6月17日，据港交所披露文件显示，江苏博迁新材料股份有限公司（以下简称“博迁新材”）向港交所提交上市申请，独家保荐人为国泰海通。

　　据悉，博迁新材于2020年12月8日在A股上市，截至2026年6月18日收盘，其总市值约605亿元。

　　招股书显示，博迁新材成立于2010年，是全球知名的电子级金属粉体材料供应商，专注于高端金属粉体材料的研发、生产及销售。

　　业绩方面，2023年、2024年和2025年，博迁新材的营业收入分别为6.89亿元、9.45亿元和11.52亿元，相应的净利润分别为-0.32亿元、0.87亿元和2.19亿元。

　　2026年第一季度，博迁新材实现营业收入为4.10亿元，同比增长64.02%；归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元，同比增长49.64%。

　　流动比率骤降至1.6，短期偿债压力显现

　　尽管公司近年业绩表现亮眼，但仍面临一定的财务挑战。截至2025年12月31日，公司流动比率从2024年的3.4下降至1.6，速动比率从1.9下降至1.0，主要由于银行借款增加1.80亿元及贸易应付款项增加1.10亿元。

　　公司流动比率和速动比率的下降表明短期偿债能力有所减弱，资产负债率的上升也反映出公司财务杠杆有所增加。此外，公司经营活动产生的现金流量净额从2024年的2.95亿元下降至2025年的1.35亿元，主要由于应收账款增加及存货周转放缓，现金流状况恶化值得警惕。

　　前五大客户贡献76%收入，客户集中风险高企

　　博迁新材客户集中度较高，2023年、2024年及2025年，来自前五大客户的收入分别占总营收的76.3%、76.7%及76.0%，其中最大客户贡献收入占比分别为39.4%、48.3%及45.0%。

　　公司最大客户为一家韩国上市公司，主要从事电子元件、半导体封装基板等业务，与公司合作已近十年。尽管公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，但客户集中度较高仍使公司面临重大风险，若主要客户减少采购或转向其他供应商，可能对公司经营业绩产生重大不利影响。

　　前五大供应商采购占比超70%，供应链依赖风险显著

　　公司供应商集中度同样较高，2023年、2024年及2025年，向前五大供应商的采购额分别占总采购额的72.9%、77.3%及74.6%，其中向最大供应商的采购额占比分别为32.0%、30.7%及27.9%。

　　公司主要原材料包括镍块及镍珠、铜棒、银砂及其他辅助材料，其中镍块及镍珠占采购总额的比例超过50%。供应商集中度较高使公司面临供应链风险，若主要供应商无法及时供货或原材料价格大幅波动，可能对公司生产经营产生不利影响。特别是镍作为大宗商品，其价格波动可能对公司成本控制构成挑战。

　　存货占流动资产近四成，可能面临减值风险

　　尽管该公司存货周转效率有所提升，但2025年存货金额仍达3.06亿元，占流动资产的38.0%，若市场需求变化或产品价格波动，可能面临存货减值风险。

　　原材料价格波动可能影响毛利率

　　该公司还面临原材料成本方面的挑战。镍、铜、银等主要原材料价格波动可能影响公司成本及盈利能力。2025年镍价波动幅度超过20%，对公司毛利率稳定性构成挑战。

　　此外，公司仍持续面对技术迭代和市场竞争风险。电子金属粉末行业技术迭代快速，若公司无法持续创新，可能失去竞争优势。MLCC用镍粉技术正朝着更小粒径、更高纯度方向发展，研发投入不足可能导致技术落后。同时，全球MLCC镍粉市场竞争激烈，公司面临来自日本及其他中国供应商的竞争压力。日本企业在高端市场仍占据主导地位，市场份额是公司的三倍以上。