6月17日，北交所官网显示，天津七一二移动通信股份有限公司（以下简称“津移通信”）IPO获得受理。保荐机构为中国银河证券。作为国家级制造业单项冠军及重点专精特新“小巨人”企业，这家轨道交通无线通信领域的老牌供应商正式踏上北交所上市征程。然而，在“国产第一代铁路无线列调电台缔造者”的光环背后，其招股书揭示的一系列风险因素值得市场审视。

　　该公司主要从事铁路无线通信及城市轨道无线通信业务，致力于为轨道交通行业提供专用通信设备与系统解决方案。

　　公司本次发行拟募集资金4.00亿元，募资主要投向轨道交通专用通信设备产线建设项目、专用通信设备研发及总部基地建设项目、下一代轨道交通通信系统研发项目、补充流动资金等项目，本次发行保荐机构为中国银河证券股份有限公司。

　　财务数据显示，2023年—2025年公司实现营业收入分别为4.22亿元、4.69亿元、4.73亿元，实现净利润分别为6896.15万元、7088.25万元、7907.99万元。增幅方面，2025年公司营业收入增长0.80%，净利润同比增长11.56%。

　　客户集中度居高不下，经营业绩依赖大客户

　　招股书数据显示，报告期内（2023-2025年），津移通信前五大客户合计销售收入占营业收入的比例虽有下降趋势，但仍分别高达70.02%、63.68%和62.76%。其中，中国国家铁路集团有限公司及其同一控制下企业始终是第一大收入来源，报告期各期占比分别为36.82%、24.55%和29.03%。

　　这种对大型央企的高度依赖，使公司业绩存在明显的周期性波动风险。一旦主要客户调整采购节奏或预算收紧，公司营收将面临直接冲击。

　　控股股东业绩"断崖式"下滑，关联交易隐现拖累

　　更令投资者警惕的是控股股东的经营状况。招股书明确披露，控股股东七一二报告期内营业收入从32.68亿元下滑至21.48亿元，扣非归母净利润更是从盈利3.90亿元急转直下，录得-5.41亿元的巨额亏损。

　　虽然公司强调在资产、业务、人员等方面与控股股东保持独立，但七一二的持续巨亏仍可能通过以下渠道对津移通信产生负面影响：其一，品牌声誉关联风险；其二，若控股股东财务状况持续恶化，不排除其对子公司资源投入能力下降；其三，二者之间存在持续性关联交易，2025年公司向七一二销售及提供劳务的金额达1,146.99万元。

　　应收账款规模扩大叠加存货高企挤压现金流

　　从财务结构看，津移通信面临典型的"垫资型"业务困境。

　　应收账款方面，报告期各期末账面价值分别为19,677.10万元、20,046.78万元和20,500.79万元，占同期流动资产的比例分别为 25.51%、20.73%和 20.37%。虽然账龄主要集中在一年以内，但规模持续扩大未来或对公司流动资金形成挤压。

　　存货方面则更为突出，各期末账面价值分别为33,480.34万元、44,748.02万元和35,813.66万元，占流动资产比例一度超过46%。公司坦承，较大的存货规模可能影响资金周转速度，并存在跌价损失风险。

　　两大因素叠加，尽管公司2025年实现归母净利润7,907.99万元，但应收账款与存货合计已占流动资产的55%以上，盈利质量与现金流转化效率不容乐观。