内在韧性等议题展开深入探讨。

王莹/摄

　　优化“长钱长投”生态

　　建立健全功能完善的资本市场，离不开长期、稳定、具备抗风险能力的“耐心资本”供给。与会嘉宾一致认为，必须从投资端建设入手，重塑资本市场生态圈。

　　中国建设银行副董事长、执行董事、行长兼首席合规官张毅指出，当前中国股权投资市场呈现全面拥抱硬科技的特征。2025年获投企业中硬科技企业占比已超50%。同时，国资背景资本在股权投资领域规模迅速扩大，在落实国家产业政策导向、加快向市场提供长期稳定耐心资本方面发挥着重要的主导作用。

　　在张毅看来，大型商业银行凭借长期稳健的经营风格，正成为股权市场不容忽视的投资力量。银行不仅能通过参与国家级重大基金的组建，强化对量子科技、脑机接口等未来产业的前瞻布局，发挥耐心资本的供给作用；更能依托横跨直接与间接融资市场的独特优势，推进商投行一体化，把控股、贷、债以及股债集合的整体风险，促进资本市场长期可持续发展。

　　上海证券交易所理事长邱勇强调，上交所正着力推动投资端建设，营造“长钱长投”的市场生态。通过打造“宽基+科创+红利”的指数体系，持续丰富ETF产品供给，提升中长期资金入市便利，研究优化做市商机制，提升ETF市场流动性。积极创造条件，构建中长期资金愿意来、留得住、发展得好的市场环境。

　　花旗日本、北亚及澳大利亚地区总裁Marc LUET认为，无论是日本养老基金还是中东主权基金，长期资本投资都高度依赖于信心、可预测性以及流动性。政府需提供专业的数据，并包容对冲基金、做市商、境内外机构等多元视角与观点，这对建设具有韧性的资本市场至关重要。同时，Marc LUET指出，耐心资本并非被动资本，养老金等长期资金在市场前沿投资中同样表现得非常积极。

　　明讯银行有限公司首席执行官Philip BROWN则将目光投向固定收益板块。他提出，在讨论股票之余，不能忽视固定收益板块对基础设施等经济发展的基石作用。固收资本本身就是最为耐心的资本之一，应当采取措施提振信心，引导并便利更多国外固收资本流入中国市场。

　　深化上市制度改革

　　资本市场能否高效服务新质生产力和前沿产业，取决于其上市制度、审核机制以及定价体系的适应能力。

　　邱勇分享了科创板“1+6”改革的最新进展。随着科创成长层落地，未盈利企业实现从孵化到毕业的闭环；第五套标准重启以及商业航天、人工智能领域配套规则的落地发布，显著放大了前沿产业的集聚效应；科创板IPO审核注册发行环节的平均用时压缩了50%，在严把入口关的同时大幅提升了审核效率，使市场切实感受到“科创板速度”；一年来，科创板IPO新增受理54家，市场包容性、适应性有效提升。

　　Marc LUET呼吁进一步优化资本市场结构。他提出，创新需要多层级、多阶段发展的资本市场，在早期优先引入风险投资、私募股权与优先股，下一阶段提供私募信贷，直到最终进入公开市场，且IPO流程应更加可预测、开放与透明。

　　香港交易所集团行政总裁陈翊庭指出，资本市场最基本的功能是服务发行人与投资者。如果要求前沿科技企业必须盈利才能上市，是一种制度上的“错配”。港交所持续通过上市改革提升包容性，如允许同股不同权及未盈利生物科技公司上市，以及推出针对特专科技公司的18C章等。

　　针对未盈利企业的定价难题，陈翊庭透露，香港近期优化了新股定价及分配机制，将分配比例向更有话语权的机构投资者靠拢，提高机构与发行人的议价能力，使IPO定价更经得起市场考验。今年超八成新股首日挂牌上涨的表现，也印证了该机制的有效性。

　　摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管Gokul LAROIA也表达了对新一代创新公司在完全商业化前获得市场机会的期待。

　　Philip BROWN则通过对比美欧IPO环境指出，欧洲监管规则复杂，给前沿创新发展带来阻碍。他以此引申，中国市场坚持改革开放、持续提升市场透明度，在应对经济挑战方面取得了显著成效。

　　推动金融市场互联互通

　　当前全球地缘政治不确定性加剧、国际环境趋于碎片化，如何依托跨境金融服务、丰富风险对冲工具、健全金融基础设施，构建以中国为核心的亚洲资本市场生态圈，是现场中外嘉宾热议的核心议题。

　　陈翊庭指出，全球投资者已将中国科技创新视为“首选”而非“可选”。为帮助投资者分散地缘政治风险并留住资金，港交所正积极构建涵盖股票、衍生品、固定收益、货币和大宗商品等多元化的资产生态圈，以满足其风险管理需求，并全力助推人民币国际化。

　　她认为，固定收益和大宗商品是推动人民币国际化的更好抓手。港交所通过策略投资香港金管局下的债券结算系统，持续提升债券托管结算抵押品的管理能力，并积极落实固定收益和货币市场发展路线图。在监管层支持人民币国债期货在港落地的背景下，港交所希望尽早推出该产品以管理利率风险；同时，利用伦敦金属交易所（LME）将香港认作交割仓库住所地的突破，通过大宗商品窗口继续推动人民币国际化。

　　Gokul LAROIA指出，中国是除美国外，唯一拥有完整人工智能生态体系的市场，发展机遇令人兴奋。

　　他建议，随着市场成熟，应通过提升机构参与度来增强市场稳定性——目前中国机构交易规模约40%，而美国为80%至85%。同时，应加强与国际机构的沟通，提升中国市场在全球指数中的权重。此外，由于积极管理的投资组合日益增多，中国市场必须为全球投资者提供更广泛的对冲工具，并保持监管的透明性与一致性。

　　Marc LUET同样提到，尽管将QFII（合格境外机构投资者）接入境内政府债券期货等举措取得了重大进展，但在实际操作中，不同渠道获取同一基础资产仍面临不同的税收待遇和文件要求，导致流动性碎片化。

　　他建议进一步开放金融市场，提供更清晰的试点项目时间线，并将中国政府国债进一步纳入全球抵押品范畴，以释放更多境外资本流入需求。