中证报中证网讯日前，施罗德投资亚洲客户解决方案主管佩德罗·莫拉发表观点表示，全球保险行业的监管趋势存在显著共性：资本充足率框架的重要性持续提升，资产负债管理的精细化程度正成为机构核心竞争力。佩德罗·莫拉表示，无论是中国还是其他主要市场，保险机构都面临更复杂的动态管理要求——既要匹配资产与负债的现金流，又要兼顾资本使用效率。但当前市场普遍存在对冲工具不足的限制，这使得负债端与投资组合的动态协调更具挑战性。

　　值得注意的是，佩德罗·莫拉认为中国“偿二代”二期工程的实施具有积极意义：其通过更透明的披露要求与更贴合实际的资本计量规则，引导保险机构在应对市场波动时更注重风险实质，而非仅满足合规底线。

　　针对国内保险资金“资产荒”背景下的配置难题，佩德罗·莫拉表示，保险机构增加长期限固定收益配置，核心驱动并非单纯拉长久期，而是匹配负债端的现金流特征。寿险公司负债久期长，需对应长期、稳定的资产现金流；财险公司负债周期相对较短，更侧重流动性管理、赔付现金流安排和短久期资产配置。

　　佩德罗·莫拉分享了两类主流实践路径：其一为持有到期策略，即直接购买企业债等资产并持有至到期，以锁定确定的票息与本金流入，前提是资产的信用风险可控、收益高于无风险利率。这类策略将可交易的流动性资产转化为实质的非流动性资产，牺牲了部分流动性溢价，但能显著降低组合波动。其二则是通过公开市场与非公开市场的组合搭配，在控制风险的前提下争取更高的风险调整后收益。两种方式并非互斥，机构需要结合自身负债特征、资本约束与风险偏好，动态调整两者的比例。

　　谈及非公开市场资产的配置价值，佩德罗·莫拉表示，这类资产的核心吸引力并非高收益，而是流动性风险溢价的合理获取。保险机构负债端资金期限长，对短期流动性的要求较低，在保险负债端久期与资产现金流特征相匹配的前提下，有能力持有流动性较弱但信用资质稳健的私募债，从而获得比公募债更高的收益补偿。但同时也要注意，这类配置需建立在完善的信用研究、持续的投后监测基础上，不能为了溢价忽视估值波动与信用风险，必须符合资本约束要求。

　　在利率、汇率与权益市场波动加剧的背景下，衍生品的对冲功能愈发受到关注，但国内保险机构应用仍偏谨慎。佩德罗·莫拉认为，对冲的核心不是“用满工具”，而是制定适配自身目标的战略。他以同一只债券为例：若采用持有到期策略，仅需对冲外汇等影响最终现金流的风险即可；若采取交易型策略，则需结合久期管理、滚动对冲等方式，动态调整风险敞口。佩德罗·莫拉表示，没有“最优”的对冲策略，只有“最适合”的策略——保险机构的资本状况、风险偏好、系统支持能力甚至公司治理结构，都会影响策略的有效性。

　　佩德罗·莫拉提示，工具的选择不应凌驾于战略目标之上。无论是利率互换、外汇期权还是其他衍生品，本质都是实现目标的手段。保险机构首先要明确“要对冲什么风险”“愿意承担多少剩余风险”，再选择匹配的工具，避免陷入“为对冲而对冲”的误区。

　　佩德罗·莫拉反复提及“平衡”二字：无论是资产配置还是风险对冲，都没有绝对的“最优解”，保险机构需要结合自身禀赋，在收益、风险与资本消耗之间找到动态平衡点。这不仅需要专业的投资能力，更离不开对负债端的深刻理解与对监管环境的敏锐洞察。通过全球经验的本土化应用与持续创新，中国保险机构完全有能力在挑战中寻找到新的发展机遇。