操纵股价叠加8500万元巨额资金占用，近日深圳市倍轻松科技股份有限公司（688793.SH，下称“倍轻松”）实控人马学军收到超1800万元重磅罚单。

　　作为科创板“便携按摩器第一股”，倍轻松曾依靠全域营销与高端线下渠道快速打响国民知名度，上市首日市值一度突破百亿元。但就在近日，公司实控人、董事长兼总经理马学军接连收到两份重磅行政处罚事先告知书，合计拟罚款超1800万元并附带5年证券市场禁入、禁止交易措施，暴露出倍轻松公司治理乱象。

　　首都经济贸易大学法学院金融法研究中心主任徐化耿向《华夏时报》记者表示，两份处罚暴露了公司治理防线系统性失守，公司监督机制失效，以致于资金审批内控防线全面穿透，公司沦为实控人的“提款机”，最终导致公司及中小股东利益严重受损。

　　倍轻松董秘办向《华夏时报》记者表示，针对该事件公司向广大投资者致以诚挚的歉意。公司将认真汲取经验教训，对于《事先告知书》中涉及的相关事项，公司已进行深刻的自查自纠并已整改完毕。

　　与此同时，倍轻松上市后扣非净利润连续四年亏损，2026年一季度亏损态势仍在延续。

　　一边是实控人违规重创资本市场信任，一边是高营销投入难掩主业盈利疲弱，依靠流量营销起家的倍轻松，正迎来成立以来最严峻的经营与合规双重考验。

　　千万级罚单

　　今年6月，倍轻松接连披露两份来自监管层的《行政处罚事先告知书》，处罚对象均直指公司实控人、董事长、总经理马学军，前后仅间隔6天，两套违法事实、两类监管处罚叠加，成为近期科创板上市公司实控人违规的典型案例。

　　第一份处罚文书来自证监会深圳监管局，核心违法事实为关联方非经营性资金占用、违规担保、年度报告重大信息披露遗漏。监管调查认定，2024年马学军直接主导、授意公司通过孙公司安排资金划转，累计形成超8500万元关联资金占用，同时存在未披露重大质押担保事项，当年年报刻意隐瞒上述关键事项，构成信息披露重大遗漏。监管层对其处以警告和630万元罚款；上市公司倍轻松同步被警告、罚款250万元，时任财务总监、监事等相关责任人处以50万至80万元不等罚金。

　　仅6天后，公司再度公告，马学军收到证监会下发的第二份行政处罚事先告知书，此次违规行为升级为操纵上市公司股票，处罚力度大幅加码。

　　监管查明，2023年9月至2024年10月长达13个月周期内，马学军联合6名关联自然人，通过多账户协同交易、虚假申报、对倒买卖等方式操纵倍轻松二级市场股价，人为干预股票正常交易秩序，损害中小投资者公平交易权益。针对操纵市场行为，证监会拟作出处罚：没收马学军操纵市场全部违法所得，并处1184.19万元高额罚款，同时采取5年证券市场禁入、5年禁止证券交易双重限制措施。两份罚单合并计算，马学军个人合计拟处罚金额高达1814.19万元。

　　中央财经大学预防金融证券犯罪研究所高级研究员许浩向《华夏时报》记者表示，综合罚没金额、双重市场禁入、两类重大违法情节叠加，该处罚属于重度处罚区间，仅低于终身市场禁入顶格处罚。这表明了监管对实控人滥用控制权、损害上市公司与中小股东权益行为的严厉打击态度。

　　实控人马学军同时兼任董事长、总经理，集控制权、经营管理权于一身，徐化耿表示，三合一安排虽然合规，没有硬性违法，但属于“允许但受审慎约束”的情形，这种设置容易引发内部人控制问题。

　　公告披露后，倍轻松股价连续多日承压下行，较上市初期高点缩水超87%，市值蒸发超百亿元。

　　营销造势难破盈利困局

　　倍轻松成立二十余年，能够在便携按摩硬件赛道脱颖而出、登陆科创板，核心依靠一套精准、重投入的全域营销打法。

　　马来西亚思特雅大学（UCSI）商学院营销学教授欧程曦向《华夏时报》记者指出，倍轻松突围的核心在于“中医×科技”的营销差异化战略，以此区别市面纯硬件同质化按摩产品。公司打造“成熟电商平台+内容社交电商+私域运营”三位一体的全域线上矩阵，通过场景化种草、直播带货等实现流量高效转化，并在线下推行“智能设备+人工手法+艾灸理疗”的复合型门店模式，完成从硬件售卖到健康服务的转型。

　　数据显示，公司线下直销毛利率常年在70%左右，线下体验式消费快速建立高端品牌定位。2024年线下直营门店134家，2025年收缩为119家。线上流量端，倍轻松是行业内最早批量布局内容电商的企业之一。依靠高频流量投放快速拉动营收规模，2021年上市当年公司营收突破11亿元，达到阶段性营收峰值。

　　2021年7月登陆科创板时，倍轻松被市场冠以“便携按摩器第一股”称号，上市首日股价暴涨，最高市值突破105亿元，资本市场对其营销驱动增长模式给予高度溢价。

　　光鲜的品牌知名度背后，隐藏着难以调和的盈利结构性矛盾。财报数据显示，自2021年科创板上市后，公司2022年至2025年扣除非经常性损益净利润连续四年亏损，累计扣非亏损总额达2.79亿元，主业造血能力堪忧。

　　对于亏损原因，倍轻松董秘办向《华夏时报》记者表示，主要系销售推广增速放缓及投入产出率降低导致销售收入减少。和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一则向《华夏时报》记者表示，核心原因在于“重营销、轻研发”的经营模式。

　　2022至2025年四年间，公司销售费用合计高达21.19亿元，占同期营收的52.52%，而研发费用合计仅2.31亿元。但是巨额营销投入未能有效转化为营收增长，公司营业收入持续下滑，2025年营收同比下降28.21%，毛利率同步收窄，线下门店、人员刚性成本难以压缩，最终导致持续亏损。与此同时，行业竞争加剧，同类平价按摩产品分流大量消费者，持续投放无法带动营收同步增长，销售费用刚性支出无法压缩，营收下滑直接放大亏损规模。

　　一边是实控人千万罚单、市场禁入引发的公司治理危机，一边是连续四年主业亏损、高营销模式难以为继的经营危机，双重压力之下，倍轻松正站在抉择的十字路口。