慕思股份于6月23日发布了《关于实际控制人部分股份质押及补充质押的公告》，而就在5月30日，公司实控人王炳坤、林集永才进行了质押与补充质押操作。公司股价年内跌近三成，市场人士推测此举或是股价下行触发质押预警线后的被动追保行为。

　　公司5月30日发布的公告显示，除5月27日的150万股、50万股两笔补充质押外，公司实控人王炳坤于5月28日又新增1075万股股份质押，资金用途标注为“个人投资、企业经营所需”；实控人林集永同步追加10万、30万、58万股三笔补充质押，全部对接国金证券。根据本次公告，二人继续补充质押：王炳坤新增三笔共计440万股补充质押；林集永分三笔向国金证券补充质押合计190万股，另于6月17日向云南国际信托新设质押360万股，用途标注为“个人投资、企业经营所需”。

　　根据公告，以上两轮质押完成后，实控人股权质押规模大幅抬升——王炳坤持有公司8035.5万股，占总股本18.47%，累计质押3439万股，占自身持股42.80%、公司总股本7.9%；林集永持股规模与王炳坤持平，累计质押2453.2万股，占自身持股30.53%、总股本5.64%。连同东莞市慕腾投资有限公司、瑞昌慕泰创业投资合伙企业（有限合伙）两家持股平台，实控人及一致行动人合计持股3.477亿股，占总股本79.92%，累计质押5892.2万股，占内部持股16.95%、公司总股本13.54%。截至本次公告日，上述两家持股平台均未进行股权质押。

　　在公告中，公司明确提到本次质押股份不涉及重大资产重组业绩补偿义务，质押标的均为解禁后无限售流通股；慕腾投资、王炳坤、林集永自愿承诺至2026年12月24日前不通过二级市场减持。

　　市场人士推测，公司在二级市场的股价大幅回撤可能是实控人被迫频繁补充质押的原因。截至6月23日收盘，慕思股份报17.67元/股，今年以来股价累计下跌近29%，对比上市发行价38.93元/股、历史高点均出现大幅回撤。

　　基本面方面，根据公司年报，其业绩自2025年起全面走弱：2025年全年公司实现营收52.27亿元，同比下滑6.71%；归母净利润为5.36亿元，同比大跌30.21%；扣非净利润降幅扩大至45.06%。进入2026年一季度，公司陷入“增收不增利”的困境：一季度其营收小幅增长5.86%，但归母净利润、扣非净利润分别同比下滑25.13%与37.17%。

　　其经营现金流也同步大幅收缩，2025年公司经营活动现金流净额为3.85亿元，同比大幅下降近65%，公司将此归因于收入下滑、营销费用激增、利息收入减少多重因素叠加；2025年销售费用高达16.05亿元，同比增长逾14%。

　　野村东方国际证券分析师章鹏指出，慕思股份2025年经营表现不及预期的原因是受国补退坡和渠道去库拖累营收所致，2026年一季度经营表现不及预期主要是由于营销投入加码导致销售费率提升，压制盈利能力。短期来看，考虑到2025年基数较低，叠加公司AI产品营收高增和收入占比提升，预计公司营收端仍有望延续一季度的低速增长态势；其中AI产品将在高强度投入的催化下保持高速增长，进而带动床垫和床架产品营收同比表现优于沙发和床品等资源投入缩减的品类。盈利端看，考虑到公司仍处于向AI智能睡眠领域转型期，高强度的研发和营销资源投入仍将延续，并且碍于AI产品毛利率水平仍处于爬坡阶段，因此产品结构优化对毛利率的增益难以覆盖资源投入，“我们预计公司盈利能力仍将承压”。