全球资本市场今年最魔幻的行情，在韩国上演了。

　　18日，韩国综合股价指数（KOSPI）首次站上9000点新关口，而上次突破8000点仅在一个多月前。

　　放眼全球，韩股涨幅也是断层式领先：年初至前一个交易日，KOSPI累计涨幅达110.34%，领跑全球主要股指。受此推动，韩国主板市场总市值已超过7300万亿韩元（按当前汇率计算，约32.46万亿元人民币）。

　　市场情绪彻底沸腾，韩国各大券商、全球投行纷纷上调目标位，集体喊出万点预期，部分机构甚至看高至11000点以上。但狂欢之下，结构性畸形、市场过热、波动爆表的隐忧，也正在快速累积。

　　散户撑起韩股

　　托举本轮韩国股市狂欢式上涨的核心力量，是韩国散户。

　　韩联社18日的报道指出，今年以来至前一个交易日，个人投资者在主板市场净买入高达73.353万亿韩元，提供了充裕流动性。尽管外资净卖出121.134万亿韩元，但机构净买入34.233万亿韩元，与个人投资者共同撑起股市。尤其是自上月15日突破8000点以来至前一个交易日（6月17日），个人投资者净买入33.79万亿韩元。

　　半导体超级景气周期、政界推动商法修订等资本市场政策，叠加“FOMO（害怕踏空）”情绪，共同吸引了韩国个人资金大举入市。尽管银行提高了信用贷款门槛，但个人资金持续涌入韩国股市。在此期间，个人投资者无论在成交量还是成交金额上，净买入最多的个股均为三星电子。

　　据韩联社报道，预托资产（投资者托管在证券公司账户内的全部资产总额）在10万韩元（约444.7元）以上，且最近6个月内有过一次以上交易的股票交易活跃账户，今年初已突破1亿个。规模达500万亿韩元的退休年金，也正从银行和保险公司向证券公司转移。

　　据韩国统计厅数据，截至2024年11月，韩国总人口约5180.6万人，这意味着平均每个韩国人拥有约两个股票账户。

　　在提醒投资者警惕市场过热的同时，多家韩国机构和国际投行均认为KOSPI有望突破万点。其中，Eugene投资证券最高看至10400点，韩亚证券目标点位10380点，KB证券目标点位10500点，DB证券和大信证券更为乐观，目标点位分别为11700点和11500点。国际投行中，摩根大通和摩根士丹利均认为在牛市情景下可达10000点。

　　大信证券研究员李景民表示：“目前AI服务器用DRAM近70%的交易以长期合同进行，非半导体行业也反映了商法修订实施、大规模股票回购注销公告及股东友好政策强化等因素。”他预测说，虽然短期过热和消化获利盘的压力不可忽视，但基于业绩的估值正常化将推动KOSPI不断刷新历史高点。

　　过热、集中与波动性担忧犹存

　　韩联社报道指出，在指数高歌猛进的同时，韩股过热、集中与波动性“三重困境”依然严峻。急剧上涨带来的过热负担、部分个股的集中现象以及市场波动性，仍是亟待解决的难题。

　　实际上，上个月KOSPI的948只成分股中，上涨个股仅111只，占比仅11.7%；下跌个股达811只（85.5%）。本月截至18日，946只成分股中上涨个股增至270只（28.5%），下跌个股为649只（68.6%），较上月有所扩散，但整体仍是少数上涨格局。

　　相比之下，KOSDAQ市场依旧相对被冷落——同一时间，KOSDAQ指数下跌31.98点（3.10%）至999.98点，时隔5个交易日再度跌破1000点关口。年初至今，KOSPI涨幅达109%，而KOSDAQ仅上涨5.75%。

　　由于少数大型股主导指数走向，韩国股市波动性显著加剧。仅在本月内，KOSPI市场就触发了1次熔断机制和6次临时停牌措施。从年初至今累计触发临时停牌达26次，与2008年国际金融危机期间全年次数持平。

　　被称为“韩国恐慌指数”的VKOSPI指数本月自9日起连续6个交易日站上80，并于15日盘中飙至94.25，刷新历史纪录。分析指出，上月底推出的三星电子和SK海力士单只股票杠杆及反向产品吸引大量短线交易需求，可能加剧了个股和指数波动。