6月17日，格力电器（000651.SZ）披露了第四期员工持股股权激励计划，6.28亿元专项激励基金、38.61元/股的会计定价搭配宽松考核标准。和前三期股权激励不同，此次激励非员工出资认购，而是通过公司的限制性股权奖金，用于统计本次激励总费用支出。

　　格力电器此举引发市场诸多争议，在行业下行周期优先实施内部长效激励，不仅难以安抚渠道端情绪，也一定程度上消耗了二级市场投资者信任，让本次股权激励的合理性饱受质疑。

　　背离常规

　　格力电器披露的第四期员工持股计划草案显示，本次激励覆盖公司中层管理人员、核心技术及业务骨干等核心岗位，参与人数上限5500人，较一期、二期覆盖12000名员工，范围变小，基层业务员、产线员工无法参与，从全员激励变成高管+中层小圈子福利。

　　资金模式是本次方案与往期的差异。本次计划总金额6.28亿元全部来源于公司专项激励基金，从年度净利润中计提，占2025年公司归母净利润的2.17%，全程无需员工自筹资金、无需员工兜底，不设置员工借贷出资条款，员工可零成本参与持股。

　　从激励方案设计来看，本次员工持股并非无约束的福利派发。激励股份来源于公司前期二级市场回购的库存股，属于A股上市公司实施核心人才绑定的常规操作，初衷是锁定管理、技术、销售骨干，防范行业人才流失，并非单纯为消化存量筹码。但相较于前三期考核，ROE门槛持续下调。

　　统计显示，格力电器前三期ROE门槛分别为22%、21%、20%，当前的第四期仅16%即可解锁80%份额。而格力电器2016-2025年历史加权ROE均值高达26.26%，即便2025年下行后仍有20.3%，16%的底线门槛被市场认为“保底太容易”。

　　此外，格力电器一二期股权激励要求净利润较2020年增加20亿、30亿元，三期取消利润增长要求，本次第四期激励未直接绑定营收规模、市场扩张类指标，仅以净资产收益率、年度现金分红比例作为解锁核心条件；同时四期强制要求每年现金分红不低于当年归母净利润50%，无法通过压低分红美化盈利指标，若要长期达成ROE考核目标，仍需要依托稳定的营收与经营基本面支撑。

　　战略疲态

　　2021年起，格力电器相继推出三期持股计划，核心特征为市价大幅折价、员工自筹资金、风险自担，员工需要真金白银入场，利益与公司深度绑定，且折价入场具备真实估值红利，拥有实打实的人才激励属性。

　　格力此次落地的股权激励方案争议不断，最违和的点在于公司近年经营承压，核心主业、技术创新、终端渠道均未交出亮眼成绩，并不具备大额股权福利发放的现实基础。

　　倘若本次激励是为奖励员工过往贡献，近几年公司营收增长乏力、多项战略落地不及预期，经营业绩难以匹配6.28亿元的激励规模；若立足于激励未来发展，当下偏弱的基本面与长期难以破解的发展瓶颈，也使得本次股权激励很难发挥应有的正向价值。

　　2026年618家电大促作为全年白电核心营销节点，家电大盘整体走弱，行业零售额同比下滑6.1%，高温天气仅小幅拉动线下局部需求，线上市场普遍遇冷。

　　格力电器曾寄望晶弘空调子品牌打造第二增长曲线，但该业务市场表现远不及预期，当前零售端品牌曝光度低、线下门店极少陈列样机、线上热度难以持续，未能为企业带来可观的新增市场增量。

　　现阶段，格力电器线上销量集中于天仪PRO、云佳PRO两款主力机型，爆款单品销量占比偏高，一定程度反映出品牌线上新品迭代节奏偏慢、差异化产品线布局不足，依托子品牌补齐低端线上市场的战略未能落地，家用线上端产品的市场竞争压力持续加大。

　　转型偏慢

　　2019年启动渠道改革以来，格力电器渠道转型整体落地进度偏慢，线上线下融合、供应链履约效率不足，成为制约终端竞争力提升的主要瓶颈。

　　对比美的集团（000333.SZ）、海尔集团等自建的物流体系，格力电器配送网络主要覆盖市县层级，乡镇末端标准化履约能力偏弱，整体配送时效落后同行，电商端产品包邮设置门槛也高于竞品。偏弱的仓配体系抬高了经销商仓储、物流与资金周转成本，终端获客引流能力受限，行业价格竞争下多数中小经销商利润持续被压缩，渠道改革红利分化明显，下沉市场经销商的经营压力始终未能得到有效缓解。

　　在空调主业增速放缓、线上产品差异化布局不足、渠道转型阵痛持续、中小经销商盈利承压的多重背景下，格力电器未优先加大终端扶持与研发投入力度，反而计划计提6.28 亿元专项激励基金推出员工持股计划，激励资源主要向公司内部管理层、核心技术与营销骨干倾斜。

　　与此同时，格力近些年的多元化布局整体落地不及市场预期，不少跨界项目营销声量充足、市场化成效偏弱，陷入 “重概念、慢落地” 的发展困境。

　　格力电器多数新兴业务仍处于投入培育周期，暂时未能成长为具备强盈利能力的第二增长曲线，也有智能装备、储能、海外家电等板块实现稳定营收，但尚未形成足以对冲主业压力的规模化利润贡献。

　　此前，格力电器重金布局银隆新能源（格力钛），历经多轮业务调整与战略收缩后，依然持续亏损，前期大额投资计提减值后，长期成为拖累公司业绩的历史包袱。而格力电器冰洗业务长期处于行业弱势地位，前期规划产能偏大，产能利用率相对偏低，整体市场份额仍相对有限。

　　格力电器整体多元化战略仍处在转型培育阶段。

　　在行业下行、企业经营不及预期的背景下，本次股权激励让市场产生了经营调整期优先内部利益分配的观感，进一步放大了这份激励方案的争议性，也使其合理性持续遭受市场质疑。

　　6月17日，格力电器微跌0.38%；6月18日，格力电器继续下探1.16%，报收于36.72元；连续两日收盘价低于第四期股权激励的38.61元。