2026年6月17日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称“第10号指引”），自发布之日起施行。
据了解，科创板第五套标准的核心门槛是预计市值不低于40亿元，对营业收入、净利润、现金流等指标均不作要求。此前第五套标准主要适用于生物医药、集成电路等领域的未盈利企业，截至6月17日，采用该标准上市的公司仅23家，占比仅3.78%，适用范围极为有限。此次扩容至AI大模型领域，为大量尚未盈利但拥有核心技术的优质大模型企业打开了A股直接上市通道。
智谱(2513.HK)、MiniMax(0100.HK)、明略科技(2718.HK)等公司或受益
智谱在第10号指引落地的同时，科创板IPO辅导状态已变更为“辅导验收”，拟于A股募资不超过150亿元，用于人工智能通用基座大模型、大模型MaaS一站式服务平台和补充流动资金。市场预期智谱有望成为“A股大模型第一股”。
MiniMax于5月31日在港交所发布公告官宣“登科”意向，5月底已向上海证监局提交A股IPO辅导备案。两家公司若在科创板“会师”，境内投资者将获得直接定价大模型核心资产的入口，产业资源加速向头部玩家集中，国产大模型的本土资本链与供应链有望形成共振。
《指引》对“大模型企业”的定义覆盖“自主研发、模型服务或模型应用等”三类业务。明略科技的端侧GUI模型Mano-P属于自主研发的大模型产品，已在OSWorld专用模型榜位列全球第一，并在内部1400名员工与超2900个Agent中完成规模化部署，符合“至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”的要求。此外，《指引》明确支持行业专用模型同步适用，明略科技的Mano-P作为端侧行业专用模型，理论上具备适用资格，若明略科技启动科创板上市，有望成为港股AI板块中首家以“行业专用大模型”身份适用第五套标准的企业。
未上市大模型企业：从“排队赴港”到“A股选项”
政策红利同样传导至未上市的头部大模型企业。
DeepSeek（深度求索）已完成首轮外部融资，规模高达500亿元，估值超500亿美元。市场分析认为，此次政策扩容某种程度上正是为这类优质未上市大模型企业敞开怀抱。
月之暗面（Kimi）完成约20亿美元新一轮融资，投后估值突破200亿美元。阶跃星辰完成近25亿美元融资，已拆除红筹架构，冲刺港股IPO。政策出台后，这些企业获得了“港股或A股”的更多上市选项。百川智能聚焦医疗模型，面壁智能聚焦端侧AI，均在潜在受益名单之列。
万联证券首席经济学家指出：“人工智能前沿竞争不仅是技术储备与人才之争，更是资本市场效率的较量。”当A股为AI大模型企业打开直接融资的大门，国产AI产业将迎来从“技术叙事”到“资本叙事”的系统性跃迁。
