上半年，AI算力链成为二级市场核心主线。科技资产估值高企之下，哪些是可持续趋势？面对低利率常态化、内外部多重压力叠加等新格局，长期资金应当如何配置？作为华泰保险集团资管板块掌舵人，华泰资产总经理、华泰保兴基金董事长杨平近日在接受上海证券报记者专访时表示，资管行业正经历深刻变革，低利率时代投资难度加大，行业关系从“竞争”走向“竞合”是必然趋势。

　　科创投资能力匹配更重要

　　对于硬科技主线，杨平认为，AI是一场深刻的技术革命，方向本身不会错。现在有些公司估值已经不低，未来可能会经历大浪淘沙，有些公司会通过业绩增长证明自身价值，有些则可能出现阶段性估值修复。

　　科技创新一直是华泰资产重点关注的方向。杨平透露，多年来公司在TMT、科技、高端制造等领域的配置比例相对较高。公司专注股权投资的全资子公司也一直聚焦高端制造、半导体、芯片等关键领域。

　　“过去七八年我们持续布局，目前约有10家被投企业实现IPO或成功退出。我们也通过保险债权投资计划等非标产品，为一些科技制造类企业提供中长期资金支持。”杨平说。

　　近年来，国家持续出台政策支持科技创新。在杨平看来，真正需要完善的有三点：专业能力和投资者适当性问题，工具和产品的丰富性，考核评价机制。

　　杨平表示：未上市股权投资的不确定性较高，能力强、经验足的机构先做；暂时不具备能力的机构，可以通过委托管理、组合投资等方式借助专业管理人的能力参与。同时，要进一步丰富混合型工具，比如可转债或混合类产品。科创投资不能用单一项目、单一年份的表现来评价，更应该放在组合管理和长期周期中看。

　　行业格局从“竞争”走向“竞合”

　　当前，我国资管行业正经历深刻变革，行业步入规范化、透明化、高质量发展的新阶段。

　　市场正面临两大结构性转变。杨平表示：市场变量增多，国际因素重要性显著提升，从地缘冲突到技术革命，外部不确定性已成为投资决策的重要变量；中国进入低利率时代，投资难度明显加大。

　　对于中长期资金而言，还面临久期错配问题。引导保险资金等中长期资金入市，可以拉长资产端平均久期，缓解久期错配问题。杨平认为，只有资本市场本身形成更加长期、稳定、健康的运行机制，并且政策给予坚定支持，中长期资金对长期入市的信心才会更强。他透露，这几年，公司已经越来越多地长时间持有一些公司股票。

　　不过，作为受托管理机构，保险资管机构管理长期资金时往往受到客观因素约束。“即使看好某类资产的长期价值，如果考核机制偏短期，中途面临相对排名压力，管理人可能不得不进行调仓；资管产品资金则随时可能面临客户赎回，不得不卖出资产满足流动性需求。”杨平说，这不仅是保险资管会遇到的问题，公募基金等机构同样会遇到。

　　受上述多重因素驱动，资管行业格局正悄然演变。杨平表示，过去各类资管机构之间更多体现为竞争关系，这几年“竞合”关系正在发展。随着投资难度提升，行业不再只是单纯竞争，合作的空间和必要性也在增加。

　　华泰资管板块的“专而强”特色之路

　　在保险资管行业中，华泰资产具有独特的业务结构。截至2025年底，公司资产管理规模突破万亿元，其中第三方资金占比超过90%。

　　这一比例在万亿级保险资管机构中很少见。据了解，华泰资产拥有投资管理（超过8000亿元）和投行业务（超过2000亿元）两大板块。

　　华泰保险集团近日发布“十五五”发展新战略，提出建设最具增长潜力的“专而强”价值型保险集团。杨平表示：对于华泰资产而言，“专”体现为聚焦一流先进大型资管公司目标，夯实能力基础；聚焦高速发展下安全与收益的平衡。“强”则体现为大资管综合经营能力，重点增强穿越周期的资产配置、服务保险的多账户投资、全流程风险管控和专业投研能力。

　　这也是华泰保兴基金未来的发展方向。杨平表示，华泰保兴基金将聚焦五大方向提升核心竞争力：坚持投研一体化建设，锻造穿越周期的主动管理能力；立足投资需求与自身优势，完善固收与权益产品矩阵，打造“基石稳固、特色突出”的产品格局；优化绩效考核机制，强化合规与风控，夯实公司治理根基；积极拥抱AI，探索智能投研、合规风控及运营提效，以科技驱动高质量发展；通过投研建设、产品布局、公司治理与AI赋能协同发力，致力于为持有人创造长期稳健回报，切实提升投资者获得感。

　　当下，人工智能正全面影响资管行业，从效率工具层面深入到业务逻辑与岗位结构的重塑。杨平坦言，业内AI已开始替代部分人工环节，不过，AI目前还无法完全替代主动管理能力。

　　独特的资金结构、“专而强”战略的持续推进，以及对AI时代的理性布局——在杨平看来，这三者将使华泰资管板块在资管行业新格局中具备切实的竞争力和成长空间。