零跑的销量和股价，真的是冰火两重天。不止如此，这个品牌最近还因证监会一纸问询函被推到了风口浪尖。

　　2025年，零跑卖了将近60万辆车，拿下造车新势力年度销冠，首次实现盈利5个多亿。看着非常不错，但资本市场的反应完全是另一回事——去年8月，零跑港股股价一度冲到76.3港元的历史高点；到今年6月，已经跌到36港元左右，不到一年，腰斩，市值蒸发超过550亿港元。

　　销量领跑，股价却跌跌不休，这种分裂就是零跑的现状。

　　证监会一纸问询函此时恰恰在追问：盈利质量怎么样？关联交易清不清楚？融资到底花哪了？个个问题直戳要害。

　　尽管零跑赶紧回应“这只是再融资项目的常规审核”，创始人朱江明和傅利泉也再次联手增持约4.9亿港元，年内第五次。但这些操作，都无法反驳问询函真正揭开的一个残酷事实：零跑全年营收647亿，净利润5.4亿，是继理想之后第二家盈利的新势力；可2026年一季度又亏了3.9亿，毛利率从14.9%断崖滑落至9.4%。 用季度亏损去反推年度盈利，足见这5个亿的利润薄得像一层窗户纸——卖60万辆车，单车净利不足千元，这根本不是制造业的护城河，而是在盈亏平衡线上走钢丝的恐怖平衡。

　　车卖得越多，钱越不稳——低价是零跑的武器，也是它的软肋。

　　如今，800V快充、城市NOA在15万车型上已成标配，技术参数的“大水漫灌”，彻底抹平了零跑引以为傲的“自研性价比”。

　　被问询不是坏事，它逼着零跑重新正视和梳理自己的方向：你到底要做“价格屠夫”冲进修罗场卷死自己，还是用那好不容易挤出来的5亿利润，去砸出一点真正的品牌溢价和造血能力？

　　最后顺带提一嘴，6月11日，工信部与市场监管总局联合对涉嫌存在非理性竞争行为的车企进行了约谈提醒，持续对整个行业“低价内卷”敲响警钟。