6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛提到，支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，上交所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（下称《指引》）、深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》。

　　这意味着，近5万亿元ETF市场或将在不久的将来，迎来属于自己的首批主动ETF产品。有基金公司人士表示，主动ETF需新搭建配套业务系统，整体复杂度高于被动ETF，目前正在做研究与筹备工作。

　　“主动ETF是未来3-5年公募ETF核心蓝海赛道。”业内人士表示，主动ETF兼顾场外主动基金的超额收益能力与ETF日内交易、低费率、高透明的优势，既满足散户追求阿尔法的需求，也适配机构灵活调仓的刚需，先发布局可抢占赛道红利。

　　主动ETF打响“发令枪”

　　政策端对于主动ETF的支持，在行业内引发了一场热议风暴，此前关于主动ETF可能落地的业内说辞，得到了官方证实。

　　《指引》明确了主动ETF产品开发与投资运作等相关要求、基金管理人资质要求、基金经理资质要求、产品投资管理要求、信息披露相关要求，以及风险监测处置相关要求。

　　记者了解到，对此，多家基金公司正在加强研究与筹备工作。

　　不过，筹备工作并不简单。一家基金公司人士向上证报记者透露：“主动ETF需要新搭建配套业务系统，整体复杂度高于被动ETF。”

　　他以信息披露方面的PCF清单制作与校验为例，被动ETF跟踪固定指数，持仓结构稳定，PCF清单规则简单、制作流程标准化。而主动ETF由基金经理主动调仓，组合持仓动态变化，PCF清单需随持仓实时更新，校验逻辑、核对维度大幅增加。

　　再比如IPOV复核校验，他解释道，被动ETF指数持仓固定，IPOV校验流程精简、节点少，但主动ETF因持仓动态变化，涉及的资产核对、份额计算、申赎对价校验环节更多，系统需增设多层复核节点。

　　此外，业内人士认为，销售渠道与客群的维护，也是首批产品问世后需要关注的问题。零售端来看，渠道以合作券商为核心，依托券商营业部、经纪业务开展推广、客户服务，销售逻辑和渠道布局与被动ETF相近；机构端方面，主动ETF更聚焦主动权益配置需求的机构投资者，客户则会更看重基金超额收益、选股能力与投资策略，需要有所区分。

　　在核心风险和管理重点上，主动ETF也与被动ETF不同。上述基金公司人士表示，被动ETF的核心目标是严控跟踪误差，紧贴标的指数运行；而主动ETF除常规运营管理外，还须重点监控组合与业绩基准的偏离度。若持仓风格、行业配置、个股选择与基准偏离过大，可能出现投资风格漂移，违背产品既定投资策略，因此日常投研、持仓管理中需持续对偏离度进行监测与约束。“做好充分的准备工作，迎接中国主动ETF的‘登陆’。”他说。

　　市场格局生变

　　近5万亿元的ETF市场，或将迎来“鲶鱼”冲击。

　　“中国ETF市场近些年发展快速，部分在宽基赛道上具有领先优势的公司，占据了先发优势，但被动ETF市场同质化严重，未来竞争会更加激烈。”晨星中国董事长陈鹏对上证报记者表示，国内主动ETF赛道的开辟，意味着新的战场即将就位，且大家站在一个类似的起点。

　　国联安基金量化投资部相关人士也对上证报记者表示，主动ETF具有极高布局价值。当前国内被动ETF赛道严重同质化，宽基、主流行业产品增量见顶，很难依靠单纯指数跟踪实现突围。而主动ETF兼顾场外主动基金的超额收益能力与ETF日内交易、低费率、高透明的优势，既满足散户追求阿尔法的需求，也适配机构灵活调仓的刚需，且政策端持续释放友好信号，先发布局可抢占赛道红利。

　　国内主动ETF准备起步，行业需做好充分准备。

　　对于如何降低高频调仓曝光的影响，格上基金研究员毕梦姌对上证报记者表示，可以采用例如高分散策略，降低单一股票持仓比例，减少个股调整对市场的影响范围；对大额持仓调整，可采用分批次、多交易日的方式完成，平滑市场冲击。此外，基金经理应保持投资风格稳定，避免频繁、大幅调整投资策略。

　　国泰海通证券分析师郑雅斌表示，为减少策略被复制或抢先交易，建议选择难以被复制的策略作为首批试点。未来主动量化基金经理、风格清晰且稳定的基金经理在管理主动ETF产品上具备优势。尤其是主动量化基金经理，其策略高度纪律化、低主观干预，符合ETF“规则化”的基因。

　　作者：朱妍