6月23日，万力轮胎股份有限公司（简称：万力轮胎）深交所主板IPO已受理。国泰海通证券为其保荐机构，拟募资20亿元。招股书显示，这家知名轮胎制造商正面临毛利率持续下滑、原材料成本高企、国际贸易摩擦加剧等多重考验，其外销收入占比超过五成的业务结构，在当前复杂的全球贸易环境下显得尤为脆弱。

　　轮胎生产“巨头”业内销量名列前茅

　　招股书显示，万力轮胎主要从事半钢子午线轮胎、全钢子午线轮胎的研发、生产、销售，旗下拥有万力、钻石、万里星、富力通、SUNNY、APTANY等轮胎品牌，产品销售网络遍布全国，远销全球160多个国家和地区，并为国内多家知名整车厂提供轮胎配套服务。

　　根据《中国橡胶》杂志发布的2024年度中国轮胎企业排行榜，公司位列2024年度中国乘用车轮胎企业10强。根据中国橡胶工业协会认证，公司半钢子午线轮胎销量在国内市场的中国轮胎企业中排名第4位。

　　财务方面，于2023年度、2024年度、2025年度，该公司实现营业收入分别约为55.88亿元、60.22亿元、70.28亿元；同期，净利润分别约为4.09亿元、4.17亿元、4.18亿元。

　　境内外经销毛利率均呈下滑趋势

　　报告期内，该公司境内经销毛利率分别为11.80%、10.93%和9.85%，呈下滑趋势。公司境内经销主要面向轮胎替换市场，客户对价格较为敏感。未来，若轮胎行业出现市场竞争加剧，公司境内经销毛利率将面临进一步下滑风险。

　　报告期内，该公司外销毛利率分别为22.06%、19.44%和18.69%，呈下滑趋势。除原材料价格波动的影响外，外销毛利率还受到海外市场需求变动、海运费波动以及汇率波动等因素的影响。未来，若海外市场需求下降或贸易壁垒增加，海运费和汇率发生不利变动，公司外销毛利率将面临进一步下滑风险。

　　该公司还坦言，在多重不利因素作用下，不排除极端情况下公司可能出现上市当年营业利润较上年下滑50%以上的风险。

　　外销占比过半，贸易壁垒暗藏隐患

　　万力轮胎的业务结构存在明显的“外向型”特征。报告期内，外销收入占主营业务收入的比例虽从58.31%逐步降至53.63%，但仍占据半壁江山。这种高度依赖海外市场的模式，在当前国际贸易摩擦频发的背景下风险凸显。

　　尽管公司已在柬埔寨布局海外生产基地，并计划在马来西亚建设新工厂以规避贸易壁垒，但现实挑战依然严峻。以巴西市场为例，巴西外贸委员会已对原产于中国的汽车轮胎第三次反倾销日落复审作出裁决，万力轮胎被继续征收为期5年的反倾销税，税额为1.25至1.77美元/千克。公司也在招股书中承认，若未来轮胎行业国际贸易政策发生变化，将对经营业绩产生不利影响。

　　成本压力大，主要原材料价格可能波动

　　该公司采购的原材料主要包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线等。报告期各期，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为68.98%、71.52%和73.37%，占比较高。上述原材料市场价格受宏观经济与政策环境、市场供需情况、国际原油价格波动等多种因素影响，其价格走势存在一定波动性。

　　自2026年以来，受国际原油价格短期内快速上涨的影响，公司原材料合成橡胶、炭黑的市场价格均呈现上涨趋势，并进一步带动天然橡胶市场价格上涨，公司面临较大的原材料成本上涨压力。若公司主要原材料价格未来持续较大幅度上涨，且公司不能及时有效地将原材料价格上涨压力传导至下游客户，则将影响产品毛利率水平，使得公司面临经营业绩下降的风险。