6月18日，内蒙古旭阳新材料股份有限公司（简称“旭阳新材”）更新北交所IPO动态，公司收到北交所二轮问询函，北交所向发行人及其中介机构抛出了四大类核心问题，涵盖了业绩增长可持续性、销售真实性与收入确认、流动性风险以及募集资金合理性等多个维度 。

　　招股书显示，旭阳新材是一家专业从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品。

　　问询函披露的数据显示，受光伏电池技术革新的直接影响，报告期内旭阳新材在太阳能电子浆料领域的微细球形铝粉销售金额出现了快速下滑。2022年至2025年，该项业务的销售金额已经从最初的5233.58万元一路跌至1752.93万元、386.07万元，直至2025年的242.42万元。对此，北交所要求公司结合新型光伏电池技术路径和行业竞争格局，说明该产品销售金额大幅减少的合理性 。

　　同时，监管层更直接要求其“量化”说明微细球形铝粉产品毛利率持续下滑的原因 。该产品的毛利率在2022年至2025年期间从7.37%持续走低至3.86%，尤其是500万以上金额层级的重要客户，其毛利率下滑幅度甚至高于其他层级 。

　　此外，旭阳新材的另一个主要产品线——铝颜料产品中的特殊效果颜料、铝银条、铝银粉等所谓高端产品，其销售均价在2025年也出现了下滑，由过去的每公斤80余元跌至72.37元 。高端产品线不涨反跌的异动，引发了北交所对于高端产品线是否存在较大价格下降压力，以及是否会对公司业绩持续性产生重大不利影响的担忧。

　　如果说技术更迭与成本传导是考核旭阳新材的“外功”，那么财务数据的真实性与内控质量则是监管层对其“内功”的核查。在销售真实性方面，旭阳新材被指存在部分客户与供应商重合的情况。

　　同时，其铝颜料产品中铝银粉的销售价格，竟然明显低于同行业可比公司族兴新材的同类产品价格 。例如在2022年至2025年，旭阳新材铝银粉售价从45.87元/kg逐步滑落至34.70元/kg，而可比公司族兴新材在相关年份的售价却高达每公斤120元至130元以上。价差让监管层对两类产品是否具有可比性，以及销售价格的合理性产生了疑问 。

　　更引人注目的是，诸如九江市跃鸿科技、嘉兴市中亿纺织等数家客户，在成立当年或次年便迅速跃升为旭阳新材的主要客户。北交所要求公司结合与客户的合作背景、销售内容、金额、占比、毛利率、是否存在关联关系等，说明前述客户成立当年或次年即与公司合作且成为主要客户的原因及合理性。

　　与此同时，旭阳新材的流动性指标也并不乐观，报告期前两年其经营活动现金净流量均为负值；2024年起实现转正，主要系2023年存货储备在当年实现销售以及公司启用票据支付采购货款。

　　北交所还指出，公司部分客户如高唐县三金工贸有限公司、安徽博颜新材料有限公司、济南市鹏鑫金属颜料有限公司等期末应收账款逾期金额较大，部分客户如合肥日升鑫新材料科技有限公司等当期回收比例较低。旭阳新材需要说明部分客户大额逾期应收账款的原因及合理性，相关款项的后续回收情况，相关应收账款减值计提是否充分；说明合肥日升鑫新材料科技有限公司当期应收账款回款金额为0、且逾期比例较高的合理性。