21世纪经济报道记者冯紫彤

　　当金价在4000美元附近企稳反弹后，手握黄金股的投资者该加仓还是离场？铜铝能否接棒黄金成为有色新主线？

　　围绕黄金股的投资逻辑与有色板块的轮动方向，21世纪经济报道记者特别对话光大证券金属分析师方驭涛。（直播回看：黄金狂泻30%，是时候抄底了吗？金价见底的三个信号）

　　在交流中，方驭涛指出，黄金股本身带经营杠杆，涨跌弹性比商品更显著。金价大跌时黄金股已率先止跌，说明权益市场已提前判断这里是底部区域，当前阶段黄金股可能在黄金反弹时提供更大弹性。

　　在其他金属方面，方驭涛表示，铜铝供给端受限明确、需求端有韧性，下半年行情值得期待。

　　以下是对话节选：

　　《21世纪》：这一轮黄金暴跌中，黄金股跌幅比金价更大。为什么？黄金股现在跌到位了吗？

　　方驭涛：黄金股本身带有经营杠杆。也就是说金价越涨，涨出来就是利润，所以初期弹性更大。同样的道理，跌的时候黄金股也会调得更多，交易拥挤度比商品更高。

　　但上周三（注：6月11日）金价大跌时，黄金股已经不跌了，无论A股还是港股。这就是市场预计这里是底部，会率先抄底黄金股。

　　股票定价和商品是不一样的。商品直接反映现实供需，权益端会比商品端更提前变动。比如从一些有成长性的黄金公司股价看，在2022年7月已经率先见底了；但是实际的国际金价在2022年的10月份才见底。

　　当下黄金股还处于上涨初期，相对会比较朦胧，甚至可能在其他因素干扰下跌，但只要明确了4000美元左右是底部，权益这边就会率先配置。

　　在这个阶段，即使黄金有回调，权益跌幅也会小于商品跌幅。到中期，黄金股和金价表现会相对比较一致，处于同涨同跌的状态；但到后段，金价还在涨，但权益投资者预计即将见顶就是提前撤退，所以后段商品的表现会比股票更好。

　　《21世纪》：从投资方式来看，黄金ETF、黄金股、实物黄金，分别适合哪类投资者？

　　方驭涛：本质上都是买金价上涨，但杠杆不一样。

　　而实物黄金和黄金ETF区别不大。从投资便捷性看ETF更好，对于普通投资者来说是较好的选择。如果风险承受能力较高、希望获取更大弹性，可以关注黄金股。当然，如果本身喜欢持有实物，买金条也很好。

　　《21世纪》：除了黄金，铜、铝和其他小金属当前怎么看？

　　方驭涛：我们对铜价整体偏乐观。

　　一方面是供给端全球铜矿产能在不断下修，老矿的产量规划持续下调、新矿发现难度很高,废铜又因为政策上的一些原因也很难放量。

　　需求端，国内电力、电网的需求撑住了大盘子，数据中心、储能、AI等新需求也在拉动铜消费。铜价在宏观加基本面的逻辑下，下半年可以偏乐观一些。

　　战略小金属方面，短期看与科技、AI产业链相关比如钨、磷化铟衬底等能够受到一部分半导体和科技的资金青睐，整体走势相对不错。另外像稀土等偏出口管制类的金属，如果后续政策上有放松，也会存在结构性机会。

　　不过，如果做偏低位配置，还是铜和黄金更好一些。位置比较低，前期跌得充分。待到地缘冲突结束后油价回落，加息预期进一步打消，后面经济数据走弱又会重新允许降息。当下，铜和黄金配置的安全性和后续收益稳健性更好一些。

　　《21世纪》：对于普通投资者参与有色板块，你最核心的建议是什么？

　　方驭涛：有色板块不适合追高，适合底部布局。一旦追高，很多东西已经反映在价格里了。往往需要“逆人性”操作。如果金价真的跌到900元/克以下，没什么好慌的，可以逐步抄底。

　　对普通投资人来说，比较稳妥的做法是：看到跌得够充分、所有利空都反映在价格里、所有人都在悲观的时候，再去加仓。不能跌一个点就加一次，要看调整的充分程度。