中信建投证券研报称，致癌风险致使草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管压力，“双草”之一的草铵膦则有望逐步走到除草剂产业中心，打开更大市场空间。草铵膦在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下需求正经历高速增长，而供给端长期扩张路径则被政策严格约束。随着行业开工率行至九成并伴随库存见底，行业供给愈发捉襟见肘，未来可见的供给缺口已箭在弦上，并有望显著激活草铵膦的价格弹性。

　　全文如下

　　中信建投：草铵膦正加速走向除草剂产业中心

　　致癌风险致使草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管压力，“双草”之一的草铵膦则有望逐步走到除草剂产业中心，打开更大市场空间。草铵膦在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下需求正经历高速增长，而供给端长期扩张路径则被政策严格约束。随着行业开工率行至九成并伴随库存见底，行业供给愈发捉襟见肘，未来可见的供给缺口已箭在弦上，并有望显著激活草铵膦的价格弹性。

　　草铵膦市场较大的成长潜力亟待重视。草铵膦是重要的灭生性除草剂，与草甘膦并称“双草”。后者全球需求规模近百万吨级，但由于致癌风险草甘膦在全球范围内面临愈发严重的监管压力，继美国多地草甘膦致癌诉讼败诉后，孟山都累计赔偿已超百亿美元；2026年5月底巴西劳工部正式因致癌问题起诉草甘膦，要求全国禁用草甘膦。若草甘膦被逐步禁用，草铵膦就不得不成倍放量以填补空缺，并有望打开较大市场空间。

　　草铵膦需求持续高增，产能则捉襟见肘。在抗性替代、高性价比、登记扩张等因素驱动下，当下市场草铵膦需求已相当强势，2024及2025年需求同比增速分别约41%和45%。行业开工率已从2024年9月的46.89%提升至2025年12月的92.42%。与此同时，草铵膦库存快速消化，从2025年近万吨一路降至2026年6月中旬约2130吨，而去年同期仍有近万吨库存，供给已明显捉襟见肘。

　　长期扩张路径受限，供需短缺或推动价格上行。2023年12月发布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》将草铵膦生产装置列入限制类，禁止新建新增产能项目。新玩家、新项目进入路径已经被政策堵住，仅存的在建和拟建项目主要是河北诚信子公司5万吨、山东亿盛1.1万吨扩建和新和成的远期规划项目。但在需求高成长背景下，27、28年草铵膦供给缺口或持续扩大，并推动价格显著上行，并有望充分激活草铵膦价格弹性。

　　投资建议：展望后市，我们认为草铵膦行业供需格局整体有望呈越发紧张态势，行业价格和盈利中枢有望持续上行。中短期看农药行业处于景气周期的起点，草铵膦需求有望随行业β显著增长。