亚太股市在6月23日迎来了集体下跌行情，其中以韩国股市跌势最猛，韩国综合指数收盘下跌9.99%，迎来年内的第四次熔断。
其他重要指数中，A股的上证指数跌1.37%，深证成指跌3.17%，创业板指跌3.84%；日经225下跌3.55%并回到70000点下方；恒生指数跌1.82%；台湾加权跌1.34%。
截稿时，欧洲股市也集体走低，欧洲斯托克50跌超1%。美股三大股指期货也集体走低，其中小型纳指当月连续跌超2%。
01
科技股的集体退潮
在市场人士看来，全球科技股的集体退潮，成为这一次股市集体下跌的直接诱因。而从各个股市来看，领跌的也确实是科技股。
比如韩国股市，两大芯片巨头双双重挫，SK海力士、三星电子均跌超12%。其他个股方面，韩美半导体大跌超14%，三星SDI、LG Innotek跌超12%，LG电子跌超11%，三星电机跌超10%。
再比如日本股市，铠侠大跌超15%，软银大跌超10%，Lasertec半导体跌超9%，胜高跌超8%，安川电机跌超6%，瑞萨电子、东京电子跌超5%。
A股也类似，其中铜冠铜箔跌超12%，生益科技跌超9%，澜起科技、大普微、胜宏科技、兆易创新跌超7%，工业富联、三环集团跌超6%，东山精密、生益电子、鹏鼎控股、中际旭创跌超5%。
事实上，隔夜纳斯达克指数就已大幅杀跌，收跌超1%，谷歌、亚马逊、微软等大型公司持续走弱，SpaceX大跌超16%。
而6月23日美股盘前，美股部分科技股大幅走低。截稿时，闪迪跌近10%，美光科技跌超8%，ARM、西部数据、迈威尔科技跌超7%，康宁、英特尔跌超6%，AMD、Lumentum、高通跌超5%；SpaceX跌超4%并跌破发行价。
02
科技股持续性受质疑
而科技股的集体下跌，除了有大涨后获利了结的因素外，市场上出现的对高估值科技股盈利可持续性的质疑，大概率也起到了推波助澜的作用。
市场的担忧在于AI投资的商业逻辑，Miller Tabak的Matt Maley指出，最突出的问题是超大规模科技公司在巨额AI投入上所获得的回报率极低，另一个重大隐忧是“循环投资”——各公司相互参股，同时又承诺购买彼此的产品。
另有分析人士指出，越来越多投资者开始质疑超大规模云服务商在AI基础设施扩张上的巨额资本支出是否合理，以及这种支出的可持续性。
美银证券此前表示，2026年全球超大规模云计算企业资本支出预测超过8000亿美元，同比增长67%。展望2027年，这一支出虽然将进一步突破1万亿美元，但同比增速将明显下滑至约25%。
而高盛最新预测显示，2025年至2030年间，超大规模云计算企业在AI及数据中心领域的资本支出将累计达到5.3万亿美元，形成一轮史无前例的资本开支超级周期。高盛预计超大规模企业将需要从各个市场中获得融资，它们可能会在流动性信贷市场中遇到饱和问题的限制。
纽约大学荣誉教授Gary Marcus在转发相关分析时，将高盛的上述表述称为“令人恐惧的句子”。Marcus表示：“对我来说，现在的问题已经不是超大规模模式是否会崩溃，而是附带损害会有多严重。”
03
韩国股市计划去杠杆？
韩国政府对于“杠杆”的担忧，也是此次股市大跌的原因之一。据券商中国报道，韩国当局正在考虑采取措施，遏制追踪三星电子和SK海力士的杠杆型单只股票ETF带来的风险。
韩国金融监督院院长李灿镇周一在新闻发布会上表示，监管机构正与金融服务委员会和韩国交易所协调，评估一系列稳定措施，包括加强对交易模式的监控，以限制杠杆ETF剧烈波动带来的传染风险。
李灿镇表示，当初允许这些高风险产品上市实属不该。“相关产品因极高的换手率，导致券商赚得盆满钵满。我个人非常担忧的是，参与交易的投资者没有实际收益，只有资管运营机构从中获利。”
值得一提的是，相关SK海力士杠杆ETF的热潮，不单单出现在了韩股市场上，在中国香港市场同样燃起了一股疯狂的浪潮。
据财联社报道，SK海力士的强势行情同样带动了南方两倍做多海力士大涨。截至周一收盘，该产品市值已突破1300亿港元，成为香港最大ETP（交易所交易产品），打破了盈富基金连续27年稳居港股ETP规模榜首的格局。而周二，南方两倍做多海力士大跌23.37%。
04
美联储加息预期升温
此外，股市的集体大跌还有来自宏观层面的压力，其中美联储加息预期的升温，成了市场关注的焦点。
有分析人士指出，近期美元指数和美债收益率持续走强，可能是压制人工智能相关个股估值的主要原因，而美元近期持续走强的主因可能又与加息预期有关。
美银首席美国经济学家Aditya Bhave在最新研究报告中表示，该行目前预估美联储将于9 月、10 月及12月各升息25个基点，使联邦基金利率从目前区间进一步上调75个基点。与此同时，美银预测美联储在2027年全年都将维持利率不变，不会启动降息。Bhave坦言，美银先前对降息需求的怀疑态度“为时过早”，如今最新数据显示，美国经济与通胀情势已发生变化，迫使该行重新评估美联储政策方向。
券商中国表示，美银此次预测堪称目前华尔街最鹰派的利率展望之一。值得注意的是，高盛、摩根士丹利与德意志银行近期均警告，服务业通胀、薪资增长以及能源价格波动，可能使美国通胀回落速度慢于市场预期。
05
市场关注美光季报
面对科技股的又一次调整，投资者更为关注的是，这次会像之前一样强势归来，还是会像“泡沫”一样破裂。
开源证券表示，2025年4月以来的每一次科技股调整，均为多重因素冲击导致，包括科技叙事扰动、流动性承压、微观结构拥挤等等。复盘2025年4月以来的历次调整，调整后科技仍然是核心主线，且调整后的科技会更强。
只是每一轮调整后，市场都在重新寻找下一阶段能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向。开源证券表示，市场买的不是简单的科技标签，而是同时具备两类特征的方向：一是盈利具备G（盈利增长率）和Delta G（盈利的边际变化），能够承接估值和业绩；二是叙事足够强，能够重新承接风险偏好和资金定价。
也有机构认为，要谨慎追高科技股。华泰证券表示，AI产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处于高位。K型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。
还有机构表示，是否继续交易AI，需要后续业绩的验证。财信证券表示，当前AI产业高景气趋势仍在延续，海外科技巨头中报在7月中旬至8月底陆续披露，届时AI科技方向定价逻辑将重回基本面及业绩驱动逻辑。如果海外科技巨头中报表现继续超预期，预计AI科技方向仍大概率重新走强。
接下来，市场的目光都盯着美光科技。这家存储芯片厂商将于周三美股收盘后交季度成绩单。它今年股价已飙涨逾300%，几乎成了AI景气的风向标。这份财报能否撑住，直接关系到AI支出乃至整个科技板块的涨势还能不能延续。
