军工电子行业的竞争，本质上是技术积淀与产业视野的比拼。

　　透过甘化科工2025年财报，能清晰地看到，这家正加速向军工电子深度转型的企业，并未因行业周期性调整而放慢脚步，反而在研发投入、战略并购、营收体量三个维度上，展露出“逆周期”定力，勾勒出一条以长期主义为核心的成长曲线。

　　研发筑基：三大技术赛道构建核心竞争力

　　在军工电子领域，研发不仅是技术的比拼，更是企业能否拿到未来战场“入场券”的先决条件。

　　2025年度，甘化科工研发投入达1.07亿元，同比增长12.02%，研发投入占营业收入比例达21.07%，连续第七年保持增长。

　　从研发路径来看，甘化科工已形成覆盖电源及相关产品、高性能特种合金材料制品、光电成像系统三大赛道的技术布局。

　　在电源领域，全资子公司升华电源是国家级高新技术企业，拥有完全自主知识产权的电源设计和工艺技术平台，产品技术指标达到或超越国际一流企业同类产品水平。其模块电源系统和定制电源系统两大类产品，服务于机载、舰载、弹载等多种武器平台，产品配套国内主战型号装备。2025年纳入版图的甘鑫科技也表现亮眼。该公司是国家级高新技术企业、专精特新中小企业，电源产品围绕高功率超低纹波、小尺寸高效率等特性形成了独特优势。

　　在特种合金材料领域，控股子公司沈阳含能是辽宁省高新技术企业，是国内弹用预制破片的重要供应商，2025年产量及营收均创历史新高。另一控股子公司沈阳非晶则是国家高新技术企业、专精特新中小企业，其将非晶合金材料作为多功能含能金属材料使用的技术为国内领先，部分材料已在装备配套中应用。

　　在光电成像领域，甘鑫科技同样拥有深厚的技术底蕴，已构建覆盖多模融合、智能图像处理及目标跟踪模型算法等核心环节的专利矩阵。基于上述积累，公司可见光/红外成像产品在成像分辨率、像元尺寸等关键性能指标上均达到行业领先梯队，展现出优异的高动态范围成像能力与低照度探测灵敏度。相关设备已广泛应用于单兵装备、弹载及无人作战平台等多种武器平台，产品配套国内主战型号装备。

　　值得关注的是，在并购协议中，甘鑫科技原股东承诺2025年度研发费用不低于营业收入的10%，截至2027年每年不低于前一年的125%，这一“硬约束”体现了公司对技术持续创新的重视。数据显示，甘鑫科技2025年研发费用1241.18万元，占营收比例超过11%，超额完成承诺。

　　目前，公司在三大业务板块均拥有自主知识产权，形成了“多点开花”的技术储备格局。截至2025年末，公司各主要子公司共拥有发明专利、实用新型专利及软件著作权等合计215项；公司研发人员190人，占员工总数的36.89%，其中本科及以上学历占比约67%。

　　并购拓疆：产业整合完善战略版图

　　如果说研发创新是甘化科工的内生动力，那么精准的产业并购则是其外延扩张的核心抓手。2025年，公司以3.88亿元现金收购甘鑫科技65%股权，成为当年军工电子领域颇具影响力的并购案之一。

　　甘鑫科技成立于2014年，总部位于西安高新区，在光电成像系统和微电路模块领域具有较高的行业认可度。彼时，在收购甘鑫科技的公告中提到，通过多年技术积累和客户开拓，甘鑫科技已成为多个国家重点型号武器装备光电成像系统的核心供应商，在手项目充裕，积累了大量客户资源。

　　这次并购的战略意义体现在三个层面。首先是产品协同，升华电源是国内领先的特种电源供应商，以模块电源系统和定制电源系统这两大类产品，服务于机载、舰载等多种武器平台。甘鑫科技深耕微电路模块领域多年，其产品在弹载和无人装备等平台上得到了广泛应用。通过本次并购，公司电源产品谱系更加完善，形成覆盖机载、舰载、弹载、无人装备等多平台的电源产品矩阵。

　　客户协同方面，升华电源自成立以来深耕电源及相关产品领域，在下游客户中赢得了良好的口碑，甘鑫科技则在微电路模块领域积累了稳定且优质的客户资源。由于双方的产品特点和优势存在差异，主要应用的平台也有较大区别，双方客户资源具有较强的互补性。通过资源共享与交叉拓展，双方可共享客户渠道，有望进一步扩大市场份额。

　　技术协同方面，升华电源全谱系产品实现了100%国产化，技术指标达到或超越了国际一流企业同类产品水平，高压电源模块基本解决了装备配套的小型化、轻量化难题，处于行业领先地位。甘鑫科技的微电路模块产品在小型化、低成本化领域具有技术优势。双方技术资源整合后，有望在电源产品的小型化、高可靠与低成本化之间找到更优平衡，加速新产品迭代。

　　并购的高成长性已经得到验证。甘鑫科技2024年实现营收6520.71万元，净利润283.5万元；而2025年纳入合并范围后，全年实现营收11116.04万元，净利润4184.79万元，扣非净利润为3892.3万元，超额完成了3500万元的年度业绩承诺。

　　根据股份转让协议，甘鑫科技原股东承诺2025至2027年净利润分别不低于3500万元、5000万元、6500万元，三年累计不低于1.5亿元。若未达标，承诺方将以现金方式补偿。这一严格的业绩承诺与补偿机制，既是对标的质量的信心体现，也为上市公司投资者提供了安全边际。

　　回顾甘化科工的转型历程，“技术驱动+产业并购”的发展思路清晰可见。2018年，公司收购沈阳含能和升华电源，完成由传统糖业向军工产业的战略升级；2025年收购甘鑫科技，则是其在军工电子产业链的又一次关键延伸。在资本市场相关政策对产业并购的支持与鼓励下，这种外延式扩张路径有望继续推进。

　　业绩提质：经营稳健彰显长期价值

　　从经营数据看，甘化科工2025年度共完成营业收入5.05亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润7575.79万元，同比增长269.29%；经营活动产生的现金流量净额7958.73万元，同比大增242.55%。截至2025年底，公司总资产23.24亿元，同比增长26.03%。

　　公司业务结构持续优化。分产品看，高性能特种合金材料制品实现收入2.11亿元，同比增长56.05%，在2025年营收中占比提升至41.70%，主要得益于沈阳含能产量及营收创历史新高；电源及相关产品收入2.51亿元，占比49.64%，仍为公司第一大业务；光电成像系统作为新增业务贡献收入2888.48万元，占比5.71%。

　　行业层面，军工电子赛道正迎来历史性发展机遇。公开信息显示，2025年我国国防支出达17846.65亿元，增长7.2%，预算增幅连续三年持平。现代战争向信息化、数字化方向转变，武器装备向智能化趋势发展，军工电子行业的相关产品正是提升武器装备信息化、智能化的关键之一。

　　政策层面，《2026年国务院政府工作报告》提及，2026年要“接续打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”、“抓好军队建设‘十五五’规划编制，实施国防发展重大工程”。2026年作为国家“十五五”开局之年，国防建设目标明确，需求确定性较高，将对军工行业基本面形成指引。

　　展望未来，公司三大业务板块分别对应军工电子、先进材料、光电系统三个高景气赛道，且均具备“自主可控”属性，在国产化替代大背景下，长期发展前景值得期待。

　　从制糖厂到军工电子平台型企业，甘化科工的转型故事仍在继续。在研发投入持续加码、产业版图不断拓展的双重驱动下，这家坚守军工长期主义的企业，正在写下新的篇章。