2026年以来，国内硫磺市场出现极端行情，港口最高成交价达到11750元/吨，年内最大涨幅超210%。“天价”硫磺掀起的成本风暴，让上游炼厂、中游贸易商、下游生产企业全线承压，行业长期积累的供应链短板、风控缺失等问题集中暴露。在此背景下，全产业链迫切呼唤硫磺期货上市，以标准化金融工具补齐风控短板，筑牢产业链安全防线。

　　多重因素共振推动价格上涨

　　成都云图控股股份有限公司（简称云图控股）期现中心投研部总经理王锐告诉期货日报记者，从历史上看，硫磺价格多数时间在1000～3000元/吨区间运行。本轮行情自年初启动，价格从3800元/吨上涨至10000元/吨以上，且持续坚挺。

　　在王锐看来，本轮硫磺价格飙升，是全球供给格局、地缘风险、产业结构与终端需求四大因素叠加的结果。

　　从供给属性来看，硫磺是石油、天然气炼化的副产品，90%以上的市场供给依附于油气产业，行业不具备独立扩产能力，供给弹性极低。放眼全球市场，硫磺产能与贸易高度集中于中东。霍尔木兹海峡作为中东硫磺外运的核心通道，成为全球供应链的“命门”。王锐介绍，受中东局势影响，2月底以来霍尔木兹海峡通行受阻，中东硫磺对外运输几乎停滞。另外，俄罗斯将硫磺出口禁令延长至2026年6月。数据显示，2025年我国从中东进口的硫磺占总进口量的56%，国内硫磺进口依存度超50%，进口货源锐减造成今年以来国内供给缺口持续扩大。

　　“一方面，作为硫磺下游重要消费领域，磷复肥是保障粮食生产的刚需农资，全年原料需求保持稳定；另一方面，新能源赛道快速崛起，磷酸铁锂产能持续扩张，成为硫磺消费新增长极。供需缺口不断扩大，为硫磺价格持续上涨提供了坚实支撑。”王锐说。

　　王锐表示，全球硫磺供应链过度依赖单一产区与海运通道，本身就存在极大脆弱性。地缘冲突只是“导火索”，行业供给依附性强、进口依存度高、货源结构单一等固有问题才是本轮极端行情爆发的根本原因。

　　市场平稳运行时，行业短板被掩盖。一旦外部风险来袭，整个产业链便毫无缓冲空间，价格应声暴涨。

　　全链条承压

　　采访中，记者了解到，此次硫磺引发的成本风暴沿着产业链层层传导，形成“拿货难、报价乱、成本高、生产紧”的行业现状。上游、中游、下游市场主体处境各异，均承受着巨大经营压力，部分中小企业更是陷入降负荷或停产的艰难境地。

　　从上游来看，受地缘局势影响，中东炼化企业硫磺产品外运受阻，货源积压。国内炼厂副产硫磺成为稀缺资源，价格上涨。

　　从中游来看，贸易商是受冲击最直接的群体。进口成本大幅上涨，此前签订的长期进口合同频繁遭遇外商提价、违约等问题。大量货物到港后滞留港口，巨额流动资金被占用。市场报价一日数变，长单履约风险急剧攀升。

　　如今，多数贸易商选择收缩周转业务，以观望为主，仅部分手握固定下游订单的企业维持正常拿货，整个流通环节活跃度大幅下降。

　　从下游生产企业来看，不同细分行业承压能力不一。磷复肥行业肩负国家农资保供使命，产品价格受到严格管控，无法跟随原料涨价上调售价，同时也不能随意减产或停产，企业陷入“原料涨价、售价受限、保供不中断”的承压局面。大量采用单一硫磺制酸工艺的中小磷肥企业出现成本倒挂，被迫降负荷甚至停产。为保障农业生产，国家出台相关政策，为磷肥企业纾困，但配额之外的外购货源依旧要承受高价，采购成本压力依旧严峻。

　　华东地区某进出口化工企业相关负责人表示，钛白粉、己内酰胺、精细化工等行业虽无强制保供要求，本轮涨价初期对高价原料的承受能力更强，但当硫磺价格突破10000元/吨关口后，企业纷纷选择低负荷运转。

　　记者了解到，化工企业普遍依靠安全库存抵御短期涨价，但本轮库存断崖式下降，传统应对方式已失效。

　　经历本轮风暴，行业暴露出三大现实风险：成本失控风险不断挤压企业利润，亏损面持续扩大；供应链断裂风险增加，进口货源不稳定让企业随时面临原料断供；价格剧烈波动打乱企业采购、生产、库存计划，经营决策难度陡增。

　　产业企业期盼期货护航

　　面对空前的成本压力与供应链危机，硫磺产业链企业纷纷主动自救，同时深刻反思行业发展弊病，加速推进生产模式、采购体系、管理理念的全面升级。

　　以云图控股为代表的头部企业探索出多元化应对策略：依托国家相关政策保障磷肥生产线运转；最大化发挥双工艺优势，减少高价外购硫磺用量；精简贸易环节，直接对接产地，锁定长协货源；建立分级库存机制，强化应急储备能力。

　　行情倒逼行业转变发展思维。过去，多数企业将重心放在现货采购与基础成本核算上，风险管理仅作为辅助工作。如今，价格风险、供应链风险被认定为影响企业生存的核心风险，风险管理正式升级为企业战略工作。上市硫磺期货和期权成为行业最迫切的需求。

　　上述化工企业相关负责人表示，目前国内企业应对价格风险的手段十分有限，且均存在明显短板。“中东长协一年一签，周期短，体量不足；港口囤货占用大量资金，仓储成本高；地方现货电子盘流动性差，中小企难以参与；硫磺掉期试点仅面向少数头部国企，广大中小企业被挡在门外。整个行业缺少标准化、普惠性的风险对冲工具，企业只能被动追涨杀跌。”

　　“从市场基础来看，硫磺期货和期权上市条件已成熟。”上述化工企业相关负责人表示，国内硫磺年表观消费量超1700万吨，现货市场规模突破300亿元，上下游市场主体超千家，产业集群完善；硫磺标准化程度高，固体颗粒硫磺品质统一，液态硫磺储运体系成熟，交割、质检、物流体系完备，无交割障碍。此外，硫磺产业链覆盖粮食、新能源、基础化工等核心领域，期货上市兼具稳经营、保产业链安全的双重价值。

　　“对年硫磺用量达60万吨的云图控股而言，期货工具的意义重大。”王锐表示，企业可通过套期保值锁定远期采购成本，规避价格波动风险；以期货价格作为公允定价基准，优化长协贸易模式；借助虚拟库存调节现货规模，降低库存贬值风险。

　　在上述化工企业相关负责人看来，硫磺期货能够形成公开透明的权威价格，助力终结现货无序竞拍乱象，帮助中小企业平滑月度采购成本波动。全产业链期待借助期货工具构建“长协+库存+标准化衍生品”三维风控体系，补齐风控短板。

　　目前，硫磺“天价”行情仍在延续。这场成本风暴不仅考验企业的生存能力，也推动整个硫磺产业链实现风险管理再升级。“期待硫磺期货和期权能够早日上市，充分发挥稳价、避险、强链的核心作用，解决价格波动与供应链脆弱难题。”上述化工企业相关负责人如是说。