餐饮行业再现重大交易。6月16日，全球知名餐饮集团Yum!Brands(美国的百胜环球公司)官网发布公告称，以总价27亿美元（折合人民币约182亿元）的价格出售必胜客，买家分别是私募股权公司LongRange Capital和百胜中国；于同日晚间，百胜中国发布公告称，以现金对价12亿美元拿到了中国大陆的必胜客品牌所有权。

　　这是百胜中国继2020年港股上市以来在品牌资产上的最大动作。然而，在餐饮市场整体承压、百胜中国自身业绩增速明显放缓的背景下，这笔交易能否帮助百胜中国有效撬动下沉市场、打开新的增长空间，成为市场关注的重点。

　　必胜客卖了

　　百胜中国成为中国大陆必胜客的品牌所有者。根据6月16日百胜中国发布的公告，该公司已与Yum!Brands签署最终协议，以12亿美元现金对价收购必胜客品牌在中国大陆的所有权；交易完成后，百胜中国将从必胜客品牌在中国大陆的“独家特许经营商”转变为“品牌所有者”，必胜客中国将无须再向Yum!Brands支付特许经营费。

　　“从必胜客品牌在中国大陆的独家特许经营商转变为品牌所有者，将赋予我们更大的战略灵活性，使我们能够在菜单、门店模式、新模块及运营管理等方面持续推动创新。此外，无须再向Yum!Brands支付特许经营费预计将改善门店经济模型并降低开店门槛，从而支持必胜客在中国实现利润率提升、加速增长并巩固市场领导地位。”百胜中国首席执行官屈翠容对此事表示。

　　对于此番收购，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及食品行业分析师林岳对本报记者分析认为，“这个收购是一次迟到的整合，百胜中国从‘租必胜客’变成了‘拥有必胜客’，管理自主性得到提升，这对其继续深耕中国市场有帮助，首先是不用再支付特许经营费，这是实现利润提升、加速增长的一个重要赋能，百胜中国的CEO也提到了将降低开店门槛，这对加盟模式的进一步推广有很大的推动，也有利于大众化战略的整体落地。”

　　百胜中国是中国最大的餐饮公司，旗下品牌除了必胜客，还包括肯德基、中式餐饮品牌小肥羊和黄记煌，以及墨西哥品牌塔可钟等。其中肯德基和必胜客是其核心品牌，2026年第一季度，两者收入分别为24.53亿美元和6.35亿美元，占总收入的比重分别为75%、19.4%。

　　在百胜中国拿到必胜客中国大陆品牌所有权的同时，核心品牌肯德基也得到一定助力。记者从百胜中国方面提供的资料中了解到，“在满足特定系统销售额增长目标的前提下，肯德基中国将有机会获得Yum!Brands提供的长达十余年的财务激励，以支持其实现更高增长。”

　　下沉市场“淘金”

　　过去两年，餐饮行业整体景气度偏低。在此环境下，百胜中国业绩虽延续增长态势，但其增长动能已减弱。2023年至2025年，百胜中国总收入同比增幅分别为15%、3%、4%；归母净利润同比增幅分别为87%、10%、2%，其中2025年总收入、归母净利润分别为117.97亿美元、9.29亿美元。

　　2026年第一季度，百胜中国业绩增幅虽然出现复苏迹象，但依旧偏缓。该报告期总收入为32.71亿美元，同比增长10%；归母净利润为3.09亿美元，同比增长6%；2025年第一季度，该公司营收净利润增幅均不到3%。

　　在这背后，门店增长是业绩的重要驱动力。截至2026年一季度末，肯德基中国拥有13454家餐厅，必胜客中国拥有4375家门店，一季度分别净增长457家门店、207家门店。根据2026年一季报，百胜中国净新增636家门店，创单季历史新高，是去年同期的两倍以上。

　　门店净增数量创新高，与百胜中国发力下沉市场密切相关。近两年，百胜中国一直在着重抢占下沉市场。2024年肯德基1352家净新增门店中，3-6线城市净新增门店占比55%，必胜客412家净新增门店中，3-6线城市占比62%。2025年，其在财报中表示，连锁餐厅在中国低线城市，渗透率较低，我们拟重点扩大在现有及新城镇的业务版图，2025年，其进入约270个新城镇，到2030年，计划将渗透范围由2500个城镇扩大到4500个城镇。

　　在下沉市场拓展中，加盟模式发挥了重要支撑作用。根据财报，2025年，肯德基1349家净新增门店中，加盟店比例从2024年的30%增至37%，必胜客444家净新增门店中加盟店比例从2024年的10%增至31%。同时其表示，预计2026年至2028年间，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的比例将提升至40%至50%，并有望于2028年将总加盟店占比提升至20%的水平。

　　截至2026年第一季度末，百胜中国18737家门店中，加盟店数量占比为17.6%。在此之中，肯德基和必胜客的加盟店数量分别为2137家、443家，分别净增长172家、105家；作为比较，2025年第一季度，肯德基、必胜客加盟店净增数量分别为122家、15家。

　　为顺利推进加盟业务，百胜中国在门店经营模式上也不断探索。在2025年财报中，该公司表示，为适合特许经营商（加盟商）模式，其推出肯德基的小店模式餐厅及必胜客WOW。肯德基小镇模式及必胜客WOW模式的特点是营运更简化、食物种类丰富，同时价格上更具性价比，物超所值。屈翠容在一季报中表示，凭借WOW模式，必胜客在第一季度进入了100多个新城镇。

　　随着拿下必胜客中国大陆品牌所有权，为百胜中国下沉市场拓展提供了重要资源。林岳对记者表示，“收购完成后，肯德基与必胜客可以更有效地协同，特别是在渠道下沉、门店模型探索、休闲餐饮赛道、大众化子品牌等方面都可能深度合作，在供应链、数字化系统、人才体系更可以资源共享，有机会加速百胜中国在下沉市场的渗透。”